近期铜市宽幅波动。经历3月上旬的暴跌后，3月中下旬在市场逐步消化地缘政治的影响后企稳回升，伦铜至阶段性最低点已回升最高约800美元。沪铜从阶段性最低68000反弹至最高72980，短期受30日均线压制小幅回落，但笔者判断铜价整固后仍将上涨。

地缘政治引发的避险情绪已逐步平息

在中东问题初期，市场对于原油供应的担忧引发原油价格短期暴涨，投资者对经济体“滞涨”担忧强烈，石油危机逻辑引发包括道指、基本金属和农产品在内的风险资产整体暴跌。随着多国联军空袭利比亚进程的展开，利比亚战争进程快于预期，避险情绪也随之消散。当前整体资产风险偏好明显回升，市场焦点将重回经济复苏本身。

灾后重建提振铜价

日本地震的冲击对于铜价的影响并不大，市场将寄希望于日本灾后重建对于铜需求的提振。日本大地震后，铜价并未受到影响，反而使铜价筑底企稳，同时日本央行进一步向市场注资，投资者的信心逐渐恢复。相信市场焦点很快会转到日本的灾后重建工作上，这必然会增加铜需求，铜价也将在一定程度上得到提振。

铜显性库存高企引起市场担忧

当前LME铜库存接近43.5万吨，上期所铜库存为17.7万吨，COMEX铜库存接近7.5万吨，总体显性库存已经接近70万吨，考虑到上海保税仓库约50万至60万吨的库存，高企的库存引起市场担忧。当前库存持续增长和现货贴水格局表明现货需求疲软，短期内仍将压制市场信心。但随着消费旺季的到来，现货疲弱格局将逐步得到改善。

发达国家需求增长将成为推动铜价的最大动力

数据显示，中国2月精炼铜进口同比减少28.24%至158185吨，铜进口增速下滑，说明中国经济结构调整的深入对铜需求形成明显影响，但预计发达经济体复苏将接力中国需求。根据国际铜业组织数据，2010年欧盟、日本、美国的铜消费增速分别为15%、14%和16%。尽管发达国家的铜消费出现迅猛增长，但仍未恢复至金融危机前的水平，预计发达国家消费增速，尤其是美国铜消费增速将超出市场预期，笔者判断铜价也将在发达国家需求的推动下继续攀高。

当前铜价宽幅振荡，显示出市场在10000美元/吨附近产生极大分歧，但前期低点伦铜9000美元/吨和沪铜68000元/吨将成为铜价坚实的中期底部。相信地缘政治的扰动仅是短期影响，随着时间的推移，发达国家经济复苏的深化将成为市场焦点。预计二季度伦铜将突破前期高点10000美元/吨。