2月中旬以来，外盘原油期价在中东局势紧张的助推下实现了向上突破，而连塑却仍维持区间振荡，与原油之间的联动关系明显趋弱。特别是最近6个交易日，原油经过短线调整已经反弹回到高位，而连塑的反弹高度仅仅是触碰到前期振荡区间的下沿。

显然，自原油而下的价格传导链中出现脱节，从原油到乙烯部分传导正常，石脑油、乙烯价格的上涨却无法传导至下游LLDPE。价格传导脱节的关键原因是下游需求不振，塑料库存积压，市场对后市信心不足。随着春耕的结束，农膜需求逐渐进入淡季，因而LLDPE市场对上游成本抬高的反应平淡。原油到LLDPE的价格传导链能否恢复正常，关键在于聚乙烯去库存时间的长短以及下游需求的增长状况。

此前市场关注的焦点多集中在农膜需求的季节性特征上，对春耕的农膜需求寄予乐观预期。从农膜的月度产量数据上看，3月和12月一般是农膜生产的年度峰值期，6月稍逊。2010年12月，农膜产量同比增速高达50.8%，市场在11月的LLDPE期价上就体现出了农膜生产的季节性特征。今年1—2月，农膜产量环比大幅下降，主要是受到春节假期开工率下降的影响，剔除春节因素后，农膜月度产量同比增速的季度平滑值仍高达30%左右，远高于PE产量12.4%的同比增速。3月之后农膜需求进入淡季，农膜生产对PE库存的消耗速度逐步放缓，6月之前LLDPE将很难再从农膜需求上得到利多提振。

今后我们关注的重点应该转移到其他塑料薄膜生产对LLDPE需求的拉动上。包装膜等塑料薄膜对LLDPE的消耗量较农膜更大，是LLDPE下游的最主要消费领域。最近5年，塑料薄膜产量的年度高点和次高点均出现在6月、12月。2010年4月以来，塑料薄膜产量的同比增速进入上升周期，最近4个月塑料薄膜产量的同比增速维持在20%以上，预计5、6月间随着塑料薄膜生产旺季的来临，其对LLDPE需求的拉动将成为提振LLDPE价格的重要因素。

春季石化装置的检修也将成为影响连塑走势的潜在利多因素。根据相关行业统计数据，4、5月间国内PE装置的检修计划中共涉及约77.5万吨的线性产能，供给和需求面的利多因素或将在4月中下旬集中释放，推动LLDPE走出一波反弹行情。

当前连塑仍存在一定的下跌空间，最大的风险来源于上游原油价格的波动。利比亚紧张局势的不断升级使得原油期价攀上两年半以来的高位，原油快速上涨必然包含了一定的风险溢价，风险溢价的大小受到市场情绪的主导，这使得原油期价对利比亚战事进展的敏感度极高，波动性加剧。从技术上看，近期原油期价反弹力度欠佳，高位区间振荡的概率较大，甚至有可能再度回到百点下方。一旦原油自高位回落，LLDPE跟跌的意愿较强。

连塑已完成主力换月，上周五收盘时1109合约较1105合约溢价585元/吨，较历史均值（510元/吨左右）稍高，操作上建议短期在1109合约上布局轻仓空单，若原油继续强势上行则在12500元/吨附近设置止损。中期来看，1109合约若能回到11300元/吨附近，多单可择时入场，在4月中下旬也可择机建多，但需防范国内紧缩性货币政策带来的系统性风险。