2月中旬以来，在利比亚政治局势和日本地震引发的市场恐慌情绪缓解之后，连豆期价受北半球新季大豆种植面积预期减少等因素提振反弹，主力1201合约自前期振荡区间下沿4400元/吨附近回升至4600元/吨之上。从大豆基本面来看，尽管南美大豆丰产前景、国内大豆供大于求的形势和国家宏观调控都使豆价承压，但全球大豆供应依然偏紧的形势，以及市场对北半球新作大豆收获前景的忧虑对豆价构成较强支撑。在供给忧虑支撑下，连豆中期乐观看涨。

南美新作大豆丰产前景不改全球大豆供需偏紧形势

目前，南美大豆收割工作稳步进行，巴西和阿根廷产区天气虽然使新作大豆产量前景存在不确定性，但整体丰产预期并未改变。综合多家评估机构的最新预测数据，巴西2010/2011年度大豆产量预计在7000万吨左右，阿根廷大豆产量约为5000万吨。而随着南美大豆的陆续上市，国内外大豆价格面临较大的季节性供应压力。值得注意的是，2010/2011年度南美大豆大幅增产的可能性并不大。在此情况下，美豆供给仍然紧张。据美国农业预计，2010/2011年度美豆期末库存为1.40亿蒲式耳，这比去年5月美国农业部预计的3.65亿蒲式耳的初始数据累计下降了61.64%。因此，虽然受南美大豆丰产预期提振，当前全球大豆期末库存从5821万吨小幅上调12万吨至5833万吨，但全球大豆供需偏紧的形势仍未有效缓解，这将对大豆价格构成长期支撑。

市场对北半球新作大豆供给的忧虑支撑豆价

目前，北半球新作大豆已临近播种期，从美国和中国的相关情况来看，新作大豆的播种面积存在不确定性。在美豆2010/2011年度期末库存紧张的情况下，如果北半球新作大豆播种出现延迟或面积减少的情况，大豆期价将获得较大提振。

美国方面，虽然美国农业部预计美国新作大豆种植面积将增加60万英亩，但市场对此预估数据普遍持怀疑态度。而即使美国农业部预估如期实现，按照每英亩43.5蒲式耳的单产预估来计算，新作大豆也将比上一年度减产0.126亿蒲式耳。与此同时，鉴于当前美豆种植区过涝的情况和多雨的天气模式，今年美国中西部大豆春播能否顺利进行仍有待观察，如果作物整体播种进度延迟进而导致作物单产受损，美国新作大豆供给形势甚至有进一步趋紧的可能。

中国方面，当前主产区黑龙江省已经进入备春耕的关键时期，而无论与粮食作物还是其他经济作物相比，今年种植大豆仍然不是农民的最优选择。农业部公布的信息显示，据对全国500个农情基点县调查，今年全年粮食意向种植面积将增长1.2%，其中大豆意向种植面积减少11.2%。

全球通货紧缩预期拖累大豆上行动能

回顾国内外豆价自去年7月初开始的上涨行情，大豆供需趋紧的形势和全球泛滥的货币流动性是推动价格上涨的关键因素。而随着全球经济的复苏，继中国和印度等新兴经济体之后，欧元区和美国等经济发达国家也出现提前退出量化宽松政策的趋势。这使得市场对通胀紧缩的预期逐渐升温，并对国内外大豆市场构成较大的下行压力。

欧元区方面，欧元区通货膨胀率当前已超过欧洲央行2%的警戒线，虽然欧元区主权债务危机风波再起和德国近期经济数据不佳对紧缩政策的出台形成不利影响，但欧洲央行始终未曾放弃对通胀的警惕态度，央行行长特里谢更是暗示将在4月加息。

美国方面，尽管当前美国通胀率并不高，但随着其实体经济持续走好和国内失业率的下降，市场普遍预期年内美联储前期宽松的货币政策有望退出。

中国方面，为调控国内物价水平已多次上调存款准备金率和利息，但国内物价水平仍面临较大上涨压力，国家的宏观调控政策仍将长期持续。

国内大豆供大于求的形势不利于大豆上行

从当前国内大豆市场供需基本面来看，供大于求的局面较为明显。供给方面，今年1—2月累计进口大豆同比增长6.1%至745万吨，而3月进口大豆预报到港量为391.20万吨，下月预报到港量为342.47万吨。截至3月24日，国内主要港口进口大豆库存大约为600万吨，这仍处于历史高位区间。与此同时，黑龙江大豆主产区预计还有200万吨左右的大豆未售出，而国储预计依旧有500万吨的国产陈豆。需求方面，当前国内油粕市场均处于传统消费淡季，下游需求相对疲弱，沿海各地油厂的库存消耗速度较为缓慢。而受进口大豆成本继续高企影响，国内近期油粕价格的持续疲弱推动油厂压榨亏损区间不断放大。这使得油厂停机保价意愿不断增强，进而对大豆需求产生不利影响。

技术上，从连豆1201合约日K线来看，期价回升至均线系统之上呈多头排列态势，均线系统多次出现看涨的金叉信号，而在近两日的期价快速拉升过程中，仓量均出现放大现象，显示投资者入场意愿较为积极。另外，美国农业部在3月31日即将公布2010/2011年度美国农户种植意向报告，在市场面临不确定风险的情况下，资金的踊跃入市也体现了投资者对北半球新作大豆供给的明显关注。如果后市基本面能有效配合，期价在资金的支持下存在走出一波中期涨势的可能。