近期，日本大地震、利比亚战乱搅动国际原油价格高位振荡。日本强震曾一度导致亚洲PX现货价格大幅上涨，推动PTA低位反弹。然而传统需求旺季将至，而国内PTA需求却迟迟未见明显回暖，这极大地挫伤了PTA期现两市的看多意愿，PTA期货开始裹步不前，盘整振荡。对于后市，笔者认为，由于PTA需求有效回暖的可能性较小，且原料继续走软的可能性较大，PTA后市难改弱势。技术上看，1109合约走势初步呈现喇叭形，属于看跌形态。笔者建议，投资者短线应以振荡偏空思维指导交易，激进者可在1109合约逢高抛空建立中线空单，根据风险承受能力不同，可以将止损位设在11700、12000一线。

日本地震恐慌开始消除，亚洲PX供应有望缓解

受中东局势紧张影响，近期国际原油看涨氛围浓厚，市场主流认为，国际原油价格有望维持在每桶100美元上方，若中东动乱局势迅速扩大，油价可能飙升至每桶150—200美元。作为能源化工源头的原油一旦飙涨，无疑利好于包括PTA、PE等在内的下游产品，然而原油价格上涨对PTA的推动作用可能弱于预期。因为去年下半年PTA原料PX价格大幅上涨时，油价并没有同步上涨，石脑油涨幅也远小于PX涨幅，至今PX与石脑油的价差已经高达700—800美元/吨，远远高于300—350美元/吨的合理价差。

日本大地震引发95万吨的PX产能受到影响，预计将于4月底恢复供应。目前来看，亚洲PX危机正在缓解：一方面日本地震恐慌开始消除，开始灾后重建工作；另一方面，乌鲁木齐石化100万吨PX产能开始释放，可以逐步弥补日本方面的PX减少，同时韩国S-OIL公司PX产能也有望在4月投产。此外，4月国内PTA装置检修较多也将减少PX消费，因而4月亚洲地区PX现货价格延续走软的概率较大，导致PTA成本重心下移。上周五亚洲PX现货跌16美元，为1706—1707美元/吨FOB韩国，正在向灾前水平恢复。以亚洲地区PX价格估算，PTA成本为10020元/吨，上周末江浙地区PTA现货价格为11600元/吨，PTA现货毛利1600元/吨左右，从目前的毛利水平来看，成本仍不足以对PTA价格提供强有力的支撑。

PTA需求依然不振

3、4月份是PTA的传统消费旺季，通常这一时期市场关注以及炒作的热点是PTA的需求状况。今年以来，为了抑制通胀，国内货币政策明显收紧，导致PTA终端纺织服装行业资金紧张，另一方面通胀也间接导致沿海地区出现“民工荒”，部分纺织服装行业被迫提高劳动力成本。加之今年纺织原料价格较高以及人民币升值加快，PTA终端需求受到抑制。此外，春季江浙地区由于电力紧张而部分限电，织造企业开工不足，也打压了部分PTA的需求。至今国内PTA需求依然不振，无明显回暖。中国银行行长李礼辉上周五表示，人民币未来肯定要升值，料今年升5%左右。近期人民币升值再次呈现加速态势，无疑将影响到外向型纺织服装企业接单。

目前来看，纺织服装终端的压力似乎已经传导至聚酯环节，2011年以来涤纶丝、切片等聚酯产品的毛利较去年大幅下滑，低位徘徊，部分产品如FDY、长丝切片等价格则时常跌破成本。受棉花价格大幅下跌影响，涤短产品毛利也大幅萎缩。由于去年以来PTA的上涨很大程度上受益于PTA对棉花替代需求的拉动作用，因而当前棉花价格能否守住3万关口将极大地影响PTA后市需求预期。周一受棉花免税进口传闻影响，郑棉再次暴跌，延续振荡下跌态势，后市投资者仍需密切关注棉花走势。此外，市场传闻纺织服装出口退税有可能下调，如果属实，对PTA的需求可谓雪上加霜。

装置集中检修，PTA供应减量

从已知的PTA装置检修状况来看，3、4月份国内PTA装置检修较多，PTA减量相对明显：远东石化60万吨的EPTA装置3月初停车检修，3月18号重新开启，同时另一套PTA装置停车检修；3月16日国内一套90万吨PTA装置故障停车后于3月20开启；宁波三菱60万吨PTA装置计划4月4日开始停车25天；逸盛大化150万吨PTA装置计划于4月16日至5月15日停车，实施计划检修和节能减排项目改造。另外，BP一期60万吨装置4月末停车5天，大概会影响到20万吨的PTA供应，相对于180万吨的PTA供应量大概减少10%左右的供应量。不过，由于装置检修计划提前公布，基本已为市场所消化，且主力已经移仓9月合约，预计届时主要影响期货近月合约，对PTA9月合约影响有限。