准绝对收益策略型产品将获快速发展

“过去短短十来年中，我国基金行业快速发展，走过了国外基金80年的历程。随着基金行业的不断发展和成熟，中国基金业已经初具‘红海’特征——市场竞争日益激烈，产品相似性高，客户需求未充分挖掘。”在日前于杭州举行的由中证期货和中信证券共同举办的“机构投资者股指期货投资策略高峰论坛”上，中信证券研究部金融工程及衍生品组严高剑表示，未来基金要另辟蹊径，细分市场，实现“蓝海突围”，应从投资手段和投资方法上进行创新，以打造出不同风险收益结构的产品，比如准绝对收益策略型产品，来满足不同投资者的需求。随着股指期货、融资融券等市场创新的不断深化，国内市场已经初步具备产生准绝对收益产品的环境和条件，下一阶段这一类产品将在国内快速发展。

准绝对收益型策略即阿尔法收益，是与以跑赢指数为目标的“相对收益”相对应的概念，追求业绩回报的稳定性以及与股票等风险资产的低相关性。目前来看，规避系统性风险的手段有转移、对冲和保险这三种策略，也是打造绝对收益型策略常见的几种类型。

据统计，目前国内相对收益型产品占资产管理业务份额约80%，准绝对收益型产品市场份额不到20%。而在美国，约15%的准绝对收益型产品为资产管理行业贡献了近36%的收入，他们除了贡献较高的管理费，还可能有一定的业绩激励。

在国外市场准绝对收益型产品蓬勃发展的同时，沪深300股指期货的上市也开启了国内对冲时代，并将加快机构入市的步伐。据中金所有关专家介绍，自上市至今，国内股指期货开户65000户左右，机构客户数占比2%，总保证金约170亿元，其中持仓占用保证金约100亿元，套期保值持仓占市场持仓比例近30%，国内机构在利用股指期货上面还有很大的空间。

“目前国内发行的保本基金主要以保险策略中的CPPI策略为主。随着股指期货的推出，基金在CPPI策略中风险资产类别多了一类股指期货，股指期货具有交易成本低、占用资金少、流动性高、透明度强等诸多优于传统股票资产的特质使其在保本基金中更受青睐。”严高剑表示，监管层对于保本基金运用股指期货进行单独监管，其实是在鼓励保本基金中运用股指期货。在专户领域，可以设计运用保险策略和股指期货的日内交易产品。

记者了解到，国内基金专户试水股指期货对冲投资取得了不错的战绩。“目前专户以纯期现货套利不加阿尔法为主，同时，也有在纯期现货套利中加了阿尔法的。”据国投瑞银专户投资经理苏炜煊介绍说，有一只主打期指套利策略的“一对多”专户产品，自今年1月中旬入市操作以来，扣除春节长假，已获利4分钱，其中期现货套利和阿尔法的贡献各占一半。

“在专户刚成立时，净值1很重要，因此不会很激进，更多是使用简单的期现货套利以及定量风险敞口的方法，等积累一定收益后再逐渐把阿尔法做大。”苏炜煊介绍说，总体来看，期现货套利的暴利时代已经过去，后面比拼的是系统、策略、模型以及平台，是对阿尔法的增强。在控制风险的前提下，阿尔法套利将是未来更具有竞争力的一种方式。

本次论坛共有43家基金公司、20家私募以及5家保险资产管理公司等机构共230人参加。据中证期货机构业务部总经理曹宇介绍，这已经是中证期货有限公司成功举办的第三次机构投资者交流活动，参与机构数量持续增加。“这说明机构已经从之前的后台准备到过度到现在的逐步参与，今年将迎来基金专户开户的高峰，预计至少有三分之一的基金公司会参与到股指期货市场。”