今日宏观事件及评论

通胀之下，直接融资比重或有上升

今年以来，社会融资总量成为一个焦点名词，并很有可能成为未来货币政策制定过程中的一个重要参考指标。社会融资总量，就是金融业对实体经济的年度新增融资总量，既包括银行体系的间接融资，又包括资本市场的债券、股票等市场的直接融资。为防止中国经济“硬着陆”，今年的社会融资总量水平与去年相比不应当有明显的收缩，但是通胀当前，稳物价是关键，信贷增速受到抑制是一个毋庸臵疑的事实，间接融资作用或将减小，而直接融资比重或有上升。

央行或减少间接融资水平控制流动性

间接融资，是指拥有暂时闲臵货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲臵的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。

稳定物价是今年政府工作的首要任务，左右着宏观调控的阶段性动向。尽管物价调控措施初显成效，但当前物价水平并不具备迅速回落的基础。稳物价在“两会”期间就曾成为经济工作重点内容，日前央行货币政策委员会在其一季度例会中再次强调当前要稳定物价，这显示央行仍将继续实施紧缩政策，回收市场流动性。

从农业部、国家统计局的价格监测数据来看，3 月食品价格总体出现回落，但翘尾因素影响的增强将抵消上述因素。加上我们对消费者物价指数将于二季度见顶的预期，也就是说，短期内通胀压力并没有减小。

2011 年，有多方面因素制约信贷过快增长，2011 年信贷增速进一步放缓，但新增贷款依然会达到一定的规模，预计 2011 年全年新增贷款规模在 7-7.5 万亿左右，贷款余额增速为 14.6-15.7%。

直接融资比重或有所增加

一方面，目前通胀高企之下，加息窗口或随时启动，尽管实际利率仍为负值，但对于企业来说，贷款利率已经较高，其融资成本正在不断增加；另一方面，货币政策的紧缩以及信贷增速的放缓都令企业通过间接方式获得资金的可能性降低，但中国经济转型过程需要更多企业参与经济建设，那么直接融资渠道有望进一步受到重视。

2010 年，我国 GDP 增速在一季度冲高之后连续两个季度出现回落态势，但在四季度开始启稳回升。央行货币政策委员会第一季度例会中提出要综合运用多种货币政策工具，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。并表示，当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展，但经济金融面临的环境依然复杂；世界经济继续缓慢复苏，但复苏的基础仍不够牢固，我国经济继续保持平稳较快发展，但发展中的问题依然突出。这也就表明：一方面要控制流动性，但继续保持快速的经济增长势头，避免硬着陆；另一方面，全球经济形势并不十分乐观，中国不能过分依赖外部环境实现经济增长。那么，就要加大力度发展投资，同时，提高经济增长的内部消化能力。

中国证监会前主席周正庆日前指出，在过去的二十年间，我国资本市场从无到有，从小到大，从相对单一到多层次，从比较封闭到相对开放，今天已经发展成为经济体制的重要组成部分，并在经济发展中发挥了积极作用。“十二五”期间，我国将继续深化金融体制改革和资本市场改革，大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比例。

根据国际会计事务所普华永道统计数据，去年沪深股市 IPO 共计 349 宗，融资总额 4783 亿元，按年升 155%，全球排名第一。另外，债券市场在十一五期间也得到了较大的发展，Wind 数据显示，2005 年企业债和金融债券占比不足7.37%，2010年这一数值达到19.43%，今年一季度（截至今天）这一数值为38.78%（有季节性因素）。

在信贷管控进一步趋严、银信合作受限的情况下，预计 2011 年直接融资的发展将进一步加速。由于今年经济增速仍有望处于较高水平，2011 年社会融资总规模应该不会回落，很可能与 2010 年基本持平，则直接融资比重将有所上升。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数冲高失败，基本确认了行情将向挖坑的方向演化，最终指数会瞬间下探到 3130 点附近，并有可能迅即拉起引爆一波中级行情。

虽然我们倾向于认为指数继续走低，但周三仍然有可能再试探性的拉一次，若有跟风机构，也可能强势突破 3 月 9 日高点，但这种走势需要权重股的强力配合。考虑到近日权重股和机构持股板块有一定的异动，建议周三密切关注。

不过，从博弈的角度看，我们比较倾向于认为主力会将指数打压到 3 月 22 日低点附近甚至更低，形态上看，与时间的配合也是最好的，体现出市场少数人赚钱，多少人贪婪和恐慌犯错的现实状况。

从技术上看，沪深 300 指数周三的关键支持位在 3250 点和 3237 点，若跌破，则会下探 3130 点试探低位的承接力度。若守稳 3237 点，则可能向上突破，若失败，则可能下跌到 3130 点附近。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 2 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位臵。

自然法则与股指期货

周二股指期货早盘窄幅整理，临近上午收盘的时候反弹到日内最高点附近，但未能突破周一高点，下午开盘并未承接上午的攻势，反而一路单边缓慢盘跌，2点后跌势加速，最低击穿早盘低点，则重要支持位 3274 点附近获得支持，随后虽然创出新低，但未能有效击穿止损位，说明市场相对来说仍然对上涨报较大的愿望。

周三早盘股指期货的关键压力位有两个，第一压力位在 3285 点，这个位臵过不了，则将上演小型跳水比赛，股指期货将快速下跌到 3258 点附近。若突破 3285点，则将挑战第二压力位 3292 点的压力。若突破 3292 点，则将见到 3311 点附近的位臵。

我们倾向于认为周三下行的可能性较大。

现货市场板块策略

短期建议关注抗核辐射概念、新三板概念、创投概念、银行持股、IPV6 概念、房地产、抗癌概念、黄金概念、深圳前海新区、媒体等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3258 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损位设在 3216 点。