受多单获利回吐及新年度棉花种植面积大幅增加预期等影响，上周五美棉承压下行，宣告了美棉前期强势暂告一段落。虽然美棉主产区德州、乔治亚州遭遇40年一遇的旱灾，影响了新年度棉花种植进度，但难以改变美棉的偏弱格局。国内方面，郑棉也承压下行，主力1109合约周一先后跌破30000元/吨和29000元/吨的重要支撑。

目前，除了关注3月31日的USDA报告可能大幅调高棉花种植面积外，还应注意到2011年国内流动性收紧的氛围政策将抑制商品价格的上行。就国内棉花而言，虽然国储存棉量较少，基本维持在30万—40万吨，处于较低水平，实际调控能力较弱，但必须要看到，国家还有其他的行政手段来干预调控价格。

此外，就是看待本轮棉花大涨中备受关注的供需缺口问题。USDA的3月供需报告预估我国消费量在1023万吨左右，供需缺口仍维持在380万吨的高位。如按照我国近几年的平均消费数据，消费量在1050万—1100万吨之间，但是今年的高棉价会不会真正的抑制需求，若抑制了10%的需求，则可能减少100万吨的消费量。供应方面，国内产量和期末库存假如在620万—650万吨，再加上对棉花有替代作用的化学纤维用量大幅增加，若替代量在10%左右，将再减少100万吨的棉花消费量。今年我国加大外棉进口力度，若进口量在去年的基础上保持平稳增加，则总量可能在280万—300万吨。通过以上分析可以看到，到年度末期实际的供需缺口可能没有此前预期的多，棉花供需应该是处在紧平衡状态，真正缺的是总量偏低的高等级棉。

在新棉上市之前，国内棉花的库存究竟能维持多久也是市场关注的。2月份的纺企调查数据显示，纺织企业原料库存下降，坯布和纱线库存增加，工业库存约为124万吨；商业库存为339万吨（含外棉、流通棉、国储棉），较1月略减20万吨。目前市场上的总库存量为460万吨，按平均每月80万—90万吨的用量，还能维持5个月左右，加上随后部分外棉进口的补充，供应还比较充足。

目前纺织企业纱线库存较多，销售不顺畅，且下游坯布服装对价格认可度较低，纺织企业面临库存压力较大。同时企业资金受限，招工难、贷款难等问题也困扰着纺织企业。虽然4月、5月份是春夏服装的生产旺季，但纺企的补库需求难以对棉花价格形成较强的利多支撑。

操作上，郑棉应保持逢高沽空思路，主力1109合约关注29000元/吨的压力位和27000元/吨的支撑位。套利操作上，郑棉1201合约与1109合约的反向套利进入利润快速兑现期，价差波动剧烈，投资者应谨慎；棉花1109合约与PTA1109合约之间的价差也有放大趋势，投资者仍可考虑买PTA1109卖棉花1109进行套利（PTA与棉花的比例为3比1），目标价差长期可看到6000左右。