3月上旬，铜价自高位回落，随后在3月中旬触底反弹。进入3月下旬以来，国内外铜价呈现振荡态势。目前，伦铜在9000美元/吨一线遇到较强支撑，铜价趋于反弹，但动力不足。笔者认为，铜价上行压力重重，在进入4月以后难有良好表现，主要原因是面临四大压力。

宏观环境内忧外患

目前，利比亚战事呈现升级态势，短期没有结束的迹象，后期如果有更多的发达国家牵涉进来，战争花费或将使得全球经济复苏步伐减慢。与此同时，石油资源也是大家关注的一个焦点，战争如果进一步扩大，石油价格或进一步上扬，这对处在通胀中的全球经济而言无疑是增加了难题，这也会影响到投资者的情绪，从而会使商品市场遭到资金撤离的风险。

日本地震已让日本经济受到较大打击，一方面是重建工作迫在眉睫，另一方面是核泄露问题仍无法解决，日本商品出口严重受阻，如果后期核污染进一步扩散，中短期内均会对铜价形成较大的利空影响。长期来看，如果核泄露问题得到控制，日本重建将会带来原材料需求的大幅增长，加上日本向市场注资巨大，这会为全球经济增长贡献流动性和持续上行动力。

近期，沉寂一段时间的欧洲债务问题再次浮现，国际评级机构标准普尔评级服务公司下调葡萄牙外币信贷评级一个级距至"BBB-"。由于信用评级连遭下调，葡萄牙国债收益率本周一创下历史新高。随着葡萄牙债务问题的日益恶化，欧洲央行不得不再次恢复购债。欧洲问题看来一直都是一个“隐形炸弹”，只要债务还在扩大，对金属来说，时刻都面临着被打压的风险。除了经济忧虑问题，欧元走软与美元上行也对金属形成压制作用。

外围环境对金属而言有点糟糕，且状态或许具有一定的持续性，同时内部环境也不乐观。中国央行自3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是自去年以来第9次上调存款准备金率。由于国际油价大幅上行，3月份CPI“破五”的可能性较大，短期内国内通胀形势仍然十分严峻，4月份依然面临加息压力。这会让市场流动性趋紧，而在没有增量资金进入铜市的情况下，铜价上行会面临更大阻力。

供应出现过剩，中国缺席需求市场

国际铜业研究组织(ICSG)最新公布的报告称，去年全球精炼铜供应缺口在30.5万吨。精炼铜市场转为供应短缺，2009年为供应过剩17.5万吨，因精炼铜消费量强于预期，加之供应增幅低于市场预期。ICSG称，去年全球精炼铜消费量约增长7%，至1935.6万吨。与此同时，全球精炼铜产量提升4%至1904.9万吨，因中国、日本和欧盟纷纷提高产量。后期从加工费来看，冶炼厂的生产积极性或依然在提高，供应或增加，需求则因为“恐高症”而有所减弱，这或许会使得一季度供应由短缺变成过剩。年初以来，伦铜三个月升水一路走低，现在已经处在贴水20美元的水平，且到岸升贴水也一度从年初的80美元下跌至近期的20美元，这主要是因为作为最大的需求方，中国缺席买方市场。往年，在3月份就会出现铜管企业大量买铜以备旺季生产所需，今年一是因为高企的铜价让下游企业望“铜”兴叹，另一方面是内外盘比价持续走低，中国进口铜亏损基本稳定在2000元/吨上下，最大亏损曾一度达到8000元/吨，中国进口减少也确实在情理之中。然而，如果国内需求旺盛，即使进口亏损，只要铜价保持上行，消费企业依然会选择买入，事实上却是企业望而却步，这也说明下游需求旺季不旺。

从伦铜库存的变化似乎也不难看出市场需求的相对低迷，以往自3月份开始，伦铜库存就会出现逐步减少，今年进入3月以来，伦铜库存一直是有增无减，并由月初的66万吨增至69.6万吨，同时注销仓单占库存的比重依然保持在3%—4%的低水平，短期内库存减少的希望不大。

国内铜市旺季不旺，供需均萎缩

中国有色协会公布的数据显示，1月份国内铜产量和进口量均呈现环比减少态势，尤其是进口量，1月份只有13.8万吨，同比去年同期的19.3万减少了近30%。铜产量为36万吨，比去年12月的43万吨减少7万吨，同比去年同期的35万吨则有小幅增长。总体表观供应量则同比减少了8%。然而，铜材消费量却同比减少了20.6%。需求萎缩甚于供应萎缩，铜价上行压力也正在于此。从进口比价的角度看，2月份的进口亏损比1月份严重，进口量很难有改善，而3月份亏损稍有缩窄，或出现一定好转，但如果需求跟不上节奏，这只能加重供应压力。

分行业看，电器以及电缆产量均出现同比增速下降趋势，汽车产销量在国家的相关减排要求以及“治堵”政策影响下，环比出现大幅下滑，同比增速也由去年的3位数降为1位数增长，加上优惠政策的取消，后期电器、汽车等相关产业的消费将进一步减少。

加工费走高，后期供应压力大

近期，铜冶炼企业加工费已涨至150美元，主要得益于日本地震导致冶炼厂瘫痪，铜精矿供应相对宽松。国内市场的几大铜冶炼企业均签订了长期协议，但依然保留有一部分的现货矿加工业务。因此，国内的冶炼产能或在高企的加工费刺激下进一步恢复，后期从国内精炼铜产量方面或能看出变化，这也会加大国内市场的供应压力。目前，保税区的大量库存已经对铜价造成较大压力，但保税区的库存并不具有很大的流动性，原因是亏损报关的可能性不大，但如果价格持续下跌或者企业面临资金断裂的问题，流入国内市场的可能性依然存在。当前高加工费刺激下的供应压力是刚性压力，铜价后期越上行压力越大，除非需求明显改善。

鉴于上述四大压力，铜价上行面临较大困难。当然，市场依然可以寄希望于消费恢复，问题是一旦铜价走高，不具流动性的供应也会开始“流动”，从而会压制价格。因此，建议投资者可适度背靠技术压力点位进行抛空操作，68000—70000元/吨为沪铜强支撑区，在此价区可适度获利平仓。