继铅期货稳步上市之后，焦炭期货的上市也已经进入倒计时，业内传闻称焦炭最早将在4月11日上市。商报记者注意到，除了市场普遍关注的“大合约”之外，新上市的品种在套期保值制度上也都有诸多创新，将更加有利于现货企业参与套期保值交易。

铅、焦炭套保规则“吃小灶”

3月22日，焦炭期货正式获得中国证监会的批复，这将是今年铅期货上市之后的第二个新品种。商报记者注意到，在焦炭期货合约草案发布的同时，大连商品交易所还出台了《大连商品交易所焦炭套期保值管理办法》（征求意见稿），这显然与此前所有品种“大一统”的套期保值规定有所区别。

不过，焦炭套保制度的创新已有先例。前不久，上海期货交易所就针对铅期货发布了《上海期货交易所铅套期保值交易管理办法（试行）》草案。这意味着从今年开始，新上市的期货品种都将在套期保值制度设计上有所创新。

当然也不排除为此前上市的品种做新的修订，上期所在铅上市之前，曾对燃料油期货也推出了相关的单独的套保办法，以此来探索更好地服务于企业进行套保。

“实际上，现行的套保制度早已经不适应现在的市场环境了。”大商所有关负责人在接受商报记者采访时坦言，大商所现行套保制度基本上沿用2000年3家商品交易所应证监会要求统一制订的版本，其他两家交易所已经对套保制度进行了相应调整，唯独大商所未做相应调整，为此现货企业颇多微词。

新套保制度接轨国际市场

大商所相关部门负责人在接受采访时表示，在严格限仓的前提下，焦炭合约的套保管理制度进行了重大创新，与其他品种套保管理办法最大的不同，焦炭合约将套期保值额度区分为一般月份套期保值持仓额度、临近交割月份套期保值持仓额度，与之相关的套期保值额度的申请、交易、后续监管等也都做了相应调整，主要减化了审批手续，更便利企业套保参与。新套保制度与国际市场基本实现了对接，有利于监管部门对客户进行分类管理，也有利于市场功能的发挥。

“原有的套保办法中只是笼统地将套保分为买入套保和卖出套保，而未从套保的时间上做更细致的划分。《套保管理办法》将套保头寸按时间进行了更细致的划分，分为一般月份套保和临近交割月份套保，且只有申请了前者才可以申请后者，这看似提高了门槛，但实则不然。”南华期货分析师曹扬慧就套保办法向商报记者做了详细解读。

曹扬慧表示，做上述划分首先就是实质上放松了对套保申请的要求，原办法中不论何种套保“一刀切”，都需要提供各式材料，而本办法中只有进入临近交割月份套保的才需要提供更多材料，这可以鼓励企业参与套保的积极性，充分利用期货工具；其次是可以让企业更好地理解套保，即套保并不一定非得走向交割；再者也是有效预防了逼仓现象的出现，因为想要进行临近交割月份套保的话需要更高的门槛。

此外，在铅的套保办法当中还特别提出了卖方可以用标准仓单充抵保证金。曹扬慧认为，这可以大大缓解企业的资金压力，解决企业的资金需求，为企业打开了方便之门，也有利于鼓励企业参与套保的积极性。

未来套保规则或量身定制

商报记者注意到，就在3月24日，上期所对此前“统一版本”的套期保值交易管理办法进行了新的修订，不过总体上变动不大。业内人士认为，此前上期所分别就燃料油期货和铅期货推出单独的套保制度，意味着未来套保制度将不再“大一统”，而是“量身定制”。

事实上，交易所对现行的套保制度也有苦衷。

        大商所此前曾表示，“就套保功能发挥情况来看，由于我所的套保审批制度是对客户的持仓属性进行认定，只有通过套保通道建立的头寸，才能被认定为套保持仓。按照这个统计口径，我所各品种套保交易量占总交易量的比例均不足0.1%，套保持仓量占总持仓量最高不足6%，产业客户利用期货市场明显不足。然而，考虑到目前很多产业客户并不申请套保持仓额度，而是直接在投机通道里进行套保操作。如果将所有法人客户作为一个整体，其所有交易均认定为套保交易，我所各品种套保交易量占总交易量的比例最高接近20%，套保持仓量占总持仓量更是高达60%左右，与前述统计口径的结果有明显差异。”

业内人士表示，在这些单独的期货套期保值交易管理办法中，交易所进行了一些创新性的制度设置，这些规定一方面拓宽了套期保值业务的内涵，另一方面也放宽了套保业务的限制，更加有利于鼓励企业参与套期保值，更好地发挥期货市场的作用。