上周五WTI和布伦特原油期价均再次刷新两年半以来的新高,最高分别触及108.47美元和119.14美元,上周两者的整体涨幅分别为2.91美元和3.11美元。笔者认为受到中东局势不稳定以及美国经济有望持续复苏的支撑,国际原油将在4月份继续维持振荡上扬态势,不过市场关注的重心将转移至全球经济方面。

利比亚局势不应该再成为原油市场关注的焦点,而周边其他产油国的局势仍将成为支撑油价的因素。事实上,利比亚局势的风险因素已完全在国际油价中得以体现。首先,利比亚的石油产量占全球石油产量的比重不到2%,即使全部产能无法释放,凭借OPEC的有效剩余产能也完全可以弥补。其次,欧美等西方国家均有意把动乱控制在利比亚内部,战乱外扩对他们并没有好处。尤其是法国,其在利亚的石油投资超过利比亚石油外资的80%,因此作为此次军事打击领头羊的法国极其希望尽快结束战争,恢复利比亚国内石油生产。所以,上周利比亚局势有望稳定的消息曾使得原油日跌幅达到1.35%,而快速稳定无望所带来的涨幅却只有0.78%,也就是说利比亚局势在未来一段时间内可能成为下跌的推手,却很难再成为推动油价上涨的动力。

不过,北非和中东其他产油国的局势仍是油价的风险因子。上周五非洲第七大产油国加蓬(日产量在22万—24万桶)发生石油工人罢工事件,致使全国所有石油产出关停,并且至少在未来24小时内无法恢复。另外巴林冲突继续,以及尼日利亚大选临近,这些都是继续支撑油价的因素,但是我们也应该意识到如果这些不稳定因子没有蔓延至沙特等产油大国,没有对原油市场供应造成实质影响的话,则无法带来原油价格的暴涨。

美国经济持续复苏有可能成为下一个推高油价的主导因素。上周五备受关注的美国非农就业数据出台,3月美国非农就业岗位增加21.6万,之前市场预估为增加19万,失业率为8.8%,之前市场预估为8.9%。3月份非农就业岗位增加幅度创下2010年5月以来最大,并且是连续第二个月强劲增长,3月份失业率也创下2009年3月份以来的最低。以上数据令市场对经济持续复苏以及完成第二轮量化宽松政策增加了信心,也重新点燃了市场对原油需求增长的信心。

4月份是欧美一季度经济数据集中出台的时间,根据目前的形势来看,数据整体偏好的概率较大,届时将对油价上涨将起到推动作用。另外,根据路透社的报道,上周美国原油期货总成交量回落至245万手,低于前周的253万手,为去年12月31日当周以来最低。投资者在非农就业数据出台之前保持谨慎表明市场非常关注美国的经济复苏状态,一旦经济发展方向明确,市场交投也将得以恢复。因此从本周开始,笔者预计NYMEX交易量将出现上升,那么对后期油价的走势也将会有一定的支撑。

CFTC基金净多持仓维持高位暗示原油上涨动能未减。根据最新公布的数据显示,上周CFTC原油管理基金的净多持仓继续增加,增幅大约为3.8%。净多持仓的绝对量位于创历史水平的26万手的上方,该数据在2011年之前从未突破过20万手,从这一点上可以表明,目前投机者对原油的看多信心依然比较强烈。

另外,我们对1987年以来WTI原油期价走势进行了统计,结果表明每年3月份油价上涨的概率最大,接近70%,而4月份油价重心继续上升的概率超过60%,并且平均涨幅在2%。笔者预计今年的4月很有可能符合这种统计的结果,成为油价重心上移的一个月份。当然国际原油市场也存在一些利空因素,比如美国原油库存高企和中东局势稳定等。

美国原油库存高企或将不时打压油价。根据美国能源署公布的数据显示,截至3月25日当周,美国商业原油库存增加290万桶,至3.557亿桶,增幅高于市场预期的210万桶。至此,美国原油库存在过去11周内有10周出现增长。另外,美国库欣地区的原油库存增加近200万桶,至4190万桶,为该数据开始统计以来的最高水平。库存增加的主要原因在于进口增加而需求不佳,美国上周日均进口量约为910万桶,为近两个月最高水平,这点也可以表明美国原油供应暂时未受到中东动荡局势的影响。而数据公布当天,国际原油价格承压,表明市场依然十分关注原油库存的情况。另外,目前美国汽油处于需求淡季,部分炼厂依然处于检修状态,因此库存很难在短时间内出现下降,所以库存或将在四月份成为打压油价一大因素。

如果中东局势稳定,国际油价将快速回吐由此带来的风险溢价。根据以往的经验看,由战争或动乱引发的石油价格上涨一般出现在事件之前和事件发生之时,而一旦事件结束,油价往往会出现暴跌。尤其是在三次石油危机之后,随着全球主要消费国石油安全保障体系的建立和OPEC全球石油供应机制的不断完善,全球石油供应短缺应付能力已经大大增强。因此如果中东局势稳定,那么国际油价也有可能像以往一样快速回吐之前由此带来的涨幅。当然根据笔者的跟踪,此次中东局势快速稳定的可能性不大,因为它涉及的不是一两个国家,也不是简单的政治因素,而是包含了全球通胀压力的经济因素所触发的动乱,因此很难在短时间内稳定。

总的来说,虽然市场存在许多不确定的利空因素,但是笔者认为目前原油市场的利多因素暂居上风,并且受美国经济继续复苏的推动以及中东局势不稳定的支撑,今年4月WTI油价维持振荡上行的可能性较大。