进入2011年以后,PTA价格走出冲高回落行情,2月15日,期价创出12396元/吨的新高,但随后振荡回落,清明小长假过后,虽然央行加息,但期价收出小阳线,未来行情不确定性增加。本人认为,在今后的一段时期内,PTA价格将以振荡为主,虽然短线可能结束调整展开反弹,但振荡趋势要持续一个月左右,待一季度经济数据出台后,价格才会作出方向性选择。

地区局势突变推升上游产品价格,PTA受到明显支撑

今年一季度,国际形势出现较大变化,原油价格暴涨,PX价格跟随飙升。1月初,中东乱局初现端倪,而后随着埃及、利比亚形势恶化,油价节节攀升,PX价格也大幅上涨。其后的日本地震给当地化工厂造成沉重打击,日本近1/4的PX生产工厂停工,涉及产能95万吨。当前PX价格虽然出现回落趋势,但整体仍位于高位,因此对PTA价格的支撑仍然较强。

PTA现货价格走势比较稳健,在2月15日创下11750元的新高后展开横盘整理,如下图所示,重心有所下移,但幅度有限。当PX价格出现大幅波动时,PTA生产企业的利润也出现相应波动,如下图中阴影部分,3月4日,理论利润达到年内最高2083.38元/吨,其后有所回落。由于市场对PX价格高企的预期较强,PTA现货价格并没有像期价一样大幅回落,从而使得现货生产企业利润在4月6日当天的理论值仍达到1792.61元/吨,仍然相当可观。由此,国内厂商除必要检修外基本满负荷运作,装置运转率在第一季度整体保持在90%以上,高于去年的同期水平。

需求下降,聚酯市场弱势难改

春节过后,聚酯行情曾经随PTA价格上涨而高涨过一段时期,但随后逐步趋于平淡,当前已经转为弱势。从下游纺织制成品看,2月份纺织及衣着附件出口约64.2亿美元,同比下滑20.4%,环比下滑52%;纺织纱线、织物及制成品出口40.2亿美元,同比下滑12%,环比下滑51.2%。我国的服装产品多数用于出口,出口的下滑直接影响我国纺织业的效益。聚酯切片及涤丝生产厂商也不可避免受到影响,从3月份最后一周均价看,聚酯切片、POY、FDY、DTY、涤纶短丝企业利润大幅下滑,据本人测算多数企业已经回落到300元/吨以内。

聚酯企业利润下滑直接导致聚酯产品产量下降,进而使得各厂商压缩了对PTA的采购,也影响到了PTA的现货价格。当前PTA现货价格维持在11230元/吨,与最高时相比下跌570元/吨。由于我国PTA总体需求仍大于国内产能,因此,当前国内PTA生产开工率仍位于高位,但进口已经下滑。

由于产业链较长,PTA消费的改善不仅有赖于聚酯市场的改善,还有赖于终端纺织制成品出口形势的改善。而出口的改善则受多重因素影响,涉及到关税、汇率、出口国经济环境及政策等,因此聚酯企业生产的不确定性较大,所承担的风险也较大。长期看,国内聚酯产能过剩已成定局,国际对纺织品的需求只能随着经济的发展稳步增长,聚酯企业面临的形势将更加不利。

国内宏观紧缩环境短期难以改变

4月6日,央行上调基准利率0.25个百分点,使得这一利率水平达到3.25%,这是年内的第二次加息,也是自2010年10月份以来的第四次加息,表明了管理层加大紧缩力度、抑制通胀的决心。但值得关注的是,当前的CPI增幅仍高于基准利率,负利率的现象仍在延续,未来一段时期加息的可能性仍然存在。从4月6日期货市场的反应看,期价并没有回落,相反有企稳迹象,主要是因为市场前期对加息预期已经有所反应,当到加息来临时,市场认为利空出尽,短期再度加息的可能性极小,从而给多头创造了短期上攻的机会,期价因此反弹。

由于紧缩货币政策的连续实行,中国一季度经济数据不容乐观,不仅CPI难有明显改观,而且GDP增速将放缓。在这样的环境下,PTA及聚酯原料上下游企业将面临更大的困难,尤其是聚酯生产企业,在这种情况下,短期的生产量下降可想而知,对PTA的需求也会相应减弱,中期看,PTA价格的运行仍面临较大压力。

综合以上分析,本人认为,二季度PTA价格将处于振荡之中。由于上游原油、PX价格支撑明显,10000元附近将有明显支撑;而下游持续的弱势及紧缩的货币环境将使价格难以再创新高,PTA价格在9500—12000元间振荡的可能较大,期现价差在这一过程中将会逐步趋于合理。二季度及以后的时间,PTA价格能否走出振荡区间关键要看宏观环境的变化,若通胀压力让管理层执行持续紧缩的政策,则PTA价格仍将以振荡为主。若一季度GDP增幅不能让管理层满意从而使其放宽了货币政策,则PTA价格有望掉头上行,其高度将可能突破前期高点。