期货中国14、中国证监会2月11日召开新闻发布会，就《期货公司期货投资咨询业务试行办法》向社会公开征求意见。您觉得期货投资咨询业务的推出对期货研发人员提出了哪些更高的要求？

裘一平：以前的研发是闷在公司里面满足客户最基本的要求，但今后期货投资咨询业务出来之后就可以收钱了，就是以直观的、市场化的方式去衡量你的投资咨询人员以及投资咨询服务是否配收钱，配收多少钱。

研发人员有几个层次：一、人云亦云，人家说什么你也跟着说什么，到处抄袭；二、言之有物，自成体系，能说出一些道道来；三、言之有理，你说的东西后来被市场证明是对的。投资咨询出来以后研发人员至少要做到言之有理，这样才有可能收到钱，但言之有理之后，从研发报告到投资策略还是两码事，好的投资报告未必能赚钱，这关系到投资策略问题，所以投资咨询业务对研发人员提出了更高和更多的要求。

期货中国15、期货投资咨询业务的推出对期货公司和投资者分别的意义是怎样的？

裘一平：对于期货公司来说，期货投资咨询业务的推出，象征性意义更大，今后做投资咨询业务的公司能否收到钱？能收到多少钱？这都是未知数。以目前这种恶性竞争的现状来考虑，以后能收到钱的概率并不大，但是这至少为期货公司开了一扇创新业务之门，今后会有更多的创新业务出来，投资咨询业务只是其中的一个方面，今后除了通道服务以外，至少还可以开票收投资咨询费，多了一个盈利渠道，所以投资咨询业务对期货公司来说，具有创新业务的里程碑意义。

对投资者来说，今后投资方式可能会有变化，真正好的期货公司能真心为你服务，如果你想买到好的产品就需要花钱了，并不像现在这样，投资者动不动就和期货公司谈手续费。今后通道费就是通道费，如要想得到好的投资咨询服务就真要收钱了。我觉得肯定会有很多公司从这个角度来重新定位自己的盈利模式，我们也不排除会做这方面的工作。相应来讲，公司除了卖通道还要卖投资咨询，对投资者来说通道费用完全可以得到更多的优惠，但未必会得到好的投资咨询服务，所以说投资方式可能会有变化，但这个变化是一步步来的。

期货中国16、上海期货交易所的铅期货和大连商品交易所的焦炭期货正式上市的日子越来越近，大地期货在这两个品种的研发和业务开发上有没有一些准备？

裘一平：我们按部就班地在做工作，没有为这两个品种做特别的准备。大地期货100多号人，研发人员就有近30名，其实研发团队的比例算是比较高的，但研发力量还是不充分，我们只能挑一些主要品种来做，像铅和焦炭这种大合约品种在市场上的生存前景如何，目前还有待于观察，市场也有待于培育。当然，我们也有必要去研究，不过要投入大量的人力物力，对我们来说不太现实，我们会观察一段时间，量力而行。

期货中国17、2010年底，伴随一系列较为严厉的监管措施的出台，燃料油期货合约从原来的每手10吨提高到每手50吨。就您看来，大合约会不会成为我国期货品种的发展趋势？大合约的发展对投资者结构会产生什么影响？如果中小投资者的比例越来越少，期货市场的功能能否较好发挥？

裘一平：大合约与小合约并不是“针对大客户和中小投资者”的这样一个概念，大合约不应该作为一种把中小投资者摒弃在市场之外的方式，而只是一种试验，这是我对它的理解。至于今后会不会成为一个趋势，这个很难说，因为境外的交易所都在迷你化合约，我们也不能就此说迷你化是一种趋势。其实，股指期货是我们的第一个大合约，从这个角度来说大合约也未必不活跃。从期货投资角度来讲，确实可能会有大量的中小投资者，但这毕竟也是一个高风险市场，需要有大的机构参与，但是大机构的参与离不开金字塔式的投资者结构，如果离开了一个好的客户结构，良好的愿望都是不现实的。所以我还是想用“生态系统”来谈客户结构问题，如没有大量投机成分做铺垫，就不可能有金字塔中上层的大机构的介入，一个很小的池子是经不起几条大鱼来折腾的，要么不进来，进来以后大鱼也会饿死的。就像现在的股指期货市场根本容纳不了几个大户，更不用说现在这么多的基金。所以我认为客户结构的合理是一个漫长的过程，机构客户并不是想进来就能进来的，市场需要一个生态平衡。有一定的投机成分才能支撑套期保值，才能支撑机构客户。同时，有了大机构客户的广泛参与，这个市场才能成为一个合理的发挥功能的市场。这两者之间是相辅相成的，偏向任何一方都不行。

期货中国18、监管的严厉、交易量的萎缩会不会成为2011年的常态，2011年会不会成为整个期货行业快速发展中的一个回调年？期货公司的日子在2011年会不会比较难过？

裘一平：期货行业超常规的发展已经持续了很多年了，就像尚福林主席所提出的那样，行业已经处在一个从“量的累积到质的提升”过程当中了。去年以来，我们国家的宏观经济进入了通胀周期，期货市场价格发现功能的发挥，使得期货市场受到了方方面面的重视和压力，甚至被一些不太懂的人当作通货膨胀的“推手”做了替罪羊。在宏观经济通胀周期，期货市场更容易被“妖魔化”，这是期货市场发现价格的功能所带来的，人们往往会把期货市场当成通货膨胀的“推手”。去年，我曾讲过一个“温度计”理论，即期货价格上涨其实是对过热经济的客观反应，而不是过热经济的原因本身。病人发烧了不能怪温度计。期货市场是一个反应灵敏的指标，是一支“温度计”，而并非“病人”本身，你把“温度计”摔碎没有用。过热的经济、充裕的流动性外加通涨预期，如果不在期货市场表现出来，就会在 “蒜你狠”、“姜你军”、房地产、艺术品等等方面反映出来，相比之下期货市场的反应更加连续和规范，所以期货市场是有预警作用的温度计。因此在通胀周期，期货市场会受到各方面的压力，甚至被妖魔化。强势监管是整个期货市场受压后自然反应，这种反应在相当一段时间内会成为一种常态。我认为这种常态对期货公司甚至整个行业都是有好处的，因为超常规发展态势下，我们太需要这种强势监管来促使期货公司、交易所、投资者等市场各方参与者检点自己的行为，梳理自身的不足，这样一些不好的东西就会被驱除，期货市场会更健康。

交易量的萎缩则未必会成为一个常态，强势监管并不意味着交易量会持续萎缩，因为这个市场毕竟有这么多年发展的沉淀，而且已在较好地服务国民经济。所以回调也是应该的，这只是一个超常规发展的暂时回调，如再不歇一歇，市场就反而会过热。

2011年期货公司有很多不确定因素，确实有些公司日子会比较难过，但我相信监管层还是会看到这方面，他们也会有一定的对策。在通胀周期下整个市场会遇到更大的压力，每一个市场参与者都应该分担这种压力，如果期货公司感觉相对比较难过的话，我觉得这也是一种分担压力的体现。

期货中国19、中国期货市场发展得很快，商品期货市场的成交量已跃居世界第一。最后，请您预测一下，我国的金融期货市场将在什么时候成为世界第一？

裘一平：中国商品期货市场成交量跃居世界第一，这个含金量有多少我们没有分析过，因为我们国家都是小合约，按量来计算，的确比较多，但是按照成交额来计算，是不是第一还不知道，因为我们没有这方面的数据。

        我们国家的金融期货市场何时能成为第一呢？我认为这是一个非常漫长的过程。我国商品期货市场成为世界第一用了近20年，前提条件是中国成了“世界工厂”、“制造中心”。如果金融期货要成为第一，那就需要中国有成熟的世界“金融中心”。“金融中心”是一种制度安排，是一种创新沉淀，并不是一种有形的东西，当然也不可能一蹴而就。

像伦敦这样的老牌帝国主义，它现在还是一个全球的金融中心，像香港、新加坡也还是一个区域性的金融中心，这都得益于其“制度安排”。“制度安排”需要有一种外围环境，涉及法制、规则、素质、市场参与者层次以及方方面面，这种环境我们远未具备，现在连人民币都还没有可自由兑换。所以我认为这一步还早着呢。我们的金融期货还处于刚刚起步的阶段，要成为世界第一，任重而道远啊！

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主持：沈良  录音整理：章水亮

2011-03-31