近期油脂有突破迹象,尤其是在美国大豆种植意向报告和季度库存报告公布后,国内油脂期价持续走强。笔者认为,美豆已显示出上行动力不足,增添了国内油脂后市的不确定性,短期内油脂仍将维持振荡整理格局。

种植意向及季度库存报告奠定豆类中期强势基础

美国农业部季度库存报告显示,美国大豆季度库存为12.5亿蒲式耳,市场预期为12.95亿蒲式耳,去年同期为12.7亿蒲式耳,这一数据低于市场预期,验证了本年度大豆供需紧张的格局,这也是近月大豆强势的直接原因。对于即将公布的4月供需报告,市场预期会下调美豆期末库存至1.37亿蒲,上月报告为1.4亿蒲式耳。

同时,种植意向报告预测美豆种植面积为7660万英亩,年比减少1%,略低于市场平均预测水平7687万英亩。当然,最终的播种面积水平仍有调整要求。2000年来,我们将美豆实际种植面积、6月种植面积与3月报告种植面积比较得知,实际面积及6月报告较3月种植意向报告数据分别下调的年份有7年,增多的有4个年份。因此,眼下投资者需要密切关注的是美豆、玉米比价以及种植意向的变化。

南美丰产、新豆上市压力限制美豆近期涨幅

前期的暴雨一度引起市场对巴西大豆收割进度以及产量的担忧。但随着降雨的缓解、收割进入“尾声”,诸多分析机构又开始纷纷上调南美大豆产量。巴西国家商品供应公司Conab最新报告显示,2010/2011年度巴西大豆产量预计为7220万吨,较其3月报告的7030万吨提高将近3%。《油世界》称,虽然暴雨影响了大豆收获,但是一些观察家认为,今年大豆产量仍可能达到7200万吨。巴西分析机构Agroconsult预计大豆产量将达到7270万吨。因此,我们预计即将公布的4月份供需报告可能会上调巴西大豆产量至7100万吨,阿根廷产量维持4950万吨不变,从而使得4月份供需报告可能还会将全球大豆期末库存上调约50万吨。

基本面强弱不一,油脂间价差关系渐变

最近棕榈油表现疲弱,而菜油则相对强势。棕榈油受制于出口疲弱与产量恢复,基本面偏弱,国内外期价均一直处于相对弱势。三月份棕榈油产量有望提高,棕榈油季节性低产期结束,油棕榈树通常自四月份到八月份期间生产更多的油棕榈,供应大幅提高将压制未来几个月的价格。

相对而言,由于新季菜籽产量不容乐观、播种面积连年减少,菜籽油基本面偏强。菜油偏强的基本面,加之国内菜油现货价格与豆油价格相比本就处于偏低水平,因此,菜油价格将保持坚挺。

维持振荡偏多思路,逢低短线做多

技术上,短期内美豆有望在1400美分一线振荡,底部支撑1300,上方压力1500美分,这将对国内油脂产生直接指引。国内油脂还将继续受宏观及产业政策引导,可尝试以振荡思路对待,即豆油1109在10100以下,菜油10300以下可短线逢低买入,而行情在3月初高点之上时不再追涨。