周三，郑糖主力合约1109大幅反弹，期价步入长短周期的均线区间内。当前郑糖下方有均线和前期头肩顶形态的颈线支撑，上方有40日和60日均线压制。笔者认为，郑糖后市振荡走弱的风险逐渐增大。

宏观方面，市场资金流动性收紧的信号不绝于耳。4月5日央行再度上调存贷款基准利率，但是现行3.25%的存款利率仍然小于CPI，后续料仍有加息或者提高存款准备金率的收紧动作，利空出尽言之尚早。

欧盟统计局最新数据显示，欧元区3月份通胀率环比上涨0.2个百分点达到2.6%，为29个月以来的最高水平，并连续三个月超过欧央行设定的目标，随着发达经济体通胀压力日益明显，西方新一轮加息周期有望启动。美联储QE2利多因素早已消化，随着失业率回到9%以内，QE3基本已没有推出的必要，因此高通胀或逼迫全球央行终止宽松货币政策。

国际糖市方面，预计墨西哥2010/2011年度糖产量将达到创纪录的530万吨，在满足自身需求之余，还可以将多余食糖用于出口。巴西2011年3月份食糖出口量达到144万吨，环比增加10.6%，同比增加6.5%，即便巴西新榨季延迟开榨，但是增产预期仍是市场共识。印度4月份将投放到国内市场的食糖数量为170万吨，环比略有增加。总之，全球食糖供应压力较小，但需求并不能瞬间增多，因此中期来看，国际糖市供需正由紧向松的格局转变。在ICE原糖难以走强的情况下，我国进口食糖的成本逐步降低，从巴西进口的原糖折合成食糖成本价格为6879元/吨，低于国内主产区的7280元/吨，外糖价格优势越明显，越是制约郑糖的发挥空间。

虽然全球食糖产量增加，但是国内食糖减产亦是市场共识。中糖协最新产销简报显示，截至3月底，全国累计产糖980.42万吨，较上榨季同期的1031.4万吨减少4.9%。本榨季截至3月份累计销售食糖447.26万吨，累计销糖率45.62%，较上一榨季同期的48.41%下降近3个百分点，在食糖产量减少的前提下，更加凸显了食糖消费大不如前。随着食糖价格居高不下，下游企业转而用淀粉糖代替食糖。同时，为了解决食糖供应缺口并抑制食糖价格持续上涨，国家放松了玉米等淀粉糖产能扩张的限制。淀粉糖中的果葡糖浆是食糖的最佳替代品，其甜度约为食糖的七成，目前果葡糖浆F42的出厂价为3400元/吨，折合食糖价格约为4855元/吨，较目前食糖主产区7280元/吨的价格优势非常明显。今年全国果葡糖浆的产量有望超过200万吨，大部分应用于饮料、糕点等含糖食品中，如果淀粉糖与食糖的比价优势继续保持，作为替代品的淀粉糖将较去年增加二成以上。

总体来讲，食糖价格在曲高和寡的情况下已经不再具备大幅上涨的客观条件。相反，原糖和淀粉糖的价格优势，牵引食糖价格回归新的平衡点，目前正值食糖消费淡季，糖价有回调整理的需求。生产成本方面，482元/吨的甘蔗收购价对应7000元/吨的食糖价格，说明糖价回归7000元/吨以下也需要足够的能量，此时市场资金将充当更重要的角色。