今日宏观事件及评论

行业比较：市盈率高未必不具备投资价值 

市盈率指在一个考察期（通常为 12 个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。“P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股价；“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比（P/E），该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。

一般选股的时候，市盈率是一个非常重要的指标，且通常投资者会选择市盈率较低的股票。沪深两市整体平均市盈率曾在2007年10月达到69.84，而在2001年 5 月到 2011 年 3 月将近十年的时间中，该指标的平均值为 33.08，目前两市总体平均市盈率为 29.02（截至 4 月 7 日），低于历史平均水平，其中上海市场 A\B股平均市盈率为 23.4，深圳市场平均市盈率为 35.44。

但是分行业来看，我们发现个别行业的平均市盈率超过 60，达到了非常高的水平，其中农业牧渔业市盈率为 101.4，综合类为 87.77，传播与文化产业为 67.81；相反，金融保险业市盈率最低为 13.76，其次是采掘业为 22.01，而房地产行业的市盈率水平也只有 28.14（均为未提出亏损股 PE）。

我们看到，农林牧渔业的市盈率在 2008 年之前一直处于中游水平，但自 2009年以来，特别是 2010 年农产品价格大涨之后，尽管今年以来有所回落但仍处于各行业市盈率的最高水平。相反，一方面，我们看到建筑业和房地产行业的市盈率在随着房地产行业调控政策出台而渐有回落；另一方面，我们也看到采掘业的市盈率始终处于较低水平，而金融、保险业市盈率目前已经进入历史最低水平。

如果说市盈率水平影响投资者选股，那么在一定程度上讲采掘业最具投资价值。通过数据处理，我们发现在金融危机之前，采掘业整体收益率平均水平的确高于其他行业，但 2008 年以后，其收益率则不及同期市盈率最高的农林牧渔业，与市盈率较高的综合类和传播业收益率则不相上下。

结论

市盈率在投资选择中的确是非常重要的指标，但并不具有决定作用，比如当前由于供需失衡和流动性推动，农产品价格大涨，因而农业股受益，即使市盈率处于非常高的水平，该行业的收益率仍然未受影响。因此，从中短期来看，市场预期对于行业前景也十分重要。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数振荡走高，最高点 3353.89 点距 3 月 9 日高点仅 2 点之遥，而上证指数则已经刺穿 3 月 9 日高点，显示市场做多愿望较强，由于走势温和，在遇到大的阻力位前应该有一次动摇空头信心的拉升走势，目前温和走势空头仍会守仓观望。

从技术上看，本周关键的压力位在 3400 点附近，第一压力位在 3363 点，第二压力位在 3398 点，预期会在 3400 点附近形成一个分钟图的技术高点，随后的调整，关键支持位在 3349 点。若能够守稳在 3349 点，则将爆发一波快速的拉升行情，冲击 3453 点的自然阻力位，最高也可能瞬间上摸 3471 点的江恩阻力位。

若跌破 3349 点，则将磨到 3302 点附近寻求支持。若无重大利空，应该能够守稳在 3302 点附近，随后的反弹将见到 3519 点附近的位臵，最高也可能上攻到3566 点附近，也就是突破去年 11 月的高点。若跌破 3302 点，则可能下探 3270点的多空分界线，这个位臵估计是 60 日均线附近的位臵，预期将获得支持，并走出一波较强的上攻行情。

以下是中期观点，复述上期报告的内容。

从中期的角度看，我们仍然坚持我们近期的观点，即，自去年 7 月低点展开的反弹至少应该见到 3634 点的位臵，但在突破去年 11 月高点后，先会在 3566点附近遇到一次空头的主动性阻击，即使多头气盛，也难以直接突破 3634 点。此外，3606 点附近存在一定的整数压力。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 2 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位臵。但在突破去年 11 月高点前，主要的压力除了 3363 点外，还将在 3397 点和 3471 点两个位臵遇到空头的阻击。

从循环周期的角度看，高点出现的时间最早不会早于 5 月中旬，5 月底形成一个重要的技术高点的可能性较大，理由主要是基于江恩指出的低点到高点的 4 个月循环周期以及两个重要高点的 3 个月循环周期的 2 倍的几何关系。

自然法则与股指期货

周五股指期货盘中出现明显的异动，早盘冲击 3357 点的关键压力位时，市场平仓盘和主力打压盘蜂拥而出，将股指期货在几分钟内打压回原形。但多头气势正旺，随后稳步推高，股指期货最终收出光头中阳线，上涨动力意犹未尽，短期仍有上攻的动力。

周一关键压力位在 3377 点附近，最高会瞬间触摸 3384 点，随后将展开一波调整，调整的支持位在 3354 点附近，若能守住，则将振荡上扬，挑战 3398 点的阻力位，最高不会超过 3427 点。

若周一自 3377 点展开的调整跌破 3354 点，则可能磨到 3325 点的关键位臵。这个位臵正好处在上升通道中轴位臵，跌破的可能性基本可以排除，随后将振荡走高。

从中长期走势看，我们坚持我们的观点：趋势看涨。建议长线的指数投资者逢急跌轻仓买入，长线持有。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、银行、稀缺资源、基金重仓、创投概念、新三板概念、稀土永磁、QFII 重仓、多元金融、基金减持等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3310 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损设在 3265 点。