今日宏观主题

严格监管银行存贷比，银监会一箭双雕 

今日路透报载了标题为“银行存贷比监管 6 月起从严”的新闻，主要内容为：中国监管层为了制约银行月初信贷投放冲动，将自 6 月起对商业银行的月度日均存贷比进行监测，要求存贷比日均不得高于 75%的监管标准。

我们认为银监会出台这一从严监管规定，一方面可以加强对银行信贷业务的监管以防止银行业资产质量恶化；另一方面控制信贷规模减少流动性从而应对通胀。可谓是“一箭双雕”。

存贷余额比值以低于 0.75

考察历史数据，通过月度新增存贷数据和存贷款余额数据可以看出：新增存贷款比值并不稳定，并不能控制在 0.75 水平，自 2005 年以来的 74 个月，该比值大于 0.75 的有 25 个，其中最高值达到了 3.58，就在去年 10 月这一指标也曾高达3.32；而存贷款余额比值自2004年6月以来均在0.75以下，目前已经达到0.6734。

很明显，如果将月均甚至日均存贷比控制在 75%以内，那么存贷余额比会更低，也就是说信贷规模会进一步降低。

惠誉：再次向中国银行业发出警告

上个月，国际信用评级机构惠誉发布表示，由于创纪录的信贷扩张和资产价格飙升，中国在 2013 年年中以前爆发银行业危机的概率高达 60%。

为了应对金融危机，中国银行业 2009~2010 年间投放了创纪录的 17.5 万亿人民币贷款(约合 2.7 万亿美元)，从而刺激了房地产价格大幅飙升。根据惠誉的研究，当信贷增长连续两年超过 15%，同时房地产价格上涨超过 5%时，新兴市场的银行系统容易面临系统性压力。而在 2008 年和 2009 年中国平均每年信贷增长18.6%，同时房地产价格大涨。

时隔一个月，今日惠誉评级又将中国的长期本币发行人违约评从稳定调为负面。惠誉认为，在未来 3 年内，中国的银行系统的资产质量很可能出现极其严重的恶化，而地方政府融资平台以及房地产相关贷款是最大的担忧。

惠誉估计如果不良贷款比率上升至 15%—30%，有可能需要高达 10%—30%的 GDP 对银行系统进行支持。虽然 2010  年末主要的不良贷款率仅为 1.1%，但是如果对地方融资平台的贷款进行更保守的分类，该数字可能已经更接近于 6%，几乎达到了惠誉对银行的自身承受损失能力估计的最大值。

当前仍无通胀缓解信号

上周日，海关公布了 3 月份以及一季度的进出口贸易数据，其中，我们看到进口数据显示所有进口产品的单位价格相比去年同期均有上涨，也就是说输入型通胀形势十分严峻。

目前无论是成本推动还是外部流动性加剧都可能继续推升通胀，尽管人民币兑美元屡创新高，但其升值速度并不算快，也并不能快，因此对输入型通胀缓解有限。而发改委约谈企业控制价格的方式背离市场价格机制，只能起到短期效果，一旦企业利润降低过度，物价上涨趋势就可能继续。

同时，在人民币升值和加息预期之下，热钱流入对推升物价亦有贡献，特别是英国、日本和美国等国央行相继表示继续宽松的货币政策之下，新兴市场对资金的吸引力再次上升。

结论

内忧外患之下，国内的通胀形势仍然十分严峻，尽管我们一直认为二季度后CPI 将见顶回落，同时全年 CPI 水平或在 4%左右，但这仅代表从当前形势出发的预期，一旦外部形势发生较大变化，这一结果也可能有所变动；而中国银行的信贷增长速度的确比较高，实体经济流动性剩余也在金融危机之后突破了历史平均水平，这对于银行业资产质量以及通胀加剧都产生了负面影响。

我们认为，新兴市场国家的发展特别是中国的发展与发达国家略有不同，但惠誉对中国银行业的评级和警告仍具有一定的威信力，这是中国银行业发展必然要警惕的现实情况。

考虑银行业发展和当前通胀形势，信贷规模的严控绝对是“一箭双雕”之举。

沪深300指数技术视角

周三沪深300指数先抑后扬，早盘在重要支持位3293点稍上的位臵获得支持，随后一路振荡盘升，收出低开光头中阳线，显示出市场做多的强烈意愿。

从技术上看，周四继续上攻的可能性较大，有望挑战 3453 点的自然阻力位。从能量的角度看，近日是自去年 7 月低点走高以来的重要能量周期（成交量）的共振点（详细理论一直未公开，仅在笔者前几年的一个关门弟子班中披露了一点），这个位臵所爆发的上涨将呈现加速的特征。事实上，逢低买入已经成为市场的共识，这可以从 1 月 25 日天道低点形成以来，低点逐级抬高，并且回落的低点距前次回落低点越来越高的态势中看出，这说明市场已经有抢筹的冲动，一旦调整出现，均积极入市吸纳，从而导致低点距前次低点越来越高的牛市特征。

从形态结构性关系所可能产生的心理影响的角度看，在突破去年 11 月高点的过程中阻力重重。

阻力位3400点属于江恩平方点阻力位，也就是说，其距1月25日低点2919.16点的距离约为整数 22 的平方。我们已经看到平方周期对市场的影响力，按照爱因斯坦时空等价的自然法则，平方周期也会在价格周期上有等效的展现形式。值得指出的是，若第一波反弹的空间呈现整数平方，则后期的高点的反弹空间也将在比较大的概率水平下出现整数平方。

我们注意到自 2919.16 点反弹的第一阻力位 3087.23 点，空间点数为 168.07点，接近 13 的平方 169，并且西方忌讳 13，如果这种忌讳是基于 13 带来的某种负面影响，则 13 的平方会导致更深的负面影响。金融市场的统计已经证明了这点，如果某日回溯 169 个交易日的走势是暴跌，则当日暴跌的概率也相当大。例如去年 11 月 12 日回溯 169 个交易日去年 3 月 4 日，3 月 4 日当日自日内高点下跌了100.93 点（又是整数的平方）。类似地，去年 12 月 15 日回溯 170 个交易日为去年 4 月 6 日高点，12 月 15 日形成反弹高点，随后一直下跌到今年1 月 25 日受天道趋势逆转的影响而见底。

回归未来数日的预测，从自然法则的角度看，若突破 3400 点，则将在 361空间平方位附近遇到强大的压力（360 的影响总是显著和强大的），强大的阻力区在 3453-3471 点之间，市场会在此展开突破去年 11 月高点前最后一次幅度较大的回抽。

对图 2.2.2 所显示出的天道趋势，有好学的投资者来电询问，给一点启示，对几何预测理论深层核心内容的理解或破解，要从勾股定理的角度去分析切入，如果你认同宇宙是几何的，是“万物皆数”的，则一定能在几何预测理论方面有所突破。

以下是中期观点，复述上期报告的内容。

从中期的角度看，我们仍然坚持我们近期的观点，即，自去年 7 月低点展开的反弹至少应该见到 3634 点的位臵，但在突破去年 11 月高点后，先会在 3566点附近遇到一次空头的主动性阻击，其次会在 3634 点遇到强大的自然压力，而3606 点附近则存在一定的整数压力，但回落的幅度不会太大。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 2 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位臵。但在突破去年 11 月高点前，还将在 3397 点和 3471 点两个位臵遇到空头的阻击。

从循环周期的角度看，高点出现的时间最早不会早于 5 月中旬，5 月底形成一个重要的技术高点的可能性较大，理由主要是基于江恩指出的低点到高点的 4 个月循环周期以及两个重要高点的 3 个月循环周期的 2 倍的几何关系。

自然法则与股指期货

周三股指期货强势上涨，在 15 分钟图的均线束仍然朝下发散的状态下，强行穿越均线束并站稳在均线束上沿，显示出市场目前开始进入到强势运行阶段，逢低积极吸纳已经成为市场的共识。

从自然法则的角度看，周四若直接上攻，阻力位在 3398 点附近。随后的调整，支持位在 3352 点附近。若早盘先调，也会在 3352 点附近获得支持，随后将再次展开一波快速的拉升行情。周四的关键压力位在 3427 点附近，但从时空协调性和几何预测理论分析，最终应该上摸到 3371 点附近的位置。

短期来看，股指期货的上涨目标谨慎看到 3529 点附近。未来数日，逢低吸纳应是多头的主要策略。

从中长期走势看，我们坚持我们的观点：趋势看涨。建议长线的指数投资者逢急跌轻仓买入，长线持有。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、多元金融、钢结构、医疗保健设备与服务、智能交通、基金减持、触摸屏、基金重仓、云计算、基金增仓等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3310 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损设在 3265 点。