观点：短期炒作情绪高涨 长期依旧偏弱

根据大商所焦炭期货合约上市交易有关事项的通知，焦炭期货合约自2011年4月15日起上市交易。首批上市交易合约为J1109、J1110、J1111、J1112、J1201、J1202、J1203、J1204。从期货品种看，我国年生产焦炭3亿吨左右，按照当前均价2000元/吨计算，焦炭期货的实物标的将达到6000亿元/年。而按照期货现货2：1的期货交易量来估算，焦炭期货的交易量有望达到1.2万亿元/年，实为钢铁期货之后我国新上市的又一大期货交易品种。

交易品种 冶金焦炭

交易单位 100吨/手

报价单位 元（人民币）/吨

最小变动价位 1元/吨

涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4％

合约月份 1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月

交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00

最后交易日 合约月份第10个交易日

最后交割日 最后交易日后第2个交易日

交割等级 大连商品交易所焦炭交割质量标准

交割地点 大连商品交易所焦炭指定交割仓库

交割方式 实物交割

交易代码 J

上市交易所 大连商品交易所

一、现货市场：

焦炭期货上市或将对国内现货定价模式产生较大影响，焦炭期货采用保证金交易方式，可以大幅降低交易成本，吸引大量的交易者，市场参与者努力寻找和评估有关焦炭期货的价格信息，并根据这些信息进行买卖交易，从而使期货价格能及时、准确地反映各种信息变化，因此，焦炭价格变化的滞后性或将逐渐减弱。

从目前整个国内煤炭市场来看，动力煤价格一直稳中有涨，表现强势，而焦煤由于下游市场不给力，一直处于弱势盘整状态。一直处于倒挂状态的焦化企业，成本高位短期难以改变。焦化企业现在均有少量库存，中小焦化厂已经大幅限产。目前看来，焦炭亏损是焦化企业提及涨价的唯一砝码。以山东最大焦炭采购量的日照钢铁为例：现库存为55万吨，短期内不急于进货，现在采购到厂最低价格压到1920元，到货量较为充足。山东青岛某钢厂焦炭采购价降70元。3月份该钢厂二级焦采购价一度涨到2090元/吨。4月份降价后二级焦采购到厂价是2020元/吨。后期有再度下调计划。一直处于倒挂状态的焦化企业，成本高位短期难以改变。焦化企业现在均有少量库存，中小焦化厂已经大幅限产。焦化企业后期有意联合在一起，如果钢材利好将在中下旬小幅上调焦价。

二、期货市场：

13日，国内期市总体延续弱势调整行情，有色金属、农产品期货品种几乎全线下挫，其中铅、铜、棉花、油脂以及PTA期货价格的跌幅较大，只有螺纹钢、黄金、塑料和PVC等期货出现了不同涨幅。一方面欧元区加息预示着全球通胀压力加大，市场对紧缩政策的担忧加剧；另一方面，前期大宗商品积累的涨幅过大，由此导致最近两个交易日的回调。目前来看，还不能判断大宗商品市场已经转势，近期的行情应该更多是理解为寻找震荡区间边界的行情，而不是一轮新行情的开始，商品市场保持震荡格局的可能性仍比较大。

焦炭方面焦炭期货上市后必将改变目前的焦炭定价模式，存在重新定价的过程，所以行情会在一定程度上背离现货行情，投资者心态将更多的反映在价格上。

以渤海交易所焦炭为例，渤海焦炭在期货焦炭即将上市之前，表现仍较为坚挺。最近一周渤海焦炭小幅高位震荡，受近期钢价强势支撑，焦炭产品近期亦保持小幅震荡上扬形态，盘面均线与指标系统仍呈现多头态势，市场短期多头头寸仍为成交主体。在各国紧缩性政策不断出台的背景下，目前国内大宗商品市场在反弹之后回落风险加大，焦炭恐难独善其身，后市或在成本支撑和需求清淡的博弈中形成 "牛皮市"。焦炭走势维持震荡走高态势， 从30分钟图形来看，市场维持2260-2230的箱体震荡，技术指标中性。价格走势呈现歇性的冲高回落，多头上攻力度仍没有较大改观。

三、操作建议：上市首日注意交易风险

焦炭是继铅之后新上市的大合约品种，1手100吨，这势必在一定程度上影响投资者对焦炭期货的参与热情。因此，焦炭期货上市后，螺纹钢与焦炭的波动频率及幅度很可能保持螺纹钢强于焦炭的格局。

08年初上市的黄金期货，在投资者热情追捧下，黄金期货各合约开盘一度触及涨停，并创下天量成交，上市首日黄金价格就已经明显偏高，在随后的几个交易日则是大幅下跌；09年上市的钢材期货，其中螺纹钢主力合约以3550元/吨的价格开盘，早盘大涨，创下3663元/吨的全天最高价，涨幅一度在7％左右，随后大幅跳水，在随后的几个交易日也是大幅下跌。从目前渤海焦炭情况看，投资者具有较高的参与热情，同时每天也有很可观的成交量，所以在焦炭期货上市首日，投资者应该注意风险。

交易资金

项目名称 计算公式 备注

首日保证金占用 2190元/吨*100吨/手*15％=32850元 基准价为2190元/吨，公司首日保证金收取为15％

平时保证金占用 2210元/吨*100吨/手*13％=28730元 公司保证金收取为13％

交易手续费 2210元/吨*100吨/手*0.03*％=66.3元/ 手 公司默认手续费收取标准0.03％

方案一：

可以参照"棉花期货 PTA期货"的交易模式，进行"钢铁期货 焦炭期货"交易，即进行跨品种套利交易，考虑到螺纹钢期货1手是5吨，焦炭期货1手是100吨，经过计算则应以5手螺纹钢与1手焦炭配对来构建套利组合。

方案二：

建议投资者上市初期可以过滤掉多头信号，以10月合约为例其合理运行区间范围应在2050元-2280元一线，若首日开盘高于7％，激进者可以尝试日内空头交易。