紧绷着大多数人神经的3月CPI，将在今日发布。市场普遍预期超过5%，这给接下来的宏观调控政策带来许多变数。

对症下药，社会融资规模成为新的调控目标。尽管有关部门表示，并不会给予该规模以数量控制，但用它来取代简单的银行贷款数据，对于分析宏观经济形势更加科学。

昨日，国家发改委在广东省召开现场会，再次全面部署推进稳定“菜篮子”价格工作，要求努力稳定“菜篮子”价格。这是继周三国务院常务会议强调“稳定物价”之后，发改委再次对食品价格控制作出部署，一方面显示出当前物价上涨压力仍存，另一方面也显示出政府对于稳定物价的决心。

与此同时，国务院原副总理曾培炎出席博鳌亚洲论坛时表示，今年中国有望将CPI控制在4%。

3月CPI再创新高？

交通银行首席经济学家连平认为，3月份翘尾因素相比2月份回升0.72个百分点，初步判断3月份CPI同比涨幅将比2月份有小幅上升。

“第一财经首席经济学家调研”结果显示，3月CPI预测均值及中位数皆为5.2%，大幅高于2月水平(4.9%)，同时也高出去年11月创下的高点5.1%。

此外，上周央行再次举起加息的“大棒”，这次加息时间点再次选在数据发布前，使得市场对于3月份物价的判断更加踌躇。

“一方面，食品价格没有能得到有效的控制，另一方面，全球大宗商品价格在不断上涨，给我国带来的输入型通胀压力很大。”中信建投宏观经济分析师夏敏仁告诉《第一财经日报》。

而对于未来物价的走势，市场上呈现出不同的观点。民生证券宏观经济分析师滕泰认为，目前物价上涨主要的原因是食品价格上涨，这一轮价格上涨中，猪肉价格上涨的周期是12到15个月，粮食是七八个月，蔬菜是三四个月。他认为CPI的高峰已经过去。

但夏敏仁则认为，物价仍在上涨通道内，高点可能将出现在年中，之后随着翘尾因素的不断减弱，CPI的涨幅会逐渐回落。

社会融资规模迈入“定量”时代

昨日，央行发布一季度金融统计数据，3月新增人民币贷款6794亿元，一季度我国新增人民币贷款2.24万亿元。这一数据略高于市场的预期，市场更多地理解为，未来央行将会进一步对市场流动性进行收紧。

此外，中国人民银行发布的一季度金融统计数据显示，一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。这是自去年此项新概念提出以来，央行首次披露这一数据。

“与新增人民币贷款相比，社会融资规模与GDP、CPI等指标关系更紧密，相关性显著优于新增人民币贷款。”央行调查统计司司长盛松成昨日表示，央行拟从2011年一季度起试公布季度社会融资规模数据。

社会融资规模始见于2010年。根据央行的解释，社会融资规模是指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额。

“过度关注贷款规模容易形成‘按下葫芦浮起瓢’的现象。”在盛松成看来，新增人民币贷款已不能准确反映实体经济的融资总量，只有将银行表外业务、非银行金融机构提供的资金和直接融资都纳入统计范畴，才能完整、全面监测和分析整体社会融资状况。

目前，我国货币政策中间目标共有两个：货币供应量和新增人民币贷款，有的时候，新增人民币贷款与货币供应量相比，更引人重视。尽管社会融资规模已出炉，但并不意味着，现有货币政策中间目标已不再重要。

交行金融研究中心认为，以社会融资总量为中介目标实施货币政策，需要较为市场化的利率形成机制和更为优化的金融监管体制。因此，在相当长时间内社会融资总量指标可能还仅仅是央行的参考指标。

“即使在使用社会融资总量的指标后，银行信贷仍然是央行调控的主要标的。”在中金公司首席经济学家彭文生(专栏)看来，信贷可通过货币乘数创造货币，影响总体流动性，而直接融资不创造货币，且目前银行信贷占社会融资总量的比重更大。

从一季度社会融资规模结构上看，人民币贷款占比有所下降，但仍然超过五成：一季度人民币贷款2.24万亿，占社会融资规模的53.5%，同比低4.1个百分点。

在盛松成看来，今年合理的社会融资规模，大约在14万亿元。

全年CPI有望控制在4%

曾培炎昨日上午在博鳌论坛一个新闻发布会后接受媒体采访时表示，今年通胀的压力比较大，当被问及实现物价增长控制在4%的既定目标是否可以实现，他直言，“我看差不多”。

原高盛大中华区主席、董事总经理，春华资本集团创始人胡祖六(专栏)昨日接受本报记者采访时也表示，如果宏观调控政策适当，执行有效，“把全年的通胀控制在4%也是有可能的，但有难度。”

胡祖六说，调控难度主要在于中央政府宏观调控政策的结构设计是否得当，执行是否有效。

香港科技大学校长陈繁昌接受本报记者采访时表示，虽然3月CPI可能破5，近期看虽是一个较高数字，但不用对此过分担忧，从国外经验看，有时CPI数据远高于5%，并未引发实质性经济波动。

陈繁昌同时表示，从历史上看，CPI过高可能引发房地产价格上涨，应引起决策层注意。

为应对通胀，中国人民银行已于本月初实施年内第二次加息，这也是自去年10月以来第四次加息。

胡祖六昨日表示，当前中国的真实基准利率还是负的，还存在加息空间。

他说，最近一段时间的中国宏观经济数据说明，中国通胀的形势比较严峻，通胀风险依然居高不下，由于中国宏观调控的态势不会改变，货币政策还需要收紧。