近期沪钢主力合约1110从4600附近持续反弹近300余点，而上周五遇阻回落。笔者认为，随着库存的持续下滑以及传统消费旺季的到来，在高产能及政策调控的背景下，后市行情仍将演绎反复。

CPI等数据高于预期，调控仍将延续

统计局公布的最新数据显示，3月CPI同比上涨5.4%，创32个月以来新高。国内通胀形势仍不容乐观。3月国际粮油等大宗商品价格继续上涨，输入型通胀压力也在不断加剧。笔者预计，未来几个月国内CPI仍有进一步上升的可能，央行将进一步采取措施抑制通胀，紧缩政策加码的概率随之上升。另外，3月新增外汇占款反弹至4079亿元的高位。这意味着，一季度新增外汇占款已超过1万亿元，反映近期热钱流入压力巨大，加大政策调控难度。持续性的货币紧缩政策将使钢市资金面趋于紧张，加大钢市的流通性压力，抬升钢价的动能逐渐减弱。

据中钢协数据显示，我国3月粗钢产量5942万吨，同比增长9%。1—3月粗钢产量16991万吨，同比增长8.7%。全月粗钢日均产量191.37万吨，虽然环比略有放缓1.33%，使得国内粗钢市场资源供应压力有所减轻，但钢价的上涨和钢厂利润空间的扩大刺激钢厂产能释放，这成为制约钢价反转的主要因素。

需求逐步增加，对市场形成一定支撑

mysteel数据显示，螺纹钢库存连续六周下降，这也折射出下游需求在不断增加。另外，3月我国钢材出口量为491万吨，环比增加97.98%，同比增加47.45%，出口量大幅增加反映了国际钢材市场需求回暖。进入4月份，建筑工地陆续开工以及铁路等工程项目建设的推进，钢铁需求将加速释放，钢材去库存化趋势将进一步加强。

但笔者认为在全国范围内钢厂产能仍呈加快释放的态势下，后期社会库存持续快速回落的难度颇大。虽然传统钢材消费旺季的效应已经有所体现，但后期需求的可连续性和强度仍有待观察，这在一定程度上制约了钢价的上行幅度。因此，当前钢价大幅上行的根基还不牢固。

成本仍将位于高位运行，支撑钢价底部

4月开始执行二季度长协矿价格，澳大利亚粉矿(61.5%)价格将由一季度的135美金/吨上涨至167美金/吨，升幅为23.7%。而近日63.5%印度粉矿成交价创下新高，随着国际油价的节节攀升，国内煤炭价格也随之上扬，国内市场尚未进入用电高峰季节却已经出现“煤电荒”的迹象，带动焦炭价格上涨的意愿也相当强烈。同时，国内焦炭期货上市，金融属性将给予市场一定的炒作空间，加大钢价的波动幅度。

综合来看，随着需求的逐步释放，库存持续下滑，钢价将走出向好预期，但其间可能会有反复调整的过程，尤其是在国内宏观政策收紧的预期下，钢价上行压力愈发明显。技术上，RB1110合约近期下探4650元下方支撑并作出双底形态后已连续反弹，在4930附近遇阻大跌，若有效突破此位则有望向上挑战5000一线。短期内市场总体依旧保持振荡调整趋势，但价格底部可能会逐步抬高。