今日宏观主题

消费带动 GDP 增长；流动性回收迫在眉睫

今日统计局公布了 2011 年 3 月份及一季度宏观经济数据，数据显示一季度中国 GDP 同比增长 9.7%，3 月份 CPI 为 5.4%达到 32 个月以来新高。一季度各行业的固定资产投资数据显示，仅有新开工项目计划总投资和国家预算内到位资金两项同比回落；一季度居民消费价格中仅有交通和通信价格同比回落，其他类消费价格均有上涨。

最终消费对 GDP 的贡献率为 60.3%，拉动 GDP 增长 5.9 个百分点。资本形成对 GDP 的贡献率是 44.1%，拉动 GDP 增长 4.3 个百分点。进出口由于是逆差，所以货物和服务净出口对GDP的贡献率是负的4.4%， 拉动GDP负0.5个百分点。

GDP 增速略有回落，CPI 创 32 月新高

一季度国内生产总值 96311 亿元，按可比价格计算，同比增长 9.7%。分产业看，第一产业增加值 5980 亿元，增长 3.5%；第二产业增加值 46788 亿元，增长11.1%；第三产业增加值 43543 亿元，增长 9.1%。从环比看，一季度国内生产总值增长 2.1%。

工业生产平稳增长，企业效益继续增加。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长 14.4%。固定资产投资保持较快增长，房地产投资增速较快。一季度，固定资产投资（不含农户）39465 亿元，同比增长 25.0%。一季度，全国房地产开发投资 8846 亿元，同比增长 34.1%。进出口较快增长，贸易出现季度逆差。一季度，进出口总额 8003 亿美元，同比增长 29.5%。其中，出口 3996 亿美元，增长 26.5%；进口 4007 亿美元，增长 32.6%。进出口相抵，逆差 10 亿美元。

社会消费品零售总额同比增长 17.40%，高于 2 月的 11.60%，显示国内购买力水平有所回升。但由于通胀水平较高，因此，剔除通胀因素后的 3 月社会消费品零售总额同比增幅仅为 12%，低于 2005 年以来的平均值 13.6%。但这种回落主要是由汽车及与住房相关的商品增速的回落所引起的，既有主动调控的因素，也有政策回归正常的影响，同时也是前期增长比较快以后的一种正常调整。

居民消费价格和工业生产者价格的快速上扬显示通胀压力仍然较大。一季度，居民消费价格同比上涨 5.0%。其中，城市上涨 4.9%，农村上涨 5.5%。分类别看，食品上涨 11.0%对 CPI 贡献最大。3 月份居民消费价格同比上涨 5.4%，环比下降0.2%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨 7.1%，3 月份上涨 7.3%，环比上涨0.6%。一季度，工业生产者购进价格同比上涨 10.2%，3 月份上涨 10.5%，环比上涨 1.0%，显示今年以来全球大宗商品价格上行背景下，我国的输入型通胀形势严峻。

大量热钱流入，银根或再收紧

昨天央行公布的外汇储备和外汇占款数据显示，一季度外储增加 1973.36 亿美元，其中 3 月当月外汇储备增加 532.88 亿美元；外汇占款增加 11240.82 亿元，其中 3 月当月增加 4079.11 亿元，环比增幅达到 90.15%。而一季度的中国进出口贸易出现逆差，3 月当月的顺差也只有 1.39 亿美元。在国外直接投资实际利用金额绝对值也不大的情况下，外储和外汇占款的大幅增加被认定为有大量热钱流入。 

3 月央行实现了 590 亿的净回笼，而 4 月央行公开市场操作到期资金量达到9110 亿，同时，3 月提准和加息两紧缩项措施对银行间资金面影响并不大，因此，央行本月回收流动性压力仍然很大。

结论

在经济结构转型过程中，增加投资和扩大内需才是稳定经济增长的主要途径，尽管一季度消费对中国 GDP 增长贡献率超过 60%，但从社会消费品零售总额，特别是剔除通胀因素后的该指标来看，内需仍不强劲，当然这与政策导向也有一定关系。

通胀高企、热钱大量流入、国内资金面仍然宽裕、本月央行到期资金量增加，各个指标均表明央行回收流动性的压力继续增加，因此，提准和加息的预期再次增加。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数出现明显的异动，早盘一度上攻到周四高点附近，但未能突破，随后一路走低到开盘低点附近才出现反弹，但力度较弱，未能收复周四收盘点，随后再度走低，上午收盘前翘收。下午继续弱势振荡，缓慢盘升，但在早盘开盘点附近再次受阻，不过回来的低点守稳在上午低点之上，市场信心受振，指数快速回升，但周四收盘点附近市场再次陷于观望，窄幅整理至收盘。

技术上看，周五的振荡对后市预测点位没有产生实质影响，但对运行模式可能有一定的影响，短期内急拉突破的概率在增大。 突破后的短期目标仍然看到3471点附近，中途仍会在 3400 点和 3453 点遇到压力而出现盘中振荡。从循环周期的角度看，主力入场强力做多的时间可能会在本周一或 4 月 25 日两天。

若 3471 点遇到较大的压力，则随后的调整，会回到前期平台高点附近，即3383 点附近。

以下是中期观点，复述上期报告的内容。

从中期的角度看，我们仍然坚持我们近期的观点，即，自去年 7 月低点展开的反弹至少应该见到 3634 点的位臵，但在突破去年 11 月高点后，先会在 3566点附近遇到一次空头的主动性阻击，其次会在 3634 点遇到强大的自然压力，而3606 点附近则存在一定的整数压力，但回落的幅度不会太大。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 1.5 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位臵。但在突破去年 11 月高点前，还将在 3397 点和 3471 点两个位臵遇到空头的阻击。

从循环周期的角度看，高点出现的时间最早不会早于 5 月中旬，5 月底形成一个重要的技术高点的可能性较大，理由主要是基于江恩指出的低点到高点的 4 个月循环周期以及两个重要高点的 3 个月循环周期的 2 倍的几何关系。

自然法则与股指期货

周五股指期货多空双方展开激战，早盘平开，但市场均在观望，谁都不愿意先出手暴露己方的目的和实力，指数缓慢盘跌到现货开盘，在现货的坚挺下又缓慢盘升到开盘点，随后主多入场拉抬，股指期货跳跃式上涨，最高瞬间上摸周四高点附近，抛压涌出，股指期货快速回落到 50%支持位。

然而，50%支持位反弹无力，主空（实为当日多头主力）再度入场打压，导致股指期货跳水式下跌，击穿周四低点并下摸到接近周三低点附近，不过在两组扇状线的依托下，价格振荡走稳，主空见好就收。2 点二次探底后，股指期货快速反弹，日线收出阳线，显示主多仍然控制盘面，全天激战，多头小胜。

虽然沪深 300 指数的日线图的预期走势不受周五多空激烈争夺对形态破坏的影响，但对股指期货 15 分钟图的可能走势形态产生一定的影响。在打压有效释放空头能量并吸引散空入场后，周一估计会在早盘小幅回落消化散多抛压后再度展开强势上攻，第一目标看到 3394 点。

3394 点附近回落的支持位在 3374 点，时间较短，多头应把握机会果断入场。日内可能冲击 3437 点附近的江恩几何阻力位。

从自然法则的角度看，如果再次接近 3394，不管后市如何打压，随后的突破走势都是概率极高的“定式”，并可能在突破后展开强势上攻。因为第四次冲击3395点附近的位臵，显示市场强烈的看多预期。也就是说，在第四次冲击 3395 点时，“事不过三”反映出的自然法则，明确显示市场不接受 3395 点附近可能形成中期高点的观点。

我们倾向于认为，本周股指期货主要压力位在 3476 点，但也可能一路攻城掠地攻到空方重镇 3557 点稍下 3509 点附近。如果走到这里，我们 2010 年股指期货年度报告预测的沪深 300 指数的目标位 4015 点大关的收复将是大概率事件。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、多元金融、黄河三角洲、生物育种、医疗保健设备与服务、北部湾经济区、核高基概念、基金减持、含可转债、智能交通等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单持有，未来一周，IF1105 合约 3360 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损设在 3316 点。