面对越来越严苛的信贷政策，民营企业的资金困局愈发严重。中小企业开始寻找各种途径解决眼前的资金问题。对于杭州的地产商陈易军（化名），存放在外高桥的铜，成了他远在上海的救命稻草。

囤铜成民企融资工具

“不只我一个买铜，在浙江，很多人都买。”

2009年，陈的生意顺风顺水，当时的他没有想过要做大宗商品，更没想过要买铜。“但是我知道，已经有很多人在做。主要是五金厂，他们甚至贷款买，当时贷款太容易了。”这一年，国际铜价一路飙升，江浙一带，有大量资本加入到炒铜行列，甚至一度出现百亿资本炒铜的盛况。但当时的陈根本没有想过要买铜，因为他觉得没有必要做自己不擅长的事情。

去年，陈开始觉得生意难做。“前几年，我根本就不担心资金问题，经常都有银行的人请我吃饭。现在都是我们请银行吃饭。”陈有点开玩笑地说，“各种招都用上了，还是不好贷。银行的人说，他们也没办法。”

屡次上调准备金率使他需要间接付出巨大的借贷成本，而一轮又一轮的房地产调控政策又使资金面出现问题。这让陈很着急，直到去年年底，有人告诉他，可以通过购买进口金属铜的方式去银行做抵押贷款。

根据国内相关规定，进口企业提交银行金属市价总额20%的保证金，就能获得60~90天，最长甚至可以达到150天的短期融资。这需要利用一种叫做“信用证”的结算工具。这对处于货币紧缩政策和地产调控夹击下的陈来说，无疑是个好消息。

陈很快联系到一家外贸公司。通过外贸公司，与一家澳大利亚的精铜厂商交易。他首先向当地银行提交信用证申请，接着这家澳大利亚厂商向银行提供交易凭证，银行根据凭证确认之后，陈向银行支付了400万美元的保证金，剩下的80%由银行垫付。进口来的铜直接囤放在上海外高桥保税区。通过信用证担保，陈从银行得到了2000万美元的短期抵押贷款。外高桥保税区是设有隔离设施的实行特殊管理的经济区域，货物可以在保税区与境外之间自由出入，免征关税和进口环节税，免验许可证件，免予常规的海关监管手续。

对于陈来说，这些棕红色的沉重的贱金属，成了绕过愈发严苛的信贷限制的金融工具。“这些铜不需要动，抵押给银行。三五个月之后再拿回来，亏不了。”当时的铜价一路上行，陈觉得，这是一笔一举两得的生意。公司资金面的问题能暂时缓一缓，如果铜价继续上涨，3个月还贷之后，囤铜还能再挣一笔。

数据显示，在过去的几个月时间里，上海保税库存铜已从30万至40万吨增至60万吨左右。这些新增的库存，几乎全部来自企业出于融资需求的囤铜行为。这中间有正常产业链条上的相关企业，也有越来越多的陈这样本来毫无关系的其他企业，除了地产业之外，成衣制造、制鞋、小商品加工等行业的民企也开始加入囤铜融资的行列。

铜价动荡加剧不确定性

就在购买精铜囤放置于各大港口时，国际铜价却偏偏在连续上涨了两年之后开始下跌，这对于陈易军们来说，无疑是个坏消息。

今年2月，铜价曾飙升至每吨10190美元的历史高位。与此同时，此前精铜价格的连续攀高也导致中国国内废铜储量的急剧增长。“这是因为废铜的定价方式与精铜价格存在很大关联性。”渣打大宗商品分析师朱慧称，“国际市场的废铜价格几乎完全与精铜价格同步。因此与保税库大量铜库存形成对比的是很多炼铜企业把库存压得非常低，多数只有一个月的库存。再高一点，资金就无法周转。我们了解到的情况是，国有冶炼企业相对好一些，中小企业面临的资金压力非常大。”

截止到4月12日，国际铜价已经回落到每吨9855美元。根据渣打银行提供的数据，3月份，国内金属铜交易量约为30万吨，同比下降33%。3月份是季节性成品铜的需求旺季，但从数据看，铜价出现下跌的同时，交易量也较去年同期出现了严重下滑。

“相比去年，出现这么大的降幅是我们没有预料到的。渣打预估今年3月份的交易量比起去年应该会有所下调。但33%这个量确实比较偏大。”朱慧对《中国经营报》记者表示。

而记者从伦敦铜交所得到的信息则显示，整个3月份，几乎没有中国炒家的买卖记录。

事实上，这与政府进一步提高准备金率和加息动作有关。

“对政策进一步紧缩的预期影响国内铜现货市场。”卓创咨询有色金属分析师杜秀芝表示，“许多出于投资考虑的外贸企业都在考虑放货。这主要是出于对铜价短期内下跌的预期。除了政策面，供需层面反差也是比较重要的影响，目前来看，国内的铜存量已经严重过剩。”

尽管最近的铜价波动让陈易军目前看来亏了100多万元，但陈自己似乎并不十分在意。贷款后所获得的商业盈利仍然完全可以抵消铜价下跌带来的损失。“除非铜价短期内下跌到一年甚至两年前的水平。”陈说。他觉得这不太可能。

眼前更重要的是资金怎么接上。他正在考虑，5月份还贷之后，直接把这批货卖到海外，而且如果企业再出现资金困难，将继续买铜从银行贷款。“从目前的形势看，政策还会继续收紧。”

但或许，3月31日外管局发布的一份新规定会让陈易军们失望。

该文件全称叫做《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》。通知内容包括，“加强转口贸易外汇管理，并下调企业货物贸易项下预收货款和90天以上延期付款项下可收（付）汇额度的基础比例，同时调减存放同业、拆放同业规模较大银行的短期外债余额指标。”

这也就意味着，无论是与有色金属有关的民营企业还是陈这样的地产商，通过这种方式进行短期融资将变得更加困难。