1月15日，一季度宏观经济数据如期发布，总体上保持了平稳增长的态势。GDP、工业品增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额等数据均超出之前市场预期。清明假期结束后，央行进行了年内第二次加息以应对输入性通胀的压力，调整后的存贷款基准利率分别为3.25%和6.31%。那么，接下来，加息和上调存款准备金率的空间还有多大？一季度的宏观经济数据对钢市的影响如何？本文将对此进行简要分析。

一、从GDP和工业运行数据来看

国内经济运行态势总体良好。一季度国内生产总值为96311亿元，按可比价格计算同比增长9.7%，增速较去年4季度下滑了0.1个百分点，但仍高于之前的市场预期。分产业看，第一产业增加值5980亿元，增长3.5%；第二产业增加值46788亿元，增长11.1%；第三产业增加值43543亿元，增长9.1%。3月份，工业产出受出口的拉动有所增强，当月规模以上工业增加值同比增长14.8%，增速比2月份加快0.7个百分点。其中，重工业增长15.6%，轻工业增长12.8%。

一季度GDP增速的放缓，是我国宏观调控之下的结果。今年我国加大了房地产调控的力度，而车市在取消优惠政策后，较去年也有所降温。另外，一季度贸易逆差的出现也是经济增速放缓的主要原因。尽管一季度我国经济增速有所放缓，但未来经济持续下滑的可能性不大，3月份PMI数据的回升也表明我国经济平稳运行的态势基本得到巩固。预计2011年全年GDP将呈现前低后高的走势，工业生产也将继续保持强劲。

经济的平稳增长为钢材市场的需求提供了保障。3月份工业增加值，特别是重工业增加值增速的反弹，说明钢铁及其下游行业的状况有所好转。但后期对通胀和房地产市场的调控可能会对钢材市场产生一定的负面影响。

二、从通胀和信贷数据来看

根据国家统计局公布的数据，3月份，我国CPI同比增长5.4%，PPI同比增长7.3%，二者均创本轮通胀新高，这表明目前国内输入性通胀的压力依然较大。近期，原油期货价格已经升至2年半以来的高点，而国内也在清明节前后再次上调了成品油价格。未来由于受全球流动性充裕、美元走软以及西亚北非局势动荡的影响，国际大宗商品价格将持续上涨，未来国内输入性通胀的压力或将继续加大。

从金融数据来看，货币供应量和新增信贷均超出市场预期。2011年3月末，广义货币(M2)余额75.81万亿元,同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；狭义货币(M1)余额26.63万亿元,同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。3月份，我国新增信贷6794亿元，同比多增1727亿元。这主要是由于市场的紧缩预期所致；同时也说明了国内通胀压力并为得到根本性的缓解，加上4月份公开市场到期资金量高达9110亿元，因此央行本周末再次上调存款准备金率0.5个百分点以对冲市场的流动性。预计在二季度仍存在加息一次的可能。
 
目前市场上充裕的流动性会推升钢材价格。另外，PPI的持续上涨，反映了钢材等工业品价格的上涨，表明目前实体经济对钢材等工业品的需求良好。而原油价格的持续高涨会推动海运费的上升，进而会使铁矿石价格高位运行，也对钢材市场形成一定的支撑。但国内持续的紧缩政策在一定程度上会抑制钢价的上行空间。

三、从固定资产投资和房地产数据来看

今年一季度，我国城镇固定资产投资39465亿元，同比增长25%，增速较去年同期回落1.4个百分点。其中东部地区投资增长21.6%，中部地区增长31.3%，西部地区增长26.5%。一季度，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长34.1%，全国房地产新开工面积3.98亿平方米，同比增长23.4%，房地产施工面积32.74亿平方米，同比增长35.2%

一季度，房地产投资依然高位运行，但上升势头已有所放缓，而作为房地产投资先行指标的新开工面积增速较去年同期大幅回落了36.1个百分点，表明房地产调控政策的效应逐步显现，投资投机性需求得到了一定程度的遏制。另一方面，保障性住房的建设逐步加快。一季度房地产开发投资保持在34.1%的高位，很重要的原因就是保障房的开工力度和建设力度在加大。

固定资产投资和房地产投资增速的回落，将会减少钢材的需求。但考虑到今年国家确定了1000万套保障性住房建设的目标，到二季度以后各地保障性住房项目陆续开工，因此钢材需求的下降不会太明显。

总体来看，目前处于钢材需求的旺季，需求的放大将成为拉动钢价的重要因素，库存的持续下降也说明下游需求的转好，但要留意下游生产订单的变化情况；铁矿石和煤焦等炉料价格的上涨，将支撑钢价的上行。供给端压力依然较大，同时，国内严峻的通胀状况，紧缩政策陆续出台，会制约终端需求和钢价上行的高度。综合来看，我们认为当前钢价上行的力度和持续性有待观察，二季度中期出现回落的可能性较大。