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期指功能发挥渐入佳境

最新高手视频! 七禾网 时间:2011-04-19 10:58:33 来源:金融时报网

2011年4月14日,随着1104合约的顺利交割,一年前那个历经4年艰辛“孕育”才呱呱坠地的婴儿——股指期货顺利走完了一年的旅程,迎来了一周岁的生日。

回顾这一年,虽然国内外政治经济形势复杂多变,资本市场跌宕起伏,但从股指期货推出一周年来的运行情况看,不仅较好地实现了“平稳起步,安全运行”的预期目标,并且市场交易较为活跃,期现价格联运性较好,市场功能发挥正在渐入佳境,股指期货已经成功地嵌入了资本市场的运行与发展之中。

在2010年4月16日股指期货上市仪式上,王岐山副总理在发来的贺词中要求要“守住不发生系统性风险的底线,力求实现资本市场又好又快发展”。中国证监会也提出了“高标准、稳起步、强监管、防风险、重功能、促发展”的十八字方针。可以说,实现平稳起步和安全运行,是市场各方对股指期货这一金融创新品种的最大期望。

从股指期货运行一年来的实践看,中金所按照中国证监会确定股指期货上市指导思想,严格市场一线监管,扎实做好各项风险管理和风险防范措施,基本实现了这一目标。用北京工商大学证券期货研究所所长、上海期货交易所产品委员会委员胡俞越的话来说就是:“股指期货运行一年的表现可圈可点,尽管目前仍然是散户占主导,但并未出现风险事件和过度投机现象,各项制度及规则通过了市场检验。”

中金所网站数据显示,截至2011年4月14日,股指期货上市一年间,共运行了240个交易日,累计成交5899万手,日均成交约24.6万手,顺利实现了12个合约的到期交割;市场保证金规模达200亿元,开户数量6.7万户,共有80余家金融机构入场交易。从股指期货一年间的运行情况看,整体市场层面的各项指标表现均较为理想。

从投资者入市情况看,自股指期货上市以来,投资者开户平稳增长,表现出了较好的理性与成熟。虽然开户者中自然人占比较大,但机构、券商自营和理财产品正在逐渐进入市场,并且在市场成交中日益占据了主导地位。

从市场成交情况看,成交活跃,交易量适中。并且随着机构投资者的入市和客户参与数的增加,市场持仓量呈稳步增长态势,成交持仓比逐步下降。据悉,一年来,累计成交5600万手,日均成交25万手人;累计成交超过52万亿元,日均成交金额超过2000亿元;期指的持仓量也在逐渐增长,日均持仓3万余手;成交持仓比从上市初期的20倍左右下降到5倍左右,且85%以上集中在主力合约,没有出现远月合约被“爆炒”的现象,已经逐渐接近海外成熟市场的水平。

从价格走势看,期指价格始终跟随现货指数窄幅波动,期现拟合度高,基差合理稳定。在合约到期日,期货价格与交割结算价充分拟合,基本没有套利空间。且交易报价连续,成交迅速。

中国证监会有关部门负责人表示,股指期货上市一年来,共完成了12次合约交割,主力合约与非主力合约切换顺利,客户移仓操作均匀,时间节奏把握较好,价格走势平稳;分级结算平稳顺利,未发生结算风险,也未发生过强行平仓及强制减仓等风控事件。

推出股指期货,是我国资本市场改革发展中具有里程碑意义的一件大事。虽然股指期货推出仅一年,目前市场规模还不大,机构参与数量和程度有待进一步提高,还难以对股票市场产生重大影响,但从股指期货一年来的上市实践中可以看出,股指期货已经成功地嵌入资本市场中,其功能作用及其对A股市场的影响已经初见端倪。

股指期货的推出为市场提供了双向交易机制,增加了市场平衡制约的力量,有助于完善市场结构,改变市场单边运行机制,促进市场合理估值和内在稳定。中原证券研究所所长袁绪亚表示,沪深300股指期货的推出,为市场提供了一篮子股票的多空双向交易机制。在股市非理性上涨时,投资者的看空预期能够在期货市场上实现,起到平衡股价的作用;在股市非理性下跌时,又能通过期货做多给予市场支撑。“这就犹如为股票市场增加了内在减振器,使得股价围绕合理的估值水平,在一个相对较小的范围内波动,促进市场合理估值。”

沪深300股指期货股市“稳定器”的功能开始凸显。数据显示,自股指期货上市以来,期现价格表现出较高拟合度,期指价格始终跟随现货指数窄幅波动,基差合理稳定,上证综指、沪深300指数日均波幅均有所减缓。根据沪深交易所统计数据,自股指期货上市以来,上证综指日均波动幅度1.93%,远低于该指数股指期货上市前2.79%的日均波动幅度;沪深300指数2010年4月16日以来,日均波动幅度为2.12%,远低于该指数在股指期货上市前2.97%的日均波动幅度。

股指期货的推出,提供了管理股市风险的避险保值工具,改变了股市只能做多不能做空,缺乏风险对冲工具的状况,有效培育了市场避险文化。

事实上,随着机构投资者的逐渐入市,部分机构套保效果明显,股指期货的避险功能初步得到发挥。数据显示,截至目前,包括证券公司、一般法人机构、自然人均已开立套保交易,其套保持仓量约占全市场持仓量的30%,成为市场套期保值交易的主要力量。截至4月8日,共有34家证券公司开立了自营业务套期保值交易编码,其中31家积极参与股指期货交易,套期保值效果较好。中金所监测表明,股指期货推出以后,机构投资者开始改变“高抛低吸”,通过频繁买卖股票来盈利的模式,积极运用期货产品进行“期货替代”,变现货交易为期货交易,减少在现货市场上的频繁操作。

一家券商衍生品部门副总监告诉记者,券商自营套保的效果非常明显,有些比较活跃的证券公司自营业务套保覆盖率已达100%。证券市场参与套保交易平稳、有序,保值避险效果已初步显现。据统计,去年29家证券公司运用股指期货有效对冲股票现货市场风险,减少了现货资产损失近17亿元,为保护自营资产价值发挥了积极作用。与此同时,证券公司等机构正积极运用股指期货锁定股票现货市场风险,实现仓位管理,减小对现货股票的抛压,市场保值文化正逐步形成。

此外,股指期货还极大地促进了产品创新,有助于改善股市生态。随着股指期货的推出,套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易、数量化交易等各类交易策略纷纷涌现。目前,市场已开始运用股指期货合成指数基金、指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型产品、可转移Alpha产品、130/30多空策略产品、挂钩收益产品、创新性ETF等种类繁多的创新金融工具。据了解,在中金所开设套保、基金专户、券商定向理财等账户的机构,其产品类型涉及套利、绝对收益、市场中性等种类。

同时,股指期货的推出,还极大地活跃了ETF等创新产品的交易。据统计,截至2010年年底,市场ETF总份额较2009年增长42%。股指期货推出后的一个月,ETF总成交金额较股指期货推出前增长了80%。股指期货还极大地拓展了机构资产管理业务的发展空间,证券公司也开始运用对冲手段,开始设计基于套利、保本、流动性管理等策略的理财产品。

刚满一周岁的沪深300股指期货在完善股票市场运行机制、服务机构投资者套期保值等方面的积极作用刚刚开始显现,其功能的充分发挥还有很长的路要走。

责任编辑:李婷

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