今日宏观主题

有色板块缘何回调

自 1 月 26 日大盘反弹以来，有色板块表现不俗，截至 4 月 11 日，不到 3 个月的时间有色板块的整体收益达到了 27.77%。但是在 4 月 11 日之后，有色的行情背离大盘的趋势，开始回落，这是短期的回调还是长期的趋势？我们首先来看 4月 11 日之后基本面的变化。

外部因素

高盛报告看空大宗商品

上周一也就是 4 月 11 日，高盛向客户建议在原油走势逆转之前锁定利润，同时，高盛建议投资者卖出其去年 12 月建议买入的“CCCP 组合”，该投资组合涵盖一系列大宗商品，其中美国原油期货占比 40%，铜占比 20%，标普高盛商品价格铂金指数占比 20%，棉花和大豆各占 10%。自去年 12 月 1 日推出以来，4 个月内，该投资组合已经实现了 25%的收益。

受此影响，国际原油价格以及 LME铜价大幅回落，我们看到 LME铜环比回落5.5%，铅锌回落 6%，镍回落 5%。当然，对于高盛的此份报告并不代表其对包括基本金属在内的大宗商品的长期看空，但短期内却引发了全球资本市场的做空情绪。

IMF 公布《世界经济展望》：认为全球经济增速放缓

国际货币基金组织(IMF)周一(11 日)在公布的世界经济展望中指出，受原油供应可能出现中断、主权债务危机以及全球失衡等影响，预计 2011 年全球经济增速或将放缓至 4.4%。

经济增速放缓的直接结果就包括基本金属需求或有所降低，加上铝锌等金属库存偏高，基本金属价格自然顺势回落。

标普下调美国信贷评级前景至负面

标普公司 18 日在报告中称，由于美国将通过何种途径来解决其巨额预算赤字以及不断增加的政府债务等问题仍不明朗，因此将美国政府信用评级的前景下调至负面，加大了美国 AAA 评级被下调的可能性。从而在未来两年内，美国信用评级遭下调的可能性超过 30%。

作为全球第一大经济体的美国，庞大的赤字给了评级公司下调其评级的理由，同时也给了投资者看空大宗商品的接口，当然，如果惠誉和穆迪也在此时点对美国下手，那么基本金属及其他大宗商品受到的影响恐怕会更大。

内部因素

通胀担忧利空有色板块

3 月份消费物价指数（CPI）及工业生产出厂价格指数（PPI）持续上升，同比分别增长 5.4%及 7.3%。虽然 CPI 创出 32 个月以来新高，不过从环比数据看，3 月份 CPI 环比下降 0.2%，数据反映中央政府对价格调控措施的成效渐渐浮现出来。

抑制过剩产能  推进产业整合  中央设定十种有色金属产能增幅上限 中国已将十种有色金属的产能年均增速限制在 8%，成为消除能源密集型金属行业过剩产能的最新举措。上周五（4 月 15 日）在国有媒体上公布了上述目标。这似乎表明，中国正再度推进整合这一高污染但具有重要性行业的努力。

国家统计局的数据显示，去年中国铝产量较 2009 年增长 20%，今年头 3 个月增长 1.6%。其他基本金属情况也基本相似。2011 年第一季度，铝以外的各类贱金属产量较上年同期增长 11%至 31%不等。3 月份铜产量创出历史新高。去年中国铜、铝、锌、镍和锡产量增幅均超过 8%，其中镍产量增幅最大，达到 24%。

中国有色金属工业协会副会长尚福山在去年的“2010 中国铜钴资源高峰论坛”上首次披露了有色金属行业“十二五”规划草案。按照规划，到 2015 年，十种有色金属（铜、铝、铅、锌、镍、锡、锑、镁、海绵钛、汞）产量控制在 4100万吨以内。而 2010 年，中国基本金属产量超过 4,200 万吨。

结论：通胀担忧和政策调控叠加为有色板块回落主因

我们认为：获利盘了结、中国通胀担忧以及国家政策调控是有色板块下跌的主要原因，当然外部因素也起到了推波助澜的作用。通胀攀高引发了货币持续紧缩的担忧，对有色金属甚至其他工业品行业都有较为明显的影响。而中国产量及进口数据显示中国供应市场充裕，而库存数据再次印证“旺季不旺”已成定局，价格上行缺乏支撑；而产能控制在短期内对整个行业的心理影响较大，对于有色金属相关企业的打击较大。因此，短期内对于有色板块跑输大盘的事实，我们并不感到意外。

我们看到在 4 月 11 日有色板块回调至今，板块指数已经下跌了 8.62%，目前暂无企稳迹象，而从技术面看，或将还有 2.1%的下跌空间。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数在外围利空背景下跳空低开，未做反弹直接走低，上午收市收在上午最低位，下午开盘振荡盘升，触及早盘第一波低点后走软，尾市低收于上午低点附近，形态严峻起来。

从均线束的角度看，周二的下跌并未触及均线束上沿，但已经逼近。若周三不反弹，则未来几天下跌触及均线束下沿的可能性将大增。

虽然走势严峻，但从大级别的时空协调性来看，如果是趋势逆转，未来 3 月向下的空间至少要到今年 1 月 25 日低点附近才能形成时空协调，但这种走势与中国国情有较大的背离，而且也不符合目前庞大游资支持下的资产价格水平所要求的点位。

从循环周期的角度看，自去年 7 月低点运行到周二，时间跨度为 192 个交易日，这是 24 的 8 倍位臵，从易理循环的角度分析和江恩循环周期的角度分析，这都是一个可能产生较大影响的循环周期，市场上演悲喜逆转大剧的可能是存在的。

从技术上看，若周三继续下跌，则将至少下跌到 3210 点附近。操作上建议关注 30 分钟的信号，如果再出买入信号，应该是一个大级别的买点。周三若反弹，关键压力位在 3335 点，若能直接突破，则意味着新一轮上涨即将展开。

以下是中期观点，复述上期报告的内容。

从中期的角度看，我们仍然坚持我们近期的观点，即，自去年 7 月低点展开的反弹至少应该见到 3634 点的位臵，但在突破去年 11 月高点后，先会在 3566点附近遇到一次空头的主动性击，其次会在 3634 点遇到强大的自然压力，而3606 点附近则存在一定的整数压力，但回落的幅度不会太大。

我们仍然倾向于认为，沪深 300 指数的中级趋势已经形成，未来 1.5 个月有可能突破去年 11 月中旬的高点，目标谨慎看高到 4500 点之上的位臵。但在突破去年 11 月高点前，还将在 3397 点和 3471 点两个位臵遇到空头的阻击。

从循环周期的角度看，高点出现的时间最早不会早于 5 月中旬，5 月底形成一个重要的技术高点的可能性较大，理由主要是基于江恩指出的低点到高点的 4 个月循环周期以及两个重要高点的 3 个月循环周期的 2 倍的几何关系。

自然法则与股指期货

周二股指期货多头在美国信用大幅降低的罕见利空消息刺激下，跳空出逃，慌不择路，股指期货单边下跌到 15 分钟图的上升趋势线附近，市场未来走势相当严峻。

从博弈的角度看，周三早盘可能有小幅反弹，但随之会出现一波快速杀跌走势击穿周二低点，并触及强支持位 3293 点。不过，触及 3293 点后立刻拉起的可能性相当大。若出现这样走势，则日内反弹的第一阻力位在 3338 点附近，随后的调整若能守稳 50%支持位 3316 点，则第二波反弹的阻力位上升到 3361 点附近。走到这，空方攻势基本化解。

若下探 3293 点后的反弹呈现弱势乏力的状态，则会出现第二波杀跌，目标至少看到 3243 点附近，小幅反弹后还有一次急挫，见到 3211 点。

现货市场板块策略

短期建议关注生物育种、钢结构、黄河三角洲、含可转债、3D 概念、智能交通、垃圾发电、医疗保健设备与服务、抗癌概念、云计算等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多单暂时减磅观望，未来一周，IF1105 合约急跌至 3211 点，可轻仓买入，中线持有，止损 3180 点。