沪胶主力1109合约自4月11日冲高受阻后，近期呈现出单边回落的走势。从盘面表现看，沪胶下跌伴随量能的配合，各项技术指标的变化表明沪胶弱势格局已经确立。而进入二季度之后，传统的割胶期来临，随着时间的推进，全球现货供应量较年初停割期时将会明显增加，再加之目前全球货币流动性收紧的大背景下，市场对于沪胶远月表现的失望情绪加重也是在所难免，沪胶未来的运行空间有望逐级下移。

进入4月份以来，中国央行连续的收紧货币流动性举措令市场关注。除此之外，美国货币宽松时代很可能也将终结。美联储已暗示将在6月底结束资产购买计划，联邦公开市场委员会(FOMC)4月27日开会时，不太可能排除规模为6000亿美元的第二轮定量宽松政策以外的资产购买计划。而欧洲央行4月7日宣布加息后，近来又传出希腊债务必须重组，这给本就经济复苏基础不牢固的欧元区前景又蒙上了阴影。

2008年经济危机过后3年，新兴国家为控制通胀而发愁，欧美国家为刺激经济复苏而困惑。而全球货币流动性泛滥已成不争的事实，以中国为例，在保经济与控通胀两难的选择中最终放弃了前者。没有货币流动性对实体经济的支撑，商品市场的消费层面难持续得到扩张，而商品价格在历史高价区长时间运行的可能性随之降低。

2011年中国汽车产业进入调整阶段，由前两年快速井喷式的高速增长逐渐回归理性。据中国汽车工业协会的数据看，一季度国产汽车累计产销分别为489.57万辆和498.37万辆，同比分别增长7.48%和8.08%，增幅分别比上年同期回落69.51个百分点和63.7个百分点。今年购置税优惠等政策退出，国内成品油价的上涨，部分城市采取汽车限购政策，以及日本地震等因素构成今年我国汽车市场增速放缓的主要原因。

我国天胶主产区已相继开割，云南西双版纳地区割胶正常，海南地区开割情况不理想，我国的橡胶供应在5月后逐渐进入增产期。日前泰国橡胶协会主席表示，泰国2011年橡胶产量预计约为346万吨，4月初的洪水对橡胶产量减少的预测值调低了1%。近期泰国结束了宋干节，新原料供应慢慢开始增加，而目前在高位徘徊的胶价无疑将增加胶农的割胶积极性，预计今年泰国产量较去年将会有所增加。

沪胶1109合约与1105合约之间的价差随着近期远月合约的走低而持续扩大，截至昨日收盘价差已超出4000元/吨。主力与现货月合约价差如此悬殊，除了2008年经济危机外历史上极少出现。我们认为，随着未来橡胶季节性供应量的增加，现货市场在高位所受压力将明显增大，现货月合约与远期合约的比价向下修正过程中，将会更拖累远期市场的表现。当然沪胶在中线回落的过程会反复，二季度胶价或许将以阶梯式回落方式演绎。