高额进口利润背景下，进口糖大量到港的日子已不远，加上淀粉糖替代作用使食糖消费远不如预期乐观，国内糖市后市面临冲击。

全国食糖产量评估1065万吨，但消费也同比下降

虽然主产区广西尚有两家制糖厂在生产，根据产能推算2010/2011榨季该区食糖产量将基本在675万吨左右。此外，云南190万吨、广东90万吨以及海南22.6万吨基本符合预期，北方甜菜糖产量79.38万吨，全国食糖产量预计达到1065万吨，比上一榨季持平略减。

国内食糖消费也不容乐观。以“市场接货量”（陈糖销售量+新糖销售量+放储量）这一指标度量市场购买食糖的总量，可以间接反映消费情况。食糖销售方面，截至3月底销售食糖447万吨，消化上一榨季末工业陈糖32万吨，加上储备投放76万吨，本榨季以来市场接货量总计555万吨。去年同期食糖销售499万吨，消化工业陈糖37万吨，放储量也达到112万吨，市场接货量总计达到648万吨。从“市场接货量”的角度来看，今年较去年下降14.35%，反映出下游企业在高糖价环境下不愿接货，同时也反映了淀粉糖对食糖消费的替代作用。

今年含糖食品的生产商开始大量转向淀粉糖消费已不是新闻。最典型的是某知名可乐生产商部分地区去年还采用可乐25%淀粉糖、75%砂糖，果味碳酸饮料50%淀粉糖、50%砂糖的配方，今年就已经改为可乐75%淀粉糖、25%砂糖，而果味碳酸饮料全部采用淀粉糖，这一配方的改动对白砂糖消费的影响不可小视。

尽管我国政策上目前不鼓励玉米深加工企业产能的增长，但就当前淀粉糖行业产能来看，在旺盛的需求推高开工率的情况下，2011年淀粉糖产量仍有望突破1000万吨，同比增加120万吨，其中对白砂糖替代性最强的果葡糖浆将由150万吨增产至200万吨。

另据笔者发现，包括广西糖网在内的原食糖行业网站近期开始与淀粉糖生产企业合作，设立报价销售板块，这可能会进一步促使用糖企业用淀粉糖替代白糖消费。

总的来看，无论是从销售还是下游配方改变，本榨季食糖消费都远不如糖协榨季之初预计乐观，预计2010/2011榨季食糖消费量仅能达到1350万吨。

进口利润创新高，进口糖配额基本可完成

在国内市场仍乐观于减产确认的时候，国际糖市已经开始担心巴西新糖上市以及泰国产量超预期的题材。

巴西多雨的天气拖延了今年新榨季生产的开始，但充沛的雨水也减少了去年干旱天气对巴西甘蔗影响的担忧。当前酒精价格尚未对食糖生产造成威胁，多家机构预测巴西新榨季食糖产量将超过4000万吨，令国际市场的供应能力再上台阶。

另一个利空国际糖价的因素是泰国。在本榨季之初，泰国当地糖业部门曾一度预测本榨季泰国食糖产量将不足700万吨，但随着较适宜的雨水以及不断涌现的新种植户，泰国糖厂的压榨量不断攀升。截至4月4日泰国已产糖853.5万吨，较2009/2010榨季同期712万吨的产量增长约20%，该产量已刷新了泰国2007/2008制糖年807.4万吨的历史纪录。目前泰国的日产糖量仍超过6万吨。目前情况来看，泰国本榨季的最终食糖产量很可能突破900万吨，对国际市场的出口供应能力达到630万吨以上。

另外，印度前期正式批准的50万吨食糖出口配额也将在4月份兑现，使得4—5月份巴西新糖大量上市之前国际市场有充足的供应。

泰国、巴西和印度因素对国际糖价的压制作用日益明显，而国际糖价下跌、国内糖价上涨的势头令当前国内食糖进口利润丰厚。当前泰国近月船期进口盘面利润超过700元/吨，巴西新糖上市也使未来几个月船期的进口均有利可图。

据此预计，当前糖价下配额内正常进口食糖已经不成问题，194.5万吨的配额基本可以完成，未来一段时间进口糖必将源源不断到港，对国内现货食糖形成实质性冲击。

重估产量1065万吨、消费1350万吨后，本榨季国内产销缺口约为285万吨，若配额内进口能顺利完成，则期末库存预计达到约50万吨，与2005/2006榨季类似，即实质性短缺很可能将因进口糖补充和淀粉糖替代而解决。

在进口糖大规模到港临近之时，潜身已久的浙系空头资金近日加仓动作频频，是否会借大量进口之机翻转糖价运行趋势，仍然看好糖价后市的投资者需要引起警惕了。