上周国务院提出了4万亿元的投资计划和进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的十项措施,紧接着刺激经济的各种具体措施密集出台。利好政策刺激出证券市场的一波反弹,上周五个交易日沪指难得地收出了四根阳线。

　　一头是日益衰落的实体经济,另一头是积极的经济政策,二者碰撞之后会发生什么样子的化学反应？理财周报记选取了中金公司、中信证券(600030)、国金证券(600109)、申银万国、光大证券这五家主流券商的口风作为观测点,看看买方是如何看待这一波反弹的。

　　11月10日:多数看好经济政策

　　国务院提出了4万亿的投资计划和进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的十项措施,多数券商看好此方案。

　　中金公司认为,这些政策无法起到改变经济周期,但是短期内市场有可能给予正面的反馈,特别是对房地产、基建相关的板块(钢铁、水泥、工程机械等)股价有利。中金建议今后一段时间,投资者在总体防御性配置的基础上,继续对于房地产、能源、基建相关、农业等板块则视政策预期的变化采取波段策略。

　　中信证券也认为全面刺激增长政策,会提振市场信心,部分板块或成受益先锋。增值税全面推行,设备、工具类固定资产投资大的机械设备、建材、钢铁等行业将获得较大的低扣税额。政府直接投资的基础设施、工程机械等行业有望率先触底反弹。

　　申银万国同样对推出的财政政策充满信心:“在需求下滑、产能过剩的情况下,通过增加财政支出,可以缓解产能过剩,稳定经济增长”。

　　光大证券则态度比较保守:“政策对经济发展会有一定的刺激作用,但很难改变经济运行的周期,并在上市公司赢利上起到立竿见影的效果,考虑到市场对此已做出一定的提前反应,市场反弹时间、空间有限。”

　　国金证券也认为刺激不能持续:“目前中国政府财政情况较为良好,给实施积极的财政政策提供了可能,但在企业盈利下降税收降低、同时还伴随着税收转型的情况下,财政的压力在明年可能会体现出来,很可能需要发行国债来融资。地方政府的财政也不乐观,因此积极的财政政策能在多大程度上刺激经济仍然有待进一步的观察。”

　　11月11日:光大证券改口

　　当日,沪深两市获利回吐迹象明显。光大证券一改昨天保守的看法,判断今天受国家刺激内需政策的影响,市场会出现较大幅度的反弹,成交量也较前一交易日放大一倍左右。但事实情况却相反,上证指数和深指都有所下跌。当天上证指数以1872.07点开盘,全天跌1.66%。深证成指也跌了0.45%。

　　光大证券还表示,目前市场做空动能在短期内有所弱化,在财政政策转变力度加大的刺激下,会有一个快速释放的过程,但如果没有进一步的政策支持,后续行情的延伸空间相对不大。

　　中金公司重点研究了扩大内需政策对水泥钢铁行业的影响,认为对水泥需求的拉动作用大于钢铁,不确定性在于资金来源和建设实施时间。当日,水泥板块强势依然。

　　11月12日:担心通缩打击信心

　　当日最大的事件是宏观经济数据的披露:10月份全国PPI下降幅度超过预期,回落2.5个百分点。居民消费价格回落0.3%,同比上涨4.0%。

　　中信证券预计11月份PPI指数继续下跌到4%左右,今年紧缩的货币政策对明年的PPI产生明显影响,下降趋势至少延续到明年第二季度。CPI下降趋势至少延续到明年一季度,不排除明年一季度部分月份出现负数的可能性。

　　申银万国表示,CPI的逐月持续下降虽然可以缓解人们对通胀的担心,但更重要的让人们开始担忧通缩的风险。自今年5月起,广东、江苏、浙江等地已经开始感受到通缩的压力,而比通胀更可怕的通缩将打击人们对十大刺激经济措施的信心,从而影响至股市投资者信心的恢复。

　　光大证券也认为,10月份的PPI、CPI双双出现快速下行,显示经济层面的需求回落有所加剧,同时,PPI增速高于CPI增速的现象也未扭转,企业向下游转移成本的能力仍未提升,投资者对于未来经济通缩的忧虑正在逐渐加大。

　　11月13日:政策撑腰A股独涨

　　进一步的经济刺激措施出台,国家明确了固定资产投资项目方面为2059亿,同时自12月1日起进一步提高部分劳动密集型产品、机电产品和其他受影响较大产品的出口退税率,共涉及3770项产品,约占全部出口产品的27.9%。

　　国金证券分析,此番迅速完成审批项目,要传达的是政府主导的扩大投资行为正在切实的展开,进一步传递积极的信号。不过,国金证券对庞大的投资计划的资金来源表示担忧。地方政府的财力和企业的投资意愿值得进一步关注。

　　从中短期看,积极的财政政策使一些企业面临的压力有所缓解,政府提供的投资需求可以帮助他们消化一部分积压的库存。但如果实体经济的基本面没有出现好转,其产能利用率还是会受到压制。在与投资密切的周期性行业中,机械是我们前期以来一直建议的,区域的水泥也值得关注。其他一些行业可能仍然需要在需求支持和库存消化中徘徊。我们总体依旧维持偏防御的中性策略。

　　美国股市暴跌,中国股市却大涨。上证指数全天涨3.68%,深证成指涨4.04%,两市成交量创10月份以来新高。申银万国认为,中国市场之所以能够独善其身,最大的原因在于国家出台了强劲的经济刺激计划。申银万国预测,此次股市上涨的目标大致是在2150点附近。

　　11月14日中金公司继续看多

　　中金公司坚称政策面的利好消息仍然会支持股市,认为不断推出的政策利好消息和周末降息预期加重以及外盘的走高将使得周五大盘维持强势格局。热点方面,伴随国新办的新闻发布会“内需扩张受惠”的主题投资今日仍会延续,前期走强的电力设备、林业农业股可继续看高,而周中刚开始走强的化工、有色、采掘板块仍有补涨要求,同时料亚太股指的走高会带来A/H板块部分公司的联动。

　　中信证券主要点评了宏观经济数据:“10月CPI数据高位回稳,基数效应逐渐显现。短期内PPI可能小幅回升,但像CPI那样一路攀升的可能性较小;货币环境环境宽松,银行资金分流加速,央行在年内再度降息的概率增大。”