虽然近期国内外铜价整体趋于下滑，但铜价的抗跌性也表现的较为明显。短期来看，宏观经济形势、各国的货币政策和铜市基本面都不具备铜价上涨的条件，而铜价的下跌空间也十分有限，由于通胀、流动性仍较为充裕和刚性消费锁定，中期内铜价仍难以摆脱宽幅振荡走势。

经济将温和复苏或低速增长

尽管4月19日欧元区公布的综合PMI指数升至2007年以来最高水平，美国新房开工给低迷的楼市带来新的希望，加上发达经济体制造业保持扩张势头，但当前经济正遭遇“旧患新疾”挑战，并导致工业制造业扩张势头难以保持，经济复苏有可能重归温和或步入低速增长。

首先，由库存周期和刺激政策所带动的经济复苏步入尾声，虽然私人投资逐渐接过接力棒，但其依然脆弱，还不足以拉动经济展开新一轮增长。其次，“旧患新疾”挑战全球经济复苏。欧美债务问题卷土重来，并越来越严峻，如希腊债务重组的可能性增强，同时标准普尔下调了美国政府债务评级前景，这将阻碍全球经济复苏。此外，全球油价高企，新兴经济为抗通胀加快紧缩，加上日本地震的冲击等，这加大了经济下行风险。

全球性滞胀可能性增强，铜的投资需求将再度攀升

目前，大多数经济体产出仍远低于潜能，失业率居高不下，经济的低增速意味市场仍需要政策刺激。而欧美发达经济体迫于债务危机和财政赤字压力，只有选择采取“弃财政重货币”的政策，这将带来流动性泛滥和深化全球性通胀。因此，全球经济滞胀的可能性大大增强，铜价则很有可能背离实物需求增速的放缓而重新走强。

“去库存化”周期延长，基本面难以有力提振铜价

由于去年中国进口了大量的铜，再加上产量保持较快增长，很大数量的铜被囤积。而进入今年以来，信贷紧缩导致囤铜企业面临资金压力，其变现意愿增强，这导致中国步入“去库存化”阶段。然而，国内一季度精炼铜产量攀升，再加上3月份铜进口的回升，这加剧了“去库存化”的难度，并且把“去库存化”周期延长，因而铜市基本面在未来1—2个月内难以对铜价构成强有力支撑。相关数据显示，3月份中国精炼铜同比增长23.7%，而环比也增长21.8%，并且一季度精炼铜产量同比增长。

消费方面没能给铜价有力提振。消费旺季中国铜实物需求远不及预期，国际市场铜显性库存持续增加，再加上外管局对“融资铜”的结汇调整，导致铜投资需求受抑制。目前，国内铜市看点是电力电缆因国家电网改造而强劲增长，但冰箱空调等家电产销估计因“家电下乡”效果递减和出口放缓而不及去年，而中国汽车产销一季度增速大幅回落，交通运输行业对铜消费的增长则寄希望于高铁建设。

综合分析，债务危机等诸多挑战导致实体经济很大可能增速放缓，这在很大程度上抑制铜的实物需求，再加上中国铜市“去库存化”周期延长导致基本面对铜价的提振弱化，铜价不具备大幅上涨条件。不过，发达经济体“弃财政重货币”所导致的通胀环境利于铜投资拉动型涨势的开展，再加上铜的刚性消费，铜价中期将保持宽幅振荡格局，下行空间受限。