本周以来，沪深300期现指数均出现一定幅度的下跌。截至周三收盘时，300现指报收于3295.76点，较周一开盘价下跌63.19点；期指主力1105合约则下跌52.2点。我们认为指数的下跌主要有如下三方面原因：

一、3月CPI超预期引发市场对紧缩政策的担忧

国家统计局15日发布的数据显示，3月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨5.4%，超出市场预期的5.2%，也创下了本轮通胀以来的高点。由此，市场对今年随后各月CPI的预测值可能再度提高，并将再度增加对国家继续出台紧缩政策的担忧。温家宝总理在4月13日的国务院常务会议上指出：“千方百计保持物价总水平基本稳定。这是今年宏观调控的首要任务，也是最为紧迫的任务。”他的讲话也预示着二季度只要通胀不缓解，货币政策还将进一步收紧。

央行17日宣布，从21日起上调存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来第四次上调存款准备金率，也是自去年以来的第十次上调。我们预计本次提高准备金率0.5个百分点将冻结资金3700亿元，另外央行最近两周也通过公开市场操作净回收2080亿元的流动性，两次操作将通过控制银行间市场流动性来抑制通胀预期和压力。另外，央行行长周小川日前在博鳌表示，消除通胀走高的货币因素是当前货币环境适当收紧的一个重要原因，尽管存款准备金率已位于历史高位，但上调没有上限要求，当前货币政策已从适度宽松转为稳健，即货币政策要适当收紧，这个趋势还会持续一段时间。

二、企业盈利增速将受通胀侵蚀而显著回落

未来几个月，企业盈利增速将受通胀侵蚀而显著回落。当前全球主要的能源提供方式主要有传统石化能源与核能。日本核泄漏事件导致全球对核危机的担忧日益加剧，因此核能短时间内很难代替传统能源。而传统的石化能源受到供给瓶颈的制约，价格居高不下，将对以制造业为主的企业毛利率造成明显侵蚀。股票价格由估值和盈利两部分决定，当前沪深300指数中大部分企业的估值水平合理，如果盈利能力出现持续下滑，股价下跌的概率较大。

三、外围市场动荡的担忧依然存在

日本地震对于全球产业链及产业格局将产生深远的影响，从而拖累全球经济复苏的进程。地震部分破坏了日本制造业的产能，导致全球供给链断裂，诸如汽车、钢铁等行业的损失将持续很长一段时间。日本的精密仪器出口在全球范围内居于领先地位，该领域在地震中受到很大影响，将导致全球一些高端装备的生产由于缺乏关键零部件而停产。

另外，上周希腊政府宣布了规模高达76亿欧元的财政紧缩计划，包括削减26亿欧元的赤字和出售50亿欧元的资产进行融资，希望以此来降低负债水平。但当前希腊的经济前景尚不明朗，进行如此规模的财政紧缩，势必影响其经济复苏的进程。4月18日，标普公司宣布，将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来6—12个月内标普可能调降这个世界最大经济体的主权评级。

整体来看，当前市场基本面偏空，近期沪深300指数走势难言乐观。从技术上看，沪深300指数在前期高点3280点附近将受到一定支撑，如果该支撑位被击穿，那么2月中旬至3月底的振荡区间中枢3230点将成为一个新的支撑位。周三收盘时，沪深300指数勉强收于3280点以上，如果未来指数继续走弱并击穿3280点，投资者可以继续追加期指空单，直至指数跌至3230点附近时再进行减仓。稳健型投资者可关注IF1106合约与沪深300指数之间的期现套利机会。