目前，郑糖主力合约头部形态凸显。3月中旬郑糖确立头肩顶形态之后曾因现货价格坚挺、注册仓单外流等因素出现持续反弹，使得本应反抽确认颈线压力的走势变得复杂，逐渐演化为上升楔形，直到4月中旬上升楔形才被打破，新的跌势正在形成。但是主产区现货价格依然坚挺，多头信心仍十足。虽然目前期价已经接近3月份以来低点，但是盘面技术上显示超卖，郑糖是延续前期振荡格局还是反弹过后继续破位下跌呢？

ICE原糖下跌趋势明显

虽然中东动荡局势导致原油价格大幅攀升，使包括原糖在内的大宗商品止跌反弹，但在泰国爆出产量创历史新高、印度政府正式批准食糖出口、巴西新榨季生产顺利等重大利空因素影响下，市场对2011年上半年食糖供应偏紧的预期开始减弱，基本面偏空的氛围开始左右原糖。ICE原糖5月合约自1月初的低点27美分下探至3月中旬的25.5美分，截至4月中旬，低点仅为24美分。价格低点不断被刷新，下跌趋势极为明显，市场对于未来糖价走势总体持悲观态度。

国际宏观层面“重磅出击”

续欧洲央行宣布加息之后，美联储成为市场关注的焦点。目前全球通货膨胀形势日益严峻，世界经济复苏之路更为坎坷，一旦美联储进入加息周期，自2008年末以来美国实施的宽松货币政策将终结，同时意味着全球货币政策转向紧缩。这样，商品市场又将面临新的压力。而近期国际货币基金组织（IMF）官方发表言论称，高油价将抑制全球经济复苏进程，标准普尔又下调美国国家信用评级。种种信息表明，未来经济发展之路并非坦途。

糖价加速下跌时期即将来临

盘面上看，主力合约1109今年以来已经三次在6800附近获得支撑（分别是1月初、3月中旬和现在），可见该点位防线异常坚固，很难突破。表面上看是因为现货坚挺提供支持，但是深层次分析可以发现，尽管本榨季国内供应短缺已成定局，但是国际市场却逐渐面临过剩。国内在连续三年减产并经过国家2009、2010年的十余次抛储之后，国内食糖储备所剩无几，因此本榨季无论从补充库存的角度，还是弥补供应的缺口，依赖进口糖的补充已成为定局。

而目前中美现货价差逐渐扩大，已经处于历史高位。按ICE5月合约计算，原糖进口成本在6200—6300之间，而如果按ICE7月以后的合约计算，折合进口成本已不足6000元，而郑糖1201合约盘面价格还在6600元之上。由此可见，一方面国内近月及远月期糖价都有被高估之嫌，另一方面对于现货商来说，增加进口可以说是相当的划算。即使受配额、原糖加工能力等因素的限制而导致外糖进口不畅，或因为物流原因导致进口糖进入国内市场流通尚需时日，但距9月合约到期还有四个多月时间，此时间内组织原糖进口是很现实的。

目前中粮集团消息人士称，今年9月将会到港100万吨原糖，因此外糖的进入并非空穴来风，而届时郑糖盘面还将高企的说法就不成立。虽然从时间上看，进口糖将更加影响的是下个榨季的供应，但期货合约炒作的预期性质不言而喻，因此由多转空只是时间的问题，届时持续了4个多月的头部形态（自去年12月底算起）就将最终完成，糖价加速下跌的时期就会来临。不论是1109合约还是1201合约，借助反弹沽空仍是明智的中期操作思路。