中国股市的滞涨则说明，中国投资者比全球市场的投资者更清醒，更懂得当前的国内外经济环境不是大好，甚至连小好都说不上
为什么本周的周评要先讲中国股市？因为中国股市上周的走势能够说明很多问题。比如，上周末时，全国绝大多数分析师都强烈地看涨中国股市，它为什么却不涨？为什么全球股市的风险偏好情绪高涨，大都创出新高，而中国股市却不温不火，仍然呈现牛皮市特征？是全球股市引领中国股市，还是中国股市将引领全球股市，包括风险度极大的大宗商品市场和外汇市场？
　　上周全球市场经历了历史上少有的剧烈震荡，不是因为有大事发生，而是市场不知道会有多大的事情发生。周一晚间（全球市场的白天）标普调降了对美国经济前景的评级—将美国AAA的主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，同时另一国际评级机构惠誉国际也对中国经济做出预警，声称未来三年中国银行业的资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级的前景从稳定下调为负面。虽然很多政治家和经济学家出面讥讽这两大国际评级机构，说它们杞人忧天，没事找事，甚至有些无中生有，唯恐天下不乱。但我及时指出——见周三每日经济新闻——这两大评级机构对未来全球经济最大的两个风险源进行了及时地提示和警告，它们是负责任的，也是清醒的。

虽然全球股市似乎没有理会这两大评级机构的警告，短暂的剧烈波动随后就被一片红所覆盖，风险偏好情绪似乎没有见顶。但中国股市的滞涨则说明，中国投资者比全球市场的投资者更清醒，更懂得当前的国内外经济环境不是大好，甚至连小好都说不上。

阴云不散，不敢轻易地做多呀。

我们知道，2011年对全球经济来说，既是缓慢复苏的一年，同时也是多灾多难的一年，更是孕育着重大风险的一年。日本福岛特大地震及核灾难，北非国家动乱，利比亚战争，以及没完没了的欧债危机等，这些灾难性事件都是上帝在警示人类，更大的风险事件很可能即将发生。正是基于这个判断，我才对标普和惠誉所提示的风险格外地重视，才对中国股市不很放心。我明白，如果标普和惠誉提示的美国债务危机爆发，或者中国经济出现硬着陆，与已经发生的风险事件相比，都是小巫见大巫。其中任何一个风险事件发生都是不可逆的，全球性的，长期性的，其全球经济包括中国经济的打击程度将是已经发生的灾难的几何级数，影响时间将超过2008年全球金融危机几倍。

为什么美国出事会严重地影响中国呢？不仅是因为中国对美国存在出口依赖。最严重的是中国30年改革开放的财富积累绝大部分都借给了美国人。这才是中国对美国的严重依赖，它也是为什么标普和惠誉会同时警告中美两国的重要原因。在它们看来，无论是美国出事，还是中国出事其实都是一件事——全球经济将倒退十几年。一个显而易见却被人们回避的逻辑关系是：美国出事一定会对中国赖债，中美间一定会发生剧烈碰撞，甚至兵戎相见；而中国出事（经济硬着陆），一定没有钱再买美债，而一旦没有中国输血，美国发生很可能爆发债务危机——结果还是一样。明白了这个道理，我们才能明白，为什么标普惠誉对中美两国发出警告之后，全球资本市场仍然能涨，人家没有那么多美元债权。为什么中国股市徘徊不前呢？因为我们拿的美元太多了是一个重要的原因。

美元下跌，股市上涨，美元急跌，股市大涨。这个规律性的现象没有在中国股市中重演。过去的一周，美元指数跌了近200点，美元指数跌破了2009年全球金融危机时的低点74.11，与美元相对应的全球风险资产市场几乎一律看涨，全球股市继续创出新高。而中国股市却胆战心惊，冲高回落。很显然，美元指数的破位下跌并不仅仅只是刺激着全球市场风险偏好情绪，同时也在警示风险：美元要崩盘，中国怎么办。虽然现在未必就一定崩盘，短期内崩盘的概率也不大，但处理不好真有可能崩盘，或者会加速这一风险隐患立即显现。现在全世界都在看着中国，看着中国怎样经营它巨额的外汇储备，而中国政府似乎还没有拿准主意——甚至不知道它的一举一动有可能引发美元指数暴跌。

中国股市涨不起来，还有一件很大的事情，这就是房地产调控。过去多年，大家都不相信房价会跌，最近有点相信了。而房价未来将跌多少，老百姓心里没有底，投资者也没有底。潘石屹说房价今年政府说了算，而政府就是不讲它的政策底在那。于是问题来了，市场最大的风险就是不确定性，中国股市当前最大的风险之一就是不知道房价下跌之后能够发生什么！

很显然，现在中国股市的投资者除了担心美元暴跌会引发全球市场混乱，暴露中国外汇储备过多的重大风险之外，还担心未来的房价猛烈下跌有可能导致中国经济出现硬着陆风险。而这几乎又是中国经济所独有的风险，同时也是有可能将全球经济都卷进经济危机的风险源。从国家已经公布的数据上看，中国经济一片大好——甚至不是小好，尤其是抗通胀有了底气——4月菜价出现大幅度回落，甚至有了地方卖菜难了，可以预期，CPI有望在4月和二季度逐步回落。但菜价跌了，是否意味着中国经济可以安枕无忧了？未必，除了菜价季节性回落以为，其他的东西都在涨，没有人炒菜了，未必不炒别的。而在这个时候，最先涨起来的东西——房价真要跌了。最近，很多城市出现房价拐点现象，比如北京，武汉甚至包括上海。上周，银监会突然要求各家银行重新测试房地产贷款风险，而且要求一线城市按照房价下跌50%进行测试。在投资者最不确定的事情上，银监会给出了一个预期，房地产市场有可能下跌50%。谢国忠也这么看，他说，房价下跌50%很容易。当然，我没有那么悲观，但中国人喜欢跟风，一旦房价下跌趋势形成，快速下跌30%，个别地方下跌50%是完全有可能的。如果中国经济出现硬着陆，全国房价肯定下跌50%。

房价下跌趋势形成，对股市是大利好——谢国忠就这么说。但他不明白，一点点跌是利好，急跌，暴跌可是灾难。中国股市目前担心的就是暴跌。有没有理由担心？有理由，起码政府没有给大家一个预期、总是说，现在的房价距离调控目标还远的很，那政府的调控目标是多少？鬼知道。于是，中国股市中前期领涨的金融股、地产股等只能发蔫。那资源股为什么也不涨呢？很简单，前期涨得够高了。比如中国的黄金股，最近就跟不上国际市场黄金的涨幅，煤炭股也跟不上大宗商品市场的涨幅。

通货膨胀就是这样，不是一起涨的，而是有先涨，有后涨，有领涨，有普涨。房子是领涨的，所以要跌了，还有很多没有涨的，所以要补涨。股市中的很多股票前期涨幅过大，而补涨的金融股、地产股又受到不确定性的打压，不敢疯涨，于是中国股市的估值体系到不了市场原先预测的较高“修复水准”，只能在“半山腰”（3000点附近）等待——察言观色。