期钢在区间4800—4950振荡已一月有余，其运行区间较前期底部4650—4800明显上移。从3月中旬的底部上来，期钢的振荡上涨通道保持良好，我们认为，在需求旺季的支撑下，期钢仍将保持振荡向上的格局，但中线上需要关注后市雨季对需求的抑制。具体分析如下：

一、辨证看待高产量

3月份我国粗钢产量为5942万吨，同比增长9%，3月份粗钢日均产量191.7万吨。根据最新的数据，4月上旬全国日均粗钢产能达197.92万吨/日，再创历史新高，如果按照4月上旬的粗钢产量折算，全年产量在7.38亿吨。中钢协预测，国内粗钢产能在7.6—7.7亿吨计算，4月上旬产能利用率已达94.43%。单品种来看，3月份螺纹钢产量大增187.1万吨达到1233.8万吨，同比增加14.93%。我们认为，产量大增是在去年节能减排结束和钢铁企业对旺季行情期望的双重刺激下，并且以部分检修推后而产生的报复性反弹，难以长期持续。

换个角度看，国内螺纹钢社会库存连续七周下降。截至4月22号，螺纹钢社会库存减少24.32万吨至661.37万吨，较年初最高点773.70万吨减少112.33万吨，降幅为14.52%。在如此高的产量增速下，螺纹钢库存持续下降。我们认为，需求是支撑3月中旬以来期钢振荡上行的最大因素，而且需求的支撑作用将会持续到5月中旬，奠定后市振荡偏强的行情。

二、成本因素退居二线

中国前三个月进口铁矿石量1.77亿吨，同比增长14.4%，创下了中国单季度铁矿石进口量新高。其中1月份进口6897万吨，为历史最高。国内矿山冬季产量减少和钢厂为旺季备矿是主要原因。3月份国内铁矿石月度产量为9443.5万吨，同比增加18.45%。从季节性来看，随着春节后国内矿山产量的逐步恢复和市场对高价矿转嫁能力担忧的加剧，国内钢铁企业为旺季备矿进口铁矿石将告一段落，后市进口压力将有所减缓，国内矿的替代效应将显现。预计短期内铁矿石价格将围绕目前价格小幅振荡，随着成交的衰弱，不排除有下调的可能。

三、后市潜在的利好和利空

从时间点来看，我们认为有以下两点需要注意：一是电力紧张和淘汰落后产能。工信部4月12号召开淘汰落后产能检查考核工作动员部署会议，部署2011年淘汰落后产能工作安排。因为十一五结束时集中突击完成节能减排任务的方式给工业生产节造成较大波动，十二五中的考核方式将更加频繁，更加常态化，以平滑这一影响。在电力紧张和经济转型的双重动力下，或许今年的落后产能淘汰会比往年来的早一些。二是雨季影响。在当前如此的高产量下压力，需求支撑较为勉强，而后市一旦因为雨季导致需求减缓，供需弱势平衡将变为阶段性供大于求，钢价将面临再次探底。

综上，高产量下的去库存仍旧明显，旺季需求的释放支撑期钢振荡上涨行情，而电力紧张下的淘汰落后产能将成为期钢上涨的阶段性因素。投资者可在4800—4850等待中线买入机会，5月下旬需要关注到来的雨季对需求的抑制作用，或触发期钢中线调整。