一．当日交易特征回顾：

周一隔夜欧洲主要市场由于复活节继续休市，而美国当日公布新房开工率，虽然数据好于预期，但市场并没有受到太多刺激，投资者做多情绪并不高涨，这主要是受美联储将在周二与周三的公开会议上讨论关于QE2的诸多事宜与宣布是否在6月底如期结束QE2，同时，市场对美联储是否会再次公布QE3心存怀疑。另一方面，本周起将有数组重要经济数据陆续出台，受其影响，投资者转变至谨慎的态度。昨日股指各主要合约与沪深两市继续前日的弱势行情，纷纷低开。盘中继续下跌，并无明显反弹的迹象，银行与房地产今天独力支持指数，但至收盘，上证综合指数全天下跌0.88%，2938点，并接近3月31日本轮行情的起始点，本轮涨势已被19日起的连续下跌所吞没。当日成交金额为1,138亿元人民币，比上一交易日下降281.7亿元人民币，由于五一小长假降至，市场对央行加息的预期再次提升，导致交易清淡。我们维持上周以及前日的交易观点，短期抑制股市上涨的影响力依然非常明显，假期的临近，市场规避假期风险的情绪也向指数注入了更多下跌风险溢价。

前日虽然沪深两市大幅下挫，资金依然保持净流出状态，但总体上并没有出现大量资金恐慌出逃的迹象。前日两市总体净流出总计110亿元人民币，低于22日的117亿资金净流出量，环比下将6%。从行业板块上看，我们在报告中一直重点关注的制造业资金依然保持净流出状态，但流出量出现了下降，当日资金净流出59.8亿元人民币，占当日市场资金总净流量的54%，但低于21日的79.3亿元人民币净流出量，净流出量环比下降25%，并已连续11个交易日无资金净流入状况，当日没有板块呈资金就流入状态，采掘板块当日资金净流出资金22..1亿人民币。

另一方面，从本周起，美国将连续两周公布数组重要经济数据，同时，伴随着季报行情的结束，市场多头关注的热点将从公司季报转入对美国经济数据以及美联储公告会议结果的关注。因此，从本周起，我们预计美国股市将将进入一轮震荡期，也很难对我国提供更多的多头情绪支撑。我们也将积极关注每一组数据对未来的影响。

从技术上看前日上证指数已经向下击穿了2990的短期支撑之后，昨日延续下跌，并已接近60日均线寻求支撑，但我们认为，20周指数移动均线即2890-2910一线应对上证指数支撑更加有效，相对于股指主力合约，我们认为IF1105也应在短期内持续下跌并下探至3220一线。同时，从沪深300当日买卖力度图上分析（见3.2），昨日沪深300日终于回归至超买线下，而均线都已十分接近超卖警戒线，今明两天股指有出现反抽的需求，但我们预计这种反弹力度不会非常明显，以5日均线为反抽的阻力线。当前，下跌风险溢价依然大于多头，短期内抑制股指上涨的动能依然明显，指引上涨方向的积极信号我们并没有看到，股指合约的集体走弱表明，做空动能并没有完全释放，本周内下跌的警报并没有解除。

综合上述因素，短期内，3070与基本面的因素制约了股市上涨的动能，指数短期向下调整的压力已经在逐步加大，短期空头趋势已经形成，并向下直至发现指引未来发展方向的信号。但我们认为，从整体上看，对我国来讲，在第二季度和第三季度央行很有可能减少动用加息或提准工具的频率，更有可能需要让市场自我调节，同时之前一系列调控政策的延时效应正一点点在市场的显现。总之，我们的观点是货币政策的紧缩已经进入下半场，这种预期我们认为将在市场中逐步达成一种主流共识，并将有助于消除投资者对于加息的恐慌心里，使中国股市进入长期健康的发展通道，随着三大阻碍股市上涨的因素边际影响效力慢慢减弱，短期下跌空间并不非常大，而中长期的多头行情正一步步形成。

二．后市展望：

总之，从当前的情况看，基于宏观政策面，资金面，估值面与技术指标的综合分析，上证指数与股指主力合约均处于一轮上涨周期之内，货币调控政策已经进入下半场，频繁的加息与提准的边际效用逐步递减，调控政策的延时性正在逐步在市场中体现。虽然市场连续6周为净流出状态，但由于大权重板块具有明显的估值优势，资金正从小板块逐步转移至金融与房地产等低估值板块。一二级市场利差区域正向稳定，银行间内部资金供需平衡，成平稳状态。市场中名字资金流动性剩余量低于历史长期均值。上证指数自今年1月底的低点2661反弹至今，中期2840-2930目前具有较强的支撑。对于股指当月合约，而对于股指主力合约，中期支撑位3220一线。我们依然对上证指数中期上涨的观点保持不变。