受央行提高存款准备金率等多重利空打压，沪深300指数自4月19日破位后连调数日，周三高开低走，继续下行，60日均线失守。股指期货IF1105合约周三时更是收出了九连阴。虽然连续下跌后，投资者的悲观情绪被部分释放，近两日存在出现技术性反弹行情的可能性，但笔者认为，市场的利空因素仍未被完全消化，沪深300指数和股指期货价格存在向下调整的压力。

在持续性紧缩政策以及政府强调以控制通胀为目标的情况下，市场预期流动性将趋紧，这是影响市场走势的最直接的不利因素。目前利空因素对市场的影响主要体现在两方面：一是心理上的，即政策从紧预期，管理层为抑制通胀会不断出台新措施；二是货币紧缩政策的累积效应对市场的实质影响正在发酵。

在通胀预期不改的情况下，短期内投资者不应寄望政策会有所放松，对政策从紧的忧虑会继续压制多头反击的信心。一年前，管理层表示宏观调控面临“两难”处境，温家宝总理更是表态说要注意“防止多项政策叠加负面影响”，可见当时管理层对于实施紧缩政策是顾虑重重，至少是不希望力度太大。但现在管理层的目标却非常单一，态度也异常坚决。人民银行副行长胡晓炼周二在央行官网发文称，抑制通胀是当前货币政策的首要任务；央行行长周小川近期也表示“存款准备金上调无上限”。管理层态度之所以变得如此坚决，主要是因为通胀压力确实太大。从国家统计局公布的数据看，近几个月内地PPI与CPI增幅同步上行，且PPI的增幅一直大于CPI增幅。虽然在主要央行政策紧缩预期和美国主权债务信用被评为负面等因素影响下，近期多数大宗商品价格有所回落，让人们看到了通胀压力舒缓的希望，但全球流动性依然充裕，原油价格的强势对其他商品价格的传导作用也在升温，因此当前的通胀形势仍比较严峻。当通胀问题上升到“民生”和政府公信力问题层面时，管理层必定会不断出台措施来抑制通胀。如果通胀预期不能改变，管理层就有可能不惜牺牲部分经济增速来抑制通胀。

而政策紧缩对市场的影响已经不再仅仅停留在心理层面，随着货币紧缩政策累积效应的显现，对市场的实质性负面影响也开始显现。上海银行间同业拆借市场上除隔夜利率有所回落外，其他期限的Shibor利率均处于近期的相对高位，7天利率曾一度突破了4%，反映了短期内银行资金面吃紧的情况。虽然周三7天期限利率Shibor下跌，重新回到了4%以下，但仍高于一年期定存利率，而且3个月以上期限的Shibor利率仍保持涨势，可见银行资金面的宽松程度在减弱。预计未来国内货币政策延续紧缩以回收流动性，短期流动性偏紧的格局将维持。

因此，在当前银行间资金面趋紧的情况下，沪深300指数和股指期货的短期走势仍不容乐观。不过由于“五一”长假即将来临，且“五一”后又将迎来新一轮经济数据的公布，在近几日政策与数据的相对“真空期”内，市场心态会趋于谨慎，进而延缓行情下跌的节奏。

从技术层面看，短期内沪深300指数或将延续弱势调整格局。而半年线附近的强支撑位被惯性下破，更加强化了这一点，预计指数将振荡向下寻求支撑，调整目标位暂可看至2010年7月2日与2011年1月25日低点形成的上涨趋势线附近。当然，期间多空双方的争夺有可能让行情出现反复，但在下行趋势没有改变的情况下，不建议抢反弹。