4月份L1109合约日K线六连阳，收盘价步步高升，搅乱均线空头格局。笔者认为，虽然原油、石脑油和乙烯等上游原料价格高企，对PE潜在的成本支撑作用不容忽视，尤其是在PE价格过低的情况下，支撑力度将有所增强，但下游疲弱的需求对行情利空作用明显。展望5月，LLDPE市场维持振荡格局。

上游原料价格高企

中东持续动乱，国际原油价格高位运行。美元指数低位徘徊，一定程度刺激油价走高。WTI油价已经突破110美元/桶，BRENT原油则在120美元/桶之上振荡，市场看多气氛深厚。受原油市场影响，亚洲石脑油和乙烯价格不断攀高。日本石脑油价格达到1078美元/吨的高位。CFR东北亚乙烯价格1379美元/吨，CFR东南亚乙烯价格1399美元/吨。东北亚市场，需求不旺，多数下游用户消化库存。东南亚市场，新加坡壳牌年产80万吨蒸汽裂解装置仍在停车，市场需求保持良好势头。

同时，我们注意到东南亚LLDPE（丁烯基）只有1385美元/吨，比东南亚乙烯价格还低，并且这种状况已经持续了一周多的时间。外盘市场上游原料的成本传导遇到障碍，无独有偶，国内市场也存在类似现象。以LLDPE广州市场为例，今年1—4月均价反而比去年同期低50元/吨。若以日本石脑油价格进行测算，目前国内LLDPE成本价要高于市场价。从1—4月原油均价来看，今年比去年同期大幅上涨，BRENT原油均价为109美元/桶，比去年同期均价增长37%。从选定的时段来看，原油与LLDPE价格明显背离，但从长期趋势来看，两者具有较强的相关性。毕竟聚乙烯是原油的下游产品，终究要受到原油价格的影响。单从成本角度来看，聚乙烯市场价格明显偏低，后市有补涨的要求，或者说LLDPE期货价格持续长时间大幅下行的概率偏小。原油价格居高不下，对聚乙烯潜在的成本支撑作用不能忽视。

供应压力有所缓解

基于对3月传统地膜旺季需求的预期，市场积极备货。今年3月国内PE产量约90.16万吨，环比增长5.20%，其中LLDPE产量31.42万吨，LDPE产量17.96万吨，HDPE产量40.78万吨。同时进口量较高，3月PE总进口71.61万吨，环比增加60.49%，同比减少17.29%。因此3月总供给量偏高，而下游难以消化，继去年之后，旺季不旺的现象再次出现，导致聚乙烯库存压力较大。从期货市场来看，3月LLDPE期货价格没有在旺季预期下走强，也没有在原油推动下上行，而是呈现下滑态势。

4月延续去库存化进程。由于4月停车检修涉及的产能较少，时间较短，估计4月PE产量减小幅度不大，因而去库存化进程缓慢。目前来看，5月停车检修涉及的产能较多，大约占总产能的10%。茂名石化60万吨产能停车检修半个月的时间；兰州石化20万吨装置停车检修一个月的时间；中原石化检修时间较长，45天大修，涉及产能20万吨；上海金菲检修时间较短。预计后期还有一些企业进行停车检修，因此5月份PE国内产量可能会比3月份大幅减少。同时，由于PE进口成本较高，加之国内需求疲弱，预计二季度PE进口量或将减少。除了停车检修之外，5月份中石化计划减产2.8万吨LLDPE/HDPE。一方面是为了减产保油，缓解成品油供应紧张的局面；另一方面是应对PE成本较高，销售不畅，利润下滑乃至亏损的窘境。相对于90万吨左右的PE月产量，减产力度并不大，但中石化主动减产应对市场的举措使生产商和贸易商在困境中看到了希望。后市一些生产企业可能会主动降低开工率。5月份供给压力将有所缓解。

下游需求依然较弱

下游需求主要受两方面影响。一方面体现在薄膜的需求上。包装膜生产相对稳定，目前着重看农膜的需求。今年农膜生产呈现旺季不旺、淡季愈发清淡的特点。原本寄予厚望的3月地膜需求，却在平淡中收尾，PE库存压力较大。4月处于去库存化进程中，行情僵持。目前农膜需求清淡：日光温室膜市场，生产订单不理想，低开机生产；PE功能膜市场，规模厂家订单有限；地膜市场，规模企业零星订单生产为主，整体开机率下降，需求以内蒙和黑龙江地区为主，中小企业多数停机。总体来看，PE库存依然偏高，去库存化尚需时日。5月份农膜生产进入淡季，需求难有改观。另一方面是货币政策的影响。由于央行收缩流动性，货币政策趋紧，一些下游企业资金链条面临困境，需求下滑。中小企业不得不面对资金成本高企、原材料价格上涨和人力成本跳升的窘况。一些企业或陷于资金困境难以正常经营，或因成本较高而导致难以承受的亏损，企业生产积极性受挫，PE需求量减少。在两方面因素的叠加下，PE需求愈加疲弱。

综上所述，5月份PE需求很难出现明显起色，疲弱需求对行情压制作用较强。短期来看，成本支撑并不能促使行情大幅上行，只能限制下滑的幅度。盘面观察，L1109或将在11430附近得到支撑，在12200处受到压制。LLDPE市场5月份维持宽幅振荡格局。