内容提要：

1. 4月钢价在更高区间维持震荡。3月月报中，我们预计4月钢价会在震荡之后继续选择向下的方向，钢价会进一步走低。但是整体4月钢价走势有些出乎意料。3月底，钢价首先摆脱震荡区间选择了向上的方向，之后在更高区域4800-4900维持震荡运行，这个运行区间距离前期高点5230只有200-300元，因此可以认为钢价在相对高位维持震荡。

2. 调整远非下跌周期。从螺纹钢期货上市以来上涨周期和下跌周期的运行规律看，下跌周期一般是上涨周期的一半时间，下跌幅度至少是上涨幅度的一半左右，但目前来看，此轮下跌时间和空间都不够，因此不能看做是下跌周期。从以往下跌周期的价格运行看，此轮下跌周期有明显的价格回升过程，因此此轮下跌很可能是上涨过程中的调整。

3. 上涨过程中以谨慎为主，结束时间有待观察。短期来看，钢材价格上涨依旧会维持，但是上涨时间能够维持整个5月、冲破5月还是继续维持目前仍需观察，企业或投资者需要注意上涨过程中的风险。

4. 操作建议：维持多头思路的同时注意风险。

从前面的分析可以看出，目前支撑钢价的主要因素是基本面，在基本面保持稳定的前提下，钢价依旧会维持上行格局。但是在钢价上行过程中投资者和现货企业需要注意上涨周期的完结，接下来的下跌周期将会经历非常长的时间。

就投资建议来讲，多单投资者可以继续持有，小心关注上方4930、5000、5200、5230等点位的压力。空仓投资者可以待价格站稳4930建立多单，上方目标同样关注5000、5200、5230等点位。

多单止损：有效跌破20日均线。

第一部分 4月钢价在更高区间维持震荡

3月月报中，我们预计4月钢价会在震荡之后继续选择向下的方向，钢价会进一步走低。但是整体4月钢价走势有些出乎意料。3月底，钢价首先摆脱震荡区间选择了向上的方向，之后在更高区域4800-4900维持震荡运行，这个运行区间距离前期高点5230只有200-300元，因此可以认为钢价在相对高位维持震荡。

我觉得，钢价能够止跌并且在一个相对高位维持震荡有以下几方面的原因：第一，下游需求在启动。全社会钢材库存已经连续7周下跌，而且每周跌幅均较大，说明下游需求确实在启动，下游需求成为支撑钢价的重要因素。第二，此轮钢价不能定义为新的下跌趋势的开始，只能认为是上涨趋势中的调整，因为下跌时间和下跌空间都不够。第三，此轮行情运行可以与2010年11月行情做对比。

第二部分 调整远非下跌周期

从螺纹钢期货上市以来上涨周期和下跌周期的运行规律看，下跌周期一般是上涨周期的一半时间，下跌幅度至少是上涨幅度的一半左右，但目前来看，此轮下跌时间和空间都不够，因此不能看做是下跌周期。

从以往下跌周期的价格运行看，此轮下跌周期有明显的价格回升过程，因此此轮下跌很可能是上涨过程中的调整。

从2003年以来的钢材现货价格走势看，2月下跌之后价格基本上已经恢复至当时水平，因此这样的下跌可能不是下跌周期的开始；从上涨时间看，目前的上涨时间已经达到历史最大值，因此上涨时间上面临较大风险。

从以上两个方面分析看，2月开始的下跌只是上涨周期中的调整，还不足以构成下跌周期的开始。但是这样的上涨周期面临时间上的压力非常大，上涨过程中随时注意风险。上涨结束后钢材市场会展开较长时间的真正的下跌周期。如同宝钢董事长近期的观点：铁矿石价格在不久的将来会面临崩盘。

第三部分 上涨会持续整个5月吗？

短期来看，钢材价格上涨依旧会维持，但是上涨时间能够维持整个5月、冲破5月还是继续维持目前仍需观察，企业或投资者需要注意上涨过程中的风险。

第一，下游需求稳定持续。首先，钢材库存已经连续7周下降，而且降幅都在加大。其次，基础设施建设投资增速依旧维持较高水平，能够支撑钢价走高。再次，虽然目前各地房地产调控政策只紧不松，各地房地产调控政策都在落实，但是目前房地产投资和房地产新开工面积增速依旧较高，丝毫没有收到调控政策的不利影响，因此房地产方面也能够支撑钢价走高。

第二，美联储新闻发布会宣布继续维持低利率和二次量化宽松规模和完成时间，这对商品市场整体是较大利好。4月27日，美联储召开议息会议，并举行新闻发布会，主要核心内容如下：(1)QE2将如期完成，即完成6000亿的国债购买规模。(2)QE3是否推出没有说明。(3)继续维持基准利率不变，并且有理由在更长时期内将联邦基金利率维持在极低水平。(4)对比3月美联储对经济状况的用词"走上坚实复苏之路"，目前美联储对经济状况的用词是"温和复苏"可以看出，此次美联储用词更加谨慎，对经济复苏预期不乐观。(5)美联储将未来经济增长率预期由3.4-3.9%，调低至3.1-3.3%，将失业率预期由8.4-8.7%调至8.8-9%，说明未来美联储的经济主要任务依旧是恢复就业市场，就业市场是第一大任务。(6)美联储对通货膨胀相对乐观，认为长期通胀保持稳定。FOMC认为，能源及其他商品价格的上涨已在最近几个月中推升了通货膨胀，但这种影响将是暂时性的，通货膨胀已经有所上升，但更长期通胀预期一直都保持稳定。这说明美联储不太会出台打压大宗商品的政策，尤其是加息。

因此在美联储退出QE2之前，商品市场整体面临的系统性下跌风险将有所缓和。

第三，预计国内紧缩政策会依旧，但也只会对钢价起到短期影响。目前国内政策已经逐步被市场消化，即使再继续加息或者调整存款准备金率或者房地产调控政策加重对商品市场的影响也是逐渐削弱的过程。

与此同时，对钢价构成较大压制的因素主要是以下2点。

第一，钢材生产开始逐渐恢复。首先，中钢协公布4月上旬主要钢厂钢材生产数据显示，4月上旬钢材日均产量创新高；其次，根据MYSTEEL对唐山、邯郸、邢台、山东、山西50家中小规模钢厂铁矿石库存调研显示，从4月中旬开始中小钢厂开始加大生产力度，每吨铁矿石可消耗天数相比4月中旬有所减少。

但是产量的恢复能否继续也是影响钢价能够维持上涨的一个因素。从近期各地用电紧张的情形看，后期钢材产量应该会受到限制。

第二，钢价与BDI指数的背离需要修复。

从螺纹钢期货价格与BDI指数的关系可以看出：2010年10月之前，螺纹钢期货价格走势与BDI指数走势趋于一致；但2010年10月之后，螺纹钢期货价格走势与BDI指数出现严重背离。这主要说明，以螺纹钢为代表的大宗商品价格在全球宽松流动性的推动下大幅上升严重制约了全球经济的发展和复苏。如果大宗商品价格再次推高，那么全球经济最终结局一定是再次经济危机。

从前面的分析可以看出，目前支撑钢价的主要因素是基本面，在基本面保持稳定的前提下，钢价依旧会维持上行格局。但是在钢价上行过程中投资者和现货企业需要注意上涨周期的完结，接下来的下跌周期将会经历非常长的时间。

就投资建议来讲，多单投资者可以继续持有，小心关注上方4930、5000、5200、5230等点位的压力。空仓投资者可以待价格站稳4930建立多单，上方目标同样关注5000、5200、5230等点位。

多单止损：有效跌破20日均线。