市场关注

期指不大可能出现去年5、6月份暴跌行情，但阶段性调整行情还是会持续，一旦期指失守3200点，则下行空间将会打开，预计调整的目标位在3000点附近。

五一节前，期指主力5月合约下穿3300点的盘整平台，一路振荡下行，最终跌破3200点。节前市场利空传言弥漫，央行将再度加息以及B股市场或将征收资本利得税的消息持续打压期指，但笔者认为，根本上还是整个宏观基本面不支持期指上行。短期期指已经到达3200点这一重要支撑位，该位置是3200—3400点振荡箱体的下沿，从技术层面看期指有技术性反弹的需求，对于反弹的力度有多大且能否站稳3200点，笔者认为应谨慎看待反弹，阶段性调整行情仍会继续。

高通胀抑制中国经济增速

目前农产品价格持续上涨带来的生活水平下降以及贫富差距悬殊造成中东和北非地区政治局势动荡，而西方国家借空袭利比亚之机争夺石油控制权使地区局势陷入僵局，持续动荡的局势不断地推高原油价格，全球性通货膨胀也开始加速。

中国4月CPI已经达到5.4%的两年内新高，成品油价格上调后也超越了2008年的高点水平。面对越来越大的通胀压力，中国加大了对物价的调控力度，采取的主要手段就是收紧银根，通过加息和上调存款准备金限制信贷规模，由此导致企业借贷难度和成本增加，中小企业在这方面面临的困难更多；同时，人民币升值步伐在3月底开始提速，当前人民币兑美元汇价已经升值到6.5，人民币连续快速地升值对出口导向型企业影响较大；此外，高通胀之下，企业经营成本上升，人工成本、原材料占用成本和运输成本都显著增加。企业面临的成本和资金压力越来越大，生产经营难度增加，从而抑制整个生产领域的经济增长。高通胀对实体经济的抑制作用将在未来几个月得到进一步验证。

5月2日公布的数据显示，中国4月PMI为52.9%，环比回落0.5%，其中新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度超过1个百分点。此外须注意的是，反映成本和资金压力的企业比重分别达到42%和18.2%，为最近两年的最高值。从数据看，虽然制造业经济仍在扩张中，但制造业增速有所放缓，反映出国家物价调控的效果开始显现。预计市场对国内经济增长的担忧将阶段性利空股市。

美联储收紧流动性预期增加

今年国际宏观层面最大的利空因素就是欧美国家货币政策拐点的显现，随着原油价格持续攀高，西方国家感受到越来越沉重的通胀压力，4月份，欧洲央行宣布上调利率25个基点，为40年来欧洲首次抢先美国升息。即使美国短期不加息，欧洲央行加息也会抑制美国实施第三次量化宽松货币政策，全球逐步进入货币紧缩时代已成必然。

对于美联储货币政策的变化，需要密切关注两大重要的时间窗口，第一个时间窗口是2011年5—6月，这一时间窗口是在美国第二次量化宽松结束前夕，如果美国经济复苏强劲，市场将增强美联储收紧流动行的预期。在5、6月份美国非农就业数据公布后和6月24日美联储议息前是市场炒作的敏感期。第二个时间窗口是2011年8—9月，美联储会考察二次宽松货币政策结束后期的效果，进而制定相应的货币政策，加上美联储密集会议，这一时期美联储货币政策任何动向都会挑动市场的神经。在以上两个重要时间窗口期间，国际宏观面将会偏空，美元贬值速度将放缓，大宗商品价格将受到打压，商品价格回调利空煤炭、石化和有色金属等资源类板块。

技术性反弹难阻中期调整

五一过后，市场利空传言的不攻自破有助于期指技术性反弹，如果观察走势持续较长的6月合约技术形态，可以发现，日线连续回调后技术指标已经超卖，而且3200点一线曾经三次被下探确认，该位置有较强支撑。如果5月3日期指企稳反弹，那么将有望反弹至3270点一线。

中期看，5、6月份期指振荡下行格局逆转的可能性不大，当前市场有关年报行情的炒作已经告一段落，也就是说基金的“吃饭行情”已经结束。与此同时，国家持续的物价调控正发挥效力，实体经济增速放缓已经开始显现。5、6月份也是国家调控房市的攻坚期，温总理也多次表达调控房市的决心，加上国际市场对美联储货币政策收紧的预期炒作，将打压大宗商品价格，5、6月份整个国内外宏观面还是偏空。虽然期指不大可能出现去年5、6月份暴跌行情，但阶段性调整行情还是会持续，一旦期指失守3200点，则下行空间将会打开，预计调整的目标位在3000点附近。操作上建议谨慎看待节后期指的反弹，如果期指在3270—3300点区域受阻回落，则可继续逢高抛空。