2011年4月，是沪铅期货上市交易的第一个完整月份。沪铅市场呈现以下特点：一是主力合约1109振荡下挫6%。4月初，沪铅主力1109合约跟随伦敦盘小幅收高，冲击19500元/吨一线未果，后逐步跌破19000元/吨、18000元/吨的平台。二是成交量低迷，各合约单日成交最高约1.5万手，最低时仅有两千手。三是空头持仓集中度高过多头，企业客户卖出套保更为积极。需要注意的是，沪铅在连续下跌之后，月底多头和空头的主力会员持仓都有所增加，多空分歧增大。对照外盘，LME铅在跌破60均线后，连续收出长下影线，也可看出多空对峙的形势。四是铅的内外盘比价仍然维持历史低位，主要受到国内市场疲弱及人民币升值因素影响。

现货方面，4月初广东南海市场铅报价在17600元/吨一线，至月底跌去千元左右，当前期现价差约850元/吨，套利空间消失，价格跌势暂停。

发改委最新公布了《产业结构调整指导目录（2011年本）》，铅冶炼项目（单系列5万吨/年规模及以上，不新增产能的技改和环保改造项目除外）被列入限制类的项目。其中，新建单系列生产能力5万吨/年及以下、改扩建单系列生产能力2万吨/年及以下，以及资源利用、能源消耗、环境保护等指标达不到行业准入条件要求的再生铅项目将被限制。目录还公布了淘汰的各种炼铅工艺。

经济形势和突发事件打压铅下游产业

经济复苏和货币政策收紧并行。中国经济运行平稳，十二五稳步开局，房价目标和节能环保仍为关注重点；美国数据缺乏亮点，标普甚至下调了美国主权信用评级的前景展望；欧洲通胀预期有所抬头。在此背景下，4月7日，欧洲中央银行在危机之后首度加息，中国则进一步提高存款准备金率，收紧货币政策。

欧元对美元持续走强。年初，欧洲债务危机风波暂时平息，在欧洲加息与美元持续低利率的预期下，欧元走强。进入3月份，希腊、葡萄牙和西班牙等先后遭遇主权信用评级下调，财政困境再次浮出水面，欧元升值步伐稍有停滞，但还是保持相对强势。4月份，欧洲央行如期加息，欧元兑美元当月升幅接近5%，这也是欧元兑美元连续第五个月走强。欧洲经济在复苏之中，货币走强也有利于陷入债务危机的各国偿还债务，削减财政赤字，尽早渡过难关。美元的走弱对工业金属价格形成支撑，但经济前景的不明朗又限制了价格上行。

地缘政治和突发灾难影响全球。中东和北非的动乱推升国际油价，日本地震破坏了全球制造业的产业链条。具体到对铅价的影响上面，阿拉伯的动乱会影响对经济复苏和工业需求的预期，原油价格上涨会带动汽柴油价格上涨，抑制传统汽车消费，长期来看，新的电动车产业或得到发展，铅酸蓄电池需求有着更广泛的前景。日本地震的影响则更直接一些。因日本的零部件供应中断，国内很多日系汽车出现减产，预计这种影响在5月份最为明显。丰田公司宣布，从4月初至6月初，其在中国和北美的工厂将减产30—50%，6月份之后的情况还未明朗。总体来说，全球汽车工业都不容乐观，抑制铅需求。

精铅年内供应充足

3月份，中国铅月度产量为40.7万吨，环比和同比增幅分别为41%和32%。这表明春节假期过后，铅冶炼厂开始逐步恢复生产。3月铅精矿进口依然不多，可能的原因是，去年下半年中国进口了大量铅矿，目前冶炼企业正在消化库存。

从最新公布的年报和报道来看，上市公司湖南株冶集团2010全年生产电铅10.3万吨，超额完成任务，株冶的直接炼铅项目已于去年8月开工建设，累计完成投资2.8亿元，预计增加国内的精铅供给，公司产品“火炬”牌铅锭（Pb99.994）现已注册为上期所指定交割品牌。西部矿业2010年生产铅精矿6.5万吨金属量，其铅业分公司的新建电铅项目已从2010年11月开始试生产，预计西部矿业2011年增加电铅产量5.5吨。驰宏锌锗公司2010年电铅产量10.3万吨，符合预期，新年度计划产量与去年产量相当。近期，云南锡业的10万吨铅冶炼技改扩建项目也通过了验收。总体来看，2011年我国精铅供应充足。

电力短缺对铅需求影响更大

云贵地区缺水，影响铅原料供应。江浙一带，因用电需求增长过快而出现电荒。浙江长兴县是著名的蓄电池之乡，进入四月，各蓄电池企业都收到了“停四开三”的限电通知。广东的限电措施也将影响到中山、佛山等地的蓄电池生产。随着夏季生活用电高峰的来临，预计用电形势会日益严峻。

目前来看，电力短缺最严重的省份集中在浙江、江苏、江西、湖北、广东、贵州，这六个省份的精铅年产量约占全国的15%，炼铅企业用电以火电居多，预计当前受影响的产量不到全国年产量的3%，在产能充足、需求低迷的背景下，限电对铅价格影响十分有限。云南一个省的铅产量占全国产量的9%，依靠水电为主，相比2010年，云南今年的春旱不太明显。总体来说，国内出现铅锭供应短缺的可能性不大，电价对成本略有支撑。

铅酸蓄电池生产方面，江苏、浙江、广东和湖北四省的产量超过全国的55%，这几个省份都面临较严峻的电力短缺，再考虑今年环保检查更加严格的因素，铅酸蓄电池行业或受到冲击，减产、关停在所难免，铅的需求也会相应减少。

总的来说，我们认为短期内铅市供需宽松，价格弱势振荡。中期的利好因素包括：夏季是铅酸蓄电池的需求旺季；随着交割月份临近，沪铅1109合约的流动性会有所增加；新的产业结构调整指导目录限制了铅的新增产能，并淘汰一系列落后工艺。因此，笔者判断，铅价在5月份可能见底。