周一，全球最关注的要点都围绕在本•拉登在巴基斯坦被击毙的新闻上，各大媒体均在头条刊登了相关报道。此次事件，标志着自9.11之后，以美国政府为首的长达10年的反恐行动的重大胜利。但我们认为，消灭本•拉登早已不是美国对外政策的最重要目标。因此，接下来10年美国面临的最重要问题将是与巴基斯坦的关系、阿拉伯民主运动和伊朗问题。同时，我们也不能把本•拉登被击毙的事件作为美元由弱转强的重要信号，当前美元走弱符合美国的根本利益，并将会在中长期延续这种趋势。

受本•拉登被击毙的消息提振市场信心的影响，昨日亚太地区主要股市除休市外，多数上涨。但我们认为我国股市与本拉登并无太大相关性。而与PMI回落，一季度业绩低于预期，通胀，房地产政策等因素相关。由于沪深市场资金已连续7周净流出，短期内上证综指仍处于偏弱走势，我们的观点并不会应为本拉登被击毙的突发事件而改变。根据最新的国内PMI数据上看，4月份制造业PMI明显走弱，下跌0.5至52.9，但是经过季节调整后为49.9，下跌至50枯荣线以下。从分类上看，由于紧缩政策与外部成本出入的增加，导致下游市场消费不不利，而中上游企业被迫性增加库存，从数据上的表现也能证明我们的观点：4月，新订单出现明显滑落，为53.80，同比下降10%，原材料库存为52，同比上涨0.9%，环比上涨0.7%。产成品库存为50.80，同比上涨9.9%，环比小幅下降0.9%；同时随着央行4月分别动用了加息与提准，使流动性进一步收紧，而企业的资金与生产压力则进一步增加，我国从10年11月已正式进入正利率时代，此时我们认为5月份再次加息的可能性大幅降低，紧缩步伐将放缓，政策将进入观察期，否则二季度经济增速将快速回落，会有出现滞涨的可能。同时，上证指数短期内存在着超卖现象，近期大盘有望获得修复性反弹。但根据我们的分析，由于周末市场对央行加息的预期落空，因此，由于近期加息预期的存在，市场对经济下滑速度增强的恐慌心理，市场的资金压力均对沪深两市的反抽力度起到限制作用。

4月29日，沪深两市总体依然保持资金净流出状态，当天净流出总计17.9亿元人民币，低于28日的153.6亿资金净流出量，环比下降88%。从行业板块上看，我们在报告中一直重点关注的制造业资金依然保持净流出状态，29日，资金净流出9.1亿元人民币，占当日市场资金总净流量的50%，大大低于28日的99.3亿元人民币净流出量，净流出量环比下降90.8%，并已连续15个交易日无资金净流入状况,至本周最后一个交易日，制造业板块已经连续10周资金净流出。根据Wind统计，10周内，制造业板块资金净流出总计2,390亿元人民币，沪深两市资金净流出总计3,571.8亿元人民币。当日金融板块净流出资金11.9亿元人民币，采掘板块当日资金净流入资金0.74亿人民币，房地产资金净流出0.5亿元人民币。

从技术上看，20周指数移动均线即2890-2910一线应已经成为上证指数当前的重要支撑位，相对于股指主力合约，IF1105应在短期内持续下跌并下探至3220-3165一线，即55周指数平均移动线是当前主力合约的重要支撑。同时，从沪深300当日买卖力度图上分析，今日沪深300日继续回调，模型中的均5日线反弹明显，其余均线保持在超卖线附近。股市延续了上周五的反弹，但我们认为这依然是对连续下跌形成的超卖状态的一次价格修复。 在紧缩预期持续提升，资金流持续净流出的环境下，当前宏观与基本面中指引指数上涨方向的积极信号我们并没有看到，股指合约的集体走弱表明，短期内做多动能依然很弱，短期内下跌的警报并没有解除。总之，如果短期内，央行不动用加息，上证指数与股指主力合约很难在重要支撑位上方形成有效地反弹，虽然此时正进行超卖的修复反弹，但这种修复反弹并不可持续。对于股指主力合约和上证指数，我们认为反弹的上限应为10日移动平均线。

从我们的模型给予的期现价差上看，股指主力合约与沪深300的合理价差为7.28，而现在的实际价差为-0.73，今日的期现溢价月收益为-0.2%。

二．后市展望：

总之，从当前的情况看，基于宏观政策面，资金面，估值面与技术指标的综合分析，上证指数与股指主力合约均处于一轮上涨周期之内，货币调控政策已经进入下半场，频繁的加息与提准的边际效用逐步递减，调控政策的延时性正在逐步在市场中体现。虽然市场连续6周为净流出状态，但由于大权重板块具有明显的估值优势，资金正从小板块逐步转移至金融与房地产等低估值板块。一二级市场利差区域正向稳定，银行间内部资金供需平衡，成平稳状态。市场中名字资金流动性剩余量低于历史长期均值。上证指数自今年1月底的低点2661反弹至今，中期2840-2930目前具有较强的支撑。但，第二季度我们总体观点转变至谨慎，认为在美元持续贬值的背景下，央行为抑制通胀，将持续使用加息与提准收紧流动性，连续的下跌使股市多头形态遭到了破坏，并很难在短期内修复。总之，第二季度市场总体在紧缩的状态下，将成震荡偏弱行情。