始于二季度初的粮油震荡市目前正集体面临底部考验。继上周国内连豆周线报收长阴之后，本周节后开市以来依然延续跌势，暗示政策利空仍未释放殆尽。周三收盘，陈作代表1109合约一举击穿前期低点4280元，创年内新低。而新作代表1201主力合约已跌破4450元一线平台支撑，期价距离年内低点4361元空间已经很小。笔者认为，目前大豆正面临政策调控和季节性集中供应双重压力，短期存在向下突破的可能。

调控常态化已为市场构筑“政策顶”。今年以来，为对抗日益严峻的通胀形势，央行已累计动用了四次“提准”和两次加息手段，严重削弱了投资者对商品市场的看涨心理。而发改委等多部门针对粮油市场的调控力度一直只紧不松。无论是采取国储公开竞价销售、移库定向销售、限制终端市场涨价等为主的价格干预手段，或是取消采购环节增值税抵扣为目的的税收调节手段，甚至是限制新增产能、提高行业准入标准为目的的产业规划手段，都在抑制现货价格上涨方面发挥了重要作用。当前政策调控已成为常态化，为粮油市场构筑了“政策顶”，大豆市场难以独善其身。央行在最新发布的第一季度货币政策执行报告中表示，将继续用多种工具管理通胀，准备金工具不存在绝对上限。处在当前的敏感时期，无论是产生“提准”还是加息预期，都势必会造成市场价格的剧烈波动。投资者将密切关注政策的下一步走向。

大豆需求开始出现放缓迹象。政策密集调控过后，国内大豆产业链需求已经出现放缓迹象。据海关统计数据显示，一季度中国进口大豆量较去年四季度下滑25%。由于之前中国推迟甚至取消了部分进口船货，大豆进口节奏明显放缓。从最近美国农业部公布的出口销售和检测周报可看到，美豆出口数量周环比大幅下滑。同时，中国大豆采购兴趣开始转移至南美。以上因素均不利于美豆年度出口目标的实现。此外，国内下游饲料养殖需求依然处在停滞期。由于豆粕库存压力较大，油厂出货意愿强烈，而下游企业依然维持随采随用的谨慎策略。下游养猪业仍然维持较低的能繁母猪存栏量，这将影响到后期生猪补栏能力，进而影响豆粕饲料需求。

季节性供应压力将逐步凸显。步入5月份，南美大豆将逐步迎来集中上市时期。巴西分析机构Celeres最新预计，今年巴西大豆产量将达到创纪录的7255万吨，去年产量为6900万吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计，今年阿根廷大豆产量为4920万吨，去年产量为5450万吨。尽管南美大豆总产量较去年相比略低一些，但已经明显好于市场之前的预期。后期南美大豆对市场供给产生的冲击作用将逐步显现。同时，由于目前美国春播期玉米播种进度存在延迟现象，也将对美盘远月合约构成利空。具体情况需等待本月11日美国农业部首次公布的新作大豆供求预测数据。

综合以上因素分析，笔者判断美豆短期将会向下考验1300美分一线支撑，而国内连豆也将选择向下突破。建议普通投资者可趁反弹把握沽空机会，而套利投资者可关注买豆粕空大豆的反向套利机会。