由于国内持续实施紧缩货币政策，铝市下游消费未能体现出旺季效应的拉动作用，加之国内铝市供应充足，铝价整体表现疲弱。二季度是国内铝市传统的消费旺季，从4月份下游消费情况看，旺季不旺的特征在5月份或将延续下去，但刚性需求的存在仍有望令现货铝库存维持递减趋势。

然而，随着上游氧化铝企业产能的释放，氧化铝的价格逐步走弱，电解铝成本的支撑重心具有下移趋势。另外，随着美联储议息会议维持低利率政策不变，弱势美元引导的输入性通胀压力有增无减，国内加息和提高存款准备金率的趋势难以扭转，铝价在5月份振荡走弱是大概率事件。

二季度通胀压力不减

目前，国内通胀压力依然较大。尽管市场预期的“五一”期间加息的传闻未能实现，但由于4月份CPI继续维持在5%以上的可能性较大，不排除中国央行再度加息来缓解当前的负利率格局。年初以来，中国央行已经4次上调存款准备金率，且2次加息，偏紧的货币政策使得下游企业借贷成本大幅攀升，考虑到今年以来企业招工困难和人力成本上升，许多企业的整体利润被削弱。另外，国际油价对国内实体经济的冲击有望在二季度进一步加重，随着成品油价格再度被提升，运输成本的上涨对整体物价的推动作用不言而喻。综合来看，二季度通胀仍然会居高不下。

电解铝供应充足的局面难改

3月份，我国电解铝产量达到了141.49万吨，同比增长1.48%。1—3月份产量为403.60万吨，同比减少0.42%。从公布的数据来看，今年一季度产量出现小幅减少，这与去年以来实施的节能减排导致电解铝企业开工率普遍不高有关。据了解，许多企业闲置的产能在3月份出现了不同程度复产。而随着开工率的进一步提升，预计接下来的几个月产量将继续维持环比增长的态势。

另外，国家发改委近期取消了700亿元在建和拟建的电解铝项目，涉及的产能高达740万吨，占我国已有产能的32%。截至去年年底，我国实际的电解铝产能已经高达2300万吨，而去年我国的电解铝产量为1619.45万吨，产能利用率仅为70.4%，电解铝行业产能过剩的局面较为严重。因此，市场对电解铝项目叫停反应较为平淡，一方面当前我国电解铝行业本身供应较为充足，另一方面则是市场对该政策的执行力度存疑，具体还有待观察后续的执行情况。

消费旺季不旺的特征或将延续

对于今年下游的消费情况，贸易商普遍反应是今年没有真正的消费旺季。连续实施的货币紧缩政策已经开始体现出叠加效应，企业借贷成本逐步攀升，加之今年以来企业招工难问题不断，人力成本也出现大幅攀升，企业的利润率维持在较低的水平，下游企业普遍采取按需采购的方式购货。相对于现货铜升水超过200元/吨而言，现货铝自年初以来一直维持贴水的趋势，这也在一定程度上验证了当前消费不给力的情况。

目前，国内现货铝库存维持着下降趋势，包括上海、无锡、杭州、南海四地在内的铝库存当前已降至68.9万吨，较3月底的80.5万吨下降14.4%。同一时期，沪铝显性库存也出现了一定程度减少，说明当前刚性消费的拉动作用仍旧存在。但当前这种库存下降的幅度有限，且随着铝企开工率的上升，库存降幅有望逐步趋缓，届时电解铝贴水的幅度或将有所扩大，现货市场的疲弱对铝价的拖累作用后续会随着消费旺季的结束逐步显现。