央行副行长易纲近日表示，央行继续通过存款准备金率、央票等手段控制流动性。同时，5月份到期资金多达5000多亿元。伴随着热钱不断流入和输入型通胀的影响，笔者认为，本月上旬央行出台紧缩性货币政策的可能性较大，股指期货也将承压下行。

宽裕的流动性逼迫紧缩性货币政策出台，在美联储维持超低利率的情况下，央行更可能动用数量工具——再次上调存款准备金率。央行公布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》中声明，准备金工具针对由于外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。巨量央票到期，流动性需要对冲：5月到期央票在5000亿以上，加上4月份需要对冲的，数量在1万亿以上，4月份的外汇占款可能在4000亿以上。此外，上周央行净投放资金量2820亿元。央行有效收缩流动性的方法有二：一是重新发行央票对冲到期央票，二是上调存款准备金率。本周二央行以3.3058%的中标利率发行了520亿元的央票，重启28天期正回购发行，发行量增加10亿元至330亿元。如此巨量的流动性，仅靠发行央票对冲是不现实的，央行被迫将再次上次存款准备金率以收缩流动性。

较高的通货膨胀是紧缩性货币政策催化剂。稳定物价总水平已成为中国目前经济工作中首要任务。据多家机构预测，4月份CPI指数同比增幅仍在5%以上，金石期货有限公司研究所预测，4月份的CPI指数同比增幅为5.5%。尽管食品价格环比小幅下跌，二非食品类价格环比上涨高于前期，这表明PPI向CPI传导作用正在彰显，未来一段时间通货膨胀上行压力较大。要降低通货膨胀，政府出台行政管制的同时，需相应的收紧货币。

从技术层面分析，股指期货正在进行“历史重演”。目前沪深300期指的走势与去年7月底到9月底的一段行情走势很类似，中短期内后市走出“9•30”行情的可能较小。通货膨胀居高不下，紧缩预期笼罩市场。在紧缩性货币政策的压制下，本月内股指期货行情将在3130—3200区间内震荡，难以有所作为。