要点:

长城观点:上周国内钢材市场各信号要素继续呈现利好，其中现货钢价继续上涨，螺纹钢和高线分别上涨了100元/吨左右，而热轧和中板涨幅相对较少，30-50元/吨，冷板和镀锌继续保持稳定，与此同时，各品种库存继续下降，螺纹钢和高线库存环比分别下降了4.25%和6.54%，已经是连续第八周的下降，热轧和中板库存分别下降2.69%和3.53%，冷轧库存继续维持高位。从我们得到的信息显示，目前钢厂产能释放充分，大小钢厂基本都是按照满产开工，产能供给再大幅增加的可能性较小，可见近期需求之旺盛，预期后市钢价仍继续上行，第一目标为即冲到08年金融危机的高点。随着现货价的上涨，钢厂再次大范围提高出厂价，但涨价幅度较小，试探市场承受力意图明显。现货需求的旺盛略超资本市场预期，因此近期的钢材期货价屡屡低于现货价，这需求资本市场信心的确认，二者总体呈现连续上行态势。

钢价上涨的同时，矿价基本保持稳定，外盘印粉基本维持在188-189$/吨，国内矿维持在1380元/吨附近，未有明显变化。随着之前的国内矿山投资逐渐转化为产能，以及海外权益矿占比的提高，矿石供给瓶颈因素逐渐弱化，压在钢铁企业身上的成本大山开始松动，摆脱对三大矿的依赖是大势所趋，只是进程或快或慢。

目前尚未进入夏季用电高峰期，但近期部分省份已经传出电荒消息，随着煤价持续上涨而电价不调，煤电矛盾可能于今年夏天以电荒的形式集中爆发，假如爆发电荒，管理层必定会再次限制高耗能企业的用电需求，中小型钢企可能会被动减产，供给减少进而造成钢价继续上涨，而那些自备电占比较高的大中型钢企反而会间接受益。目前仅有江西、湖南、广东、浙江等省份出台对高耗能企业的限电政策，钢企受影响范围并不大，我们预期这一现象可能会在6月中旬集中显现。

投资策略:钢铁的一季报基本符合预期，比去年一季度略低15%左右，二季度协议矿价比一季度再高24%，而目前钢价上涨尚不足以抵消成本上涨，因此二季度至三季度初盈利下滑属大概率事情，也在市场预期之内，以目前价格信号判断全年业绩与去年基本持平或略低，决定因素即钢价和矿价的联动关系，也即供需变化，我们认为今年总的投资需求可能会超预期，不然无法解释现在粗钢产量年化7亿吨后仍畅销的现象，只是这种趋势能否持续尚待观察。另一方面，看钢铁不止看业绩，更多的是看趋势变化，预期今后半个月内钢铁仍是盈利空间扩大的趋势，虽然前期短期涨幅过大，但经过回调已经消除了部分泡沫，目前又趋势向好，因此继续给予钢铁推荐评级。

风险提示:大盘系统性风险。