5月第一周央行在公开市场实现净投放资金260亿元，但要对冲当月万亿资金以及高企的外汇占款仅靠公开市场是难以完成的。业界专家普遍认为，就目前来看，通胀压力不减，加息预期难除，且上调存款准备金率仍是对冲外汇占款的最优选择。提准和加息的可能性在5月和6月都存在，唯一不确定的就是时点，这需要央行进行综合权衡后方能确定。

昨日，央行在公开市场以99.28元的价格完成发行60亿元3月期央票，参考收益率连续第4次维持于2.9168%。当天未进行91天期正回购操作，该操作已连续三周暂停。

本周公开市场到期资金为1170亿元，较上周的2960亿元缩减逾半。本周二，央行发行了520亿元1年期央票，同时启动330亿元28天期正回购操作，据此推算，本周公开市场为净投放资金260亿元。上周净投放资金达2820亿元。

3个月期央票创下逾两个月来新低的发行量，被市场认为是存款准备金率上调时点提前的信号。

据统计，5月到期央票在5000亿以上，加上4月份需要对冲的，数量在1万亿以上，4月份的外汇占款可能在4000亿以上。

从本轮紧缩周期来看，10次上调存款准备金率的缴款时间有9次为当月下旬，仅有去年5月份为10日缴款；加息则是去年两次均为当月下旬，而今年的两次则调整为当月上旬。从今年已经过去的4个月看，存款准备金率每月上调一次，加息则是2月和4月隔月上调。

对于利率的使用，央行行长周小川在今年3月表示，应对通胀“利率政策肯定会是一个需要运用的重要工具”。但到了4月份，周小川则强调，“利率政策用得太猛的话也可能招致热钱、资本流入比较大”。

而央行的最新表态则是，根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。

至于存款准备金率，央行则再次强调这是针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。

“5月份如此巨量的流动性，仅靠发行央票对冲是不现实的，再次上调存款准备金率已提上议事日程。”一家国有商业银行的交易员称，若本月再次上调存款准备金率0.5个百分点，则正好冲抵上月的外汇占款。

据多家机构预测，4月份CPI指数同比增幅仍在5%以上，有的甚至预测为5.5%。尽管食品价格环比小幅下跌，但非食品类价格环比上涨高于前期，这表明PPI向CPI传导作用正在彰显，未来一段时间通货膨胀上行压力较大。上述交易员称，从这个角度讲，利率这个应对通胀最有效的工具也有可能随时再次降临。

更多的分析人士认为，在4月份宏观数据明朗之前，消息面可能会一直平静。下周三（5月11日）国家统计局将公布4月份CPI等宏观数据，当月金融运行数据也将公布。