目前多头处于下风，加之我们已经麻木但又不得不关注的紧缩政策，只能说期指趋弱的行情距离结束还有较长的路要走。

4月中旬以来的下跌行情使得期指市场情绪持续悲观，空头力量得到了极大宣泄。无论是站在宏观环境角度还是期指市场自身特点角度，我们都很难发现下行趋势有结束的迹象。

从宏观角度来看，中国4月官方制造业采购经理人指数跌至52.9，远不及市场预估的升至54.0，而且各个分项数据也都大幅下滑。这些数据显示4月中国制造业增长放缓，尤其是需求增长下滑会导致库存增加，进而加大经济增长趋降的可能性。另外，4月份经济数据即将公布，预计生产和投资数据因为PMI表现不理想都可能受到拖累。

我们其实已经感觉到了数据释放出经济忧虑的信号，国内的实体经济表现并不乐观，这一情况也间接导致了资金外流。根据新兴市场投资基金研究公司发布的最新报告显示，自2010年11月美国启动QE2之后，大约有460亿美元流入了新兴市场的股市，另外有120亿美元进入了新兴经济体的债券市场。而自美联储透露出结束QE2的信息以来，已经分别有150亿美元和10亿美元从新兴市场的股市和债市中流出，这些资金流向对国内股市造成较大影响。而雪上加霜的是，央行发布2011年一季度中国货币政策执行报告，再次强调全球通胀预期上升，中国物价上涨压力很大，将继续运用利率工具管理通胀，并称准备金无绝对上限，强硬的态度使得市场更为谨慎。这种紧缩政策延续决定了市场中期趋势仍然偏空，短期期指如有反弹也是如“泄气皮球”一样无力，很难改变中期趋势。

回到期指市场，我们关注价仓量三维关系。自4月15日开始，期指市场开始呈现出持续增仓的趋势，而在这波增仓过程中期指持仓更是创出了上市以来的新高。但值得关注的是期价持续回落，价格与持仓呈现强烈反向关系，两者的背离让我们判断本次回落行情中主动性空单持续增加是直接推手。

近期的行情很容易让我们联想到去年12月22日开始的下跌行情，当时价格与持仓也是呈现明显相反关系，中间多头试图反扑，但力度很弱，而空方持续打压使得下跌行情延续至1月底。笔者认为当前正在复制当时的行情，不过有一点区别倒是值得我们注意的，那就是成交量的变化。

对比成交量的变化，我们发现之前下跌行情中随着持仓增加，成交量也相应放大。而本次下跌过程中成交量并未给予太多配合，相对比较低迷。建议投资者继续关注仓量的变化，量能改变才是期指趋势发生转变的最有力信号。如果持仓开始掉头向下，并且持续回落的话，我们可以更多理解为空方主动离场，届时期指或将触底反弹，若不然，切忌盲目猜底。

综上而言，短期市场即便有反弹，也不必期待过高。目前多头处于下风，加之我们已经麻木但又不得不关注的紧缩政策，只能说期指趋弱的行情距离结束还有较长的路要走。