上证指数自今年年初2661点启动至今3个月的时间里，始终运行在2800—3050之间的箱体内。而如果观察上证指数月K线图，则是运行在3478—3186压力线与1678—2319支撑线之间的三角形收敛形态之中，从技术上看，上方压力与下方支撑力度均非常强劲。

由于月线周期反映的是一个相对较长周期的运行趋势，所以压力线与支撑线的有效突破均是市场非常重要的技术信号；并且据以往中国股市的运行经验来看，我们认为这种状况的出现，必须具备相当程度的政策面利多才可能引发，否则指数将继续维持当前这种上下两难的运行态势。

首先，必须承认的是，中国股市到目前为止仍然是个政策市，每一轮行情的开始与结束都伴随着政策面的背景。1992年邓小平南巡讲话，股市从100多点上涨至1500多点，1994年证监会出台三大方案，分别通过暂停新股发行、为券商融资和发展证券投资基金来刺激股票市场， 1999年证监会允许国有资金入市引发“5.19”行情，指数涨到了2245点。尽管股市涨跌的根本因素是宏观经济运行情况，但我们觉得从历史角度上看，政府的主动性政策引导是股市运行的一种主要推动力。

以目前状况来说，制约当前股指上行的最大压力就是政策面的引导缺失。从货币政策角度上看，国内经济模式转型是“十二五”期间的重头戏，这必将牺牲经济增速以换取增长质量。这一点可以从国内对于房地产市场的调控举措上看到政策的力度和决心，而M2增速的逐渐回落将在未来逐渐显现，这是大的货币环境的可能导向。

从国内资本市场的发展节奏上看，根据“十二五”规划要求，未来国内提高直接融资比例将是一个确定性的事情，直接融资提高将主要通过发展股票市场与债券市场来实现。上交所未来五年平均每年将有50家左右新上市公司，到2015年末，上市公司将达到1200家以上。而深交所保守估计未来三年将发行1000只新股，2011年将计划发行350只。按照两家交易所的计划，2011年的新股发行数量将达到400家，如果按照2010年平均每家融资14亿元来推算, “十二五”期间的IPO总融资规模将在2.5万亿元以上，这还不算下半年可能出台的国际板。这样看来，如果没有相应的资金来对冲股票供应所带来的压力，股指要想上行难度很高。

从市场对于政策引导的被动流向上看，由于抑制房地产价格，可能引发的房产资金与股市资金的跷跷板现象，需要股市显现出财富效应才能形成一种显著地入市力量。此外由于人民币加速升值可能引发的热钱流入，在新兴市场仍然具备吸引力的当下，预计仍然会持续相当长一段时间，而央行可以通过公开市场操作对冲外汇占款压力，从而使得这一部分资金力量的有效性大打折扣。

因此我们认为，股指要想走出像样的趋势性行情，需要在政策方面有明确的态度。