经历了两个月的高位振荡后，铜价在商品市场一片普跌中步入下跌轨道。笔者认为，在上涨动力缺失的前提下，美元反弹和油价下跌将带动铜价大幅下行。

一、中国黄金增长期或将结束，对铜的消费拉动将降低

“十二五规划”中国家首次将“提高国民收入”而不是“经济增长”放在首要位置。在此发展目标下，国家陆续出台了包括经济结构调整、房地产调控及节能减排等一系列政策。这在一定程度上表明未来中国将加大消费力度，同时降低投资力度。而中短期来看，以投资为主体拉动的经济增速必然面临下降的风险，同时在消费渠道不完善的前提下，提高国民收入可能增加通胀风险。未来中国高增长、低通胀的黄金增长期或将结束。至于对铜消费的影响，可以通过对美国经济发展与铜消费之间关系的分析得到一些启示。美国在60年代曾经历过一轮高增长、低通胀的黄金增长期，在此期间美国对铜的表观消费量增长53%。而在黄金增长期结束后，美国由工业化阶段步入消费阶段，铜消费量则不再大幅增长，而是长期保持稳定。若加以类推的话，中国在经历了高增长、低通胀的黄金十年后，对铜的消费拉动作用也将大幅减缓。

二、热钱陆续回流欧美，铜价上涨动力缺失

宏观角度看，未来国际资金将持续流出新兴市场。一方面因欧美最差的时期已经过去，目前的经济复苏势头良好，吸引热钱回流；另一方面以中国为代表的新兴市场国家普遍面临高通胀，货币政策的不断收紧导致经济增速减缓，资金的回报率不断降低。此外，新兴市场国家不合理的经济结构，以及部分行业的泡沫初现也是促使热钱流出新兴市场国家的重要原因。在新兴市场国家逐渐失去吸引力的前提下，以中国需求为主的金属品种，尤其是铜未来继续上涨的动力缺失。

三、油价大幅下跌令铜价失去支撑

相比较而言，随着资金陆续回流欧美，原油受资金追逐的概率更大。笔者认为，前期铜价在上涨动力缺失的情况下仍能保持高位振荡，难现下跌的主要原因在于原油的持续上涨，推动铜及其他金属的生产及运输成本上升，从而对铜价有一定的支撑作用。然而油价暴跌破百使得铜价的这一支撑因素不复存在，铜价的下跌也就成为必然。

四、美元触底反弹是助跌铜价的推手

近期，欧洲央行措辞不及市场预期、美国4月非农就业大增、希腊再现退出欧元区传闻等众多风险事件集中释放后，美元在经历了长达四个月的持续下跌后出现了企稳反弹的迹象。欧洲央行维持利率水平不变这一事实超出市场预期，令热钱抛美元买欧元的套息行为戛然而止是推动美元上涨的主要因素。技术上看，美元在低位出现了连续四根十字星，随后出现两根长阳，也显示出此轮反弹力度较大。结合以上分析，笔者认为，美元本轮反弹至少将持续一个月，对应的铜价也将出现较大幅度的回调。

五、大幅下跌将贯穿铜价五月行情

综上所述，在上涨动力缺失的前提下，美元反弹和油价下跌是诱发铜价本轮下跌的主要原因。近期整个商品市场“空”气弥漫，预计铜价本轮下跌的幅度较大，或将回调至60000。另外，季节性特征显示铜价往往在4、5月份出现阶段性拐点，而在6月份出现企稳反弹走势。整体上，大幅下跌将贯穿铜价五月行情。