上周，油价创下两年多以来最大跌幅，基本金属市场承压下行，其中，沪铅表现最为疲弱。随着美国公布的4月份非农就业数据好于预期，市场恐慌情绪有所缓解，金属市场随之有所企稳。笔者认为，在目前整体偏空的市场氛围下，成本难以对铅价形成有力支撑，美元走强、供应过剩及对中国经济增长放缓的担忧仍将拖累铅价继续下行。

美元如期强势反弹，短期仍将走高

近期，美元走势跌宕起伏。标普调低美国主权信用评级展望当天，美元不跌反升，但随后出现暴跌。随着美联储声明QE2将按计划继续执行，美元延续跌势。接下来疲弱的经济数据以及卷土重来的套利盘，令本已严重超卖的美元更加疲弱，创下三年以来新低。欧洲央行特里谢的言论触发了美元套利平仓，希腊退出欧元区的传言更是火上浇油，美元急剧走高。

欧元区需要缓解汇率高企带来的出口压力，但控制通胀仍是核心目标，鉴于目前全球通胀前景并没有明显改善，欧元区二季度加息的可能性依然较大。美元此次反弹具有暂时性意味。不过，随着美元套利交易降低杠杆，金属市场的调整往往较为猛烈，且随着希腊重组债务消息流出，欧债危机阴云再起，恐慌情绪将再施压力。

中国经济增速放缓的忧虑加重

为抑制通胀压力，政府持续收紧流动性，提高存款准备金率和加息双拳并使，累加效应已经初步显现，经济增速下滑的风险也随之增大。政府的调控手段偏向于量化收缩，而目前的信贷政策将导致流动性分布不均衡，中小企业的受害程度被严重低估。由于资金紧张，民间借贷利率水涨船高，中小企业利润率进一步恶化，与之伴生的是政府提倡的加工资计划难以实施，消费将继续偏软。

随着房地产调控加码，房市成交量下降，与之相关的产业链不可避免地受到影响。3月份PMI增速放缓、4月份PMI环比下降均显示制造业有萎缩迹象。汽车限购政策及油价高企也将使汽车工业受到抑制。金属需求将随之放缓。

过剩压力凸显，铅价难言反弹

随着中国、印度和墨西哥冶炼产能的快速扩张，国际铅锌研究小组4月将2011年全球精铅市场过剩量上调至12.3万吨。全球铅市过剩压力凸显，国内尤其如此。近两年国内铅冶炼产能快速扩张，精铅产量稳步增加。国家统计局数据显示，3月份精铅产量为40.7万吨，同比增幅高达33.9%。

铅市“旺季不旺”的迹象本已明显，短期下游需求或将因环保、电力等因素继续受到抑制。近期，浙江再次发生血铅时间，重金属污染治理或将再度加码。4月下旬以来，“电荒”再次来袭，华北、华东、华中和南方电力供需缺口较大。据了解，浙江、江苏以及广东不少厂家放缓了蓄电池生产，而这几个地区恰是国内铅酸蓄电池生产的主要产区。

目前市场整体氛围偏空，铅市缺乏实质性利好，成本难以对铅价形成有力支撑。尽管期间或有技术性反弹，但在国家调控政策出台之前，沪铅将继续滑落。