4月份，豆粕1201合约宽幅震荡，全月下跌29元，跌幅0.85%，月末报收于每吨3381元。从去年10月份开始，由于受到消费旺季已经结束的影响，豆粕价格进一步走高的动能不足。与此同时，由于下游生猪价格较高，加上国际市场豆类商品价格一直处于高位，因此豆粕价格下方出现了明显的支撑，多空共同作用，造成当前豆粕价格走势一直处于宽幅震荡之中。

从市场的表现来看，在4月份豆粕市场中最值得欣喜的在于油厂开机率以及远月合约销售情况出现了明显的好转，表明市场供需面均对后市比较乐观，这将会为未来豆粕供销两旺打下基础。

总体而言，预计5月份市场将会受到需求面的复苏，走出震荡上涨行情，豆粕消费旺季的炒作，或将以此为起点，踏上征程。

豆粕现货供应：油厂开工加马力，看好后市收益率

在4月份，豆粕现货价格受到国际市场中豆类商品回调的影响，月初买盘并不积极，市场出现了一轮大幅回调走势，在下半月，随着周边市场的复苏，加上期货市场中豆粕1201合约走势趋于稳定，因此豆粕价格出现了一定程度的复苏。从统计来看，4月份全国豆粕现货指数下跌68点，在月末报收3359点。

从期货盘面上来看，在春节之后，由于豆油受到国家政策的压力，而豆粕市场下游需求受到极低的生猪存栏量影响，市场一直处于负利润区间之中。春节之后，市场负利润运行的程度在不断加大。在4月初，1201合约的盘面压榨利润一度达到-250元左右。尽管如此，今年盘面压榨利润较去年同期仍有明显的好转。在去年4月份，压榨利润曾一度达到-420元。从这个角度来看，今年油厂的经营压力要明显小于去年。因此4月-5月油厂库存及开工率情况明显好于去年同期。

简单做个对比：在2010年4月底，华北地区的青岛渤海油厂未执行合同有2万吨，由于未来合同销售情况较差，因此在2010年5月初停机一周。在华南地区，2010年4月底油厂大面积全线停工；广东东莞统一嘉吉在2010年4月27日前停工5天，卡尔吉在2010年4月27日至30日停机；中纺在2010年4月30日停工两周。

而在今年，青岛渤海油厂油厂未执行合同有12万吨，开机情况非常乐观，同时，该厂的二期油厂将会在5月份开工，产能将会出现进一步的扩大。在华南地区，今年油厂开工率相对较高，而且远期合同销售情况非常乐观，广东东莞统一嘉吉豆粕库存仅1000吨，合同量高达6000吨，在5月初将会有一半产能继续工作；卡尔吉豆粕库存1200吨，合同量5500吨，同样在5月初将会有一半产能继续工作；中纺豆粕库存1500吨，合同量25000吨左右，今年并没有停工计划。

从以上对比可以看出，尽管今年市场中期货盘面压榨利润不大，但是较去年已经有了成倍的好转。油厂在今年开工率较去年出现了一定程度的增加。与此同时，豆粕5、6月份远期合同销售情况同样有了明显的复苏，后市豆粕需求的看好，并且有了去年下半年挺价销售豆粕的经验，预计今年在5-6月份市场将会逐步开始挺价销售豆粕的热潮。

对于豆粕供应量而言，在4月份，中国大豆累计到港量为397万吨，较去年同期减少22万吨，减少量不到一成，而4月理论豆粕供给量在280万吨左右。造成今年大豆进口量较历史同期出现一定程度减少的原因，主要是受到今年全球大豆价格较去年同期有了很大幅度的上涨，下游消费并没有明显支撑，导致油厂压榨利润减少，因此市场中并不愿意大量进口大豆。

根据国家粮油信息中心预计，中国大豆进口量在5月份将会达到450万吨左右，较去年5月份的497万吨减少将近一成，而6月份中国预计大豆进口量将会达到480万吨，远远少于去年6月份的620万吨。大豆进口量的减少，将会导致我国豆粕理论供应量出现一定程度的下滑，预计5月份我国豆粕理论供应量将会达到315万吨。

未来豆粕供应的减少，加上油厂对于远期豆粕合同销售情况的好转，或将使今年再度出现类似去年下半年油厂大规模挺价的情况，这对豆粕市场形成明显的支撑，使得5月份豆粕价格或将出现一定程度的复苏。

生猪养殖：生猪价格处高位，豆粕需求将回归

4月，全国生猪出栏价格持续走高，但是涨势放缓，4月底生猪出栏全国均价已经达到每公斤14.84元，较去年同期每公斤上涨5.23元，中国生猪出栏价自从春节后一直在每公斤14元至15元之间震荡。

今年并没有出现春节后消费减缓猪肉价格大幅下跌的情况，主要是因为去年生猪存栏量相对较小，春节后市场中依然存在一定的供应缺口，导致生猪价格一直居高不下。而今年4月底，猪价的高企促使养殖户的养殖利润处于较高水平，全国自繁自养出栏头均盈利达到359元。这使得今年补栏情况相对乐观，在近期农业部畜牧业司公布的3月份生猪存栏数据来看，中国生猪存栏量为44750万头，较2月份增加650万头。对于4月份的补栏预估，根据市场调研情况来看，预计将会继续保持3月份的大量增加补栏的态势，市场中生猪存栏量或将达到45150至45350万头左右。

对于市场中豆粕需求量而言，在3月份补栏的新增生猪大多为25-35公斤的仔猪。根据生猪生长规律，新增生猪在4月份对于豆粕需求增量预计在20-25万吨左右，而随着4月份中国养殖市场加大补栏力度，预计今年新进补入的仔猪量总数将会达到1200-1400万头，以此为基础计算，中国在5月中下旬到6月份豆粕需求增量将会接近100万吨，而且还有逐步增加的趋势。随着市场中对于豆粕需求量的不断放大，预计近期现货市场中豆粕买盘将会出现一定程度的增加，使得豆粕市场受到较为明显的支撑。

4月，市场中传出国家有可能将对饲料企业进行补贴的消息。政府对于饲料企业补贴，主要是考虑到当前饲料成本尤其是玉米价格较高，使得饲料企业在市场中生存较为困难，利润率相对较低，因此国家对于饲料企业进行一定程度的补贴。在饲料需求旺季到来之前，国家补贴虽然不会对于企业经营情况形成决定性的影响，但是可以从一定程度来降低饲料企业进行豆粕采购的成本。与此同时，这也表明了国家的态度，对于饲料生产行业这样关系到国计民生的行业而言，国家将会给予一定程度的支持与引导。此消息对于豆粕需求市场而言，长期利好。

总体而言，生猪养殖市场已经出现了明显的复苏，大量的生猪补栏，将会使得5月下半月豆粕需求市场出现明显的复苏，加上中国政府对于饲料加工企业的扶持，预计将会使得市场中豆粕需求量逐步放大，进而推动豆粕价格。

外盘走势分析：南美产量风渐停，北美天气浪又起

本月美盘豆类市场价格触底回升，全月美豆粕05合约下跌21.2美元，跌幅5.54%，月末报收于每吨361.80元。在月中受到炒作南美大豆丰产的影响，美盘豆类商品市场出现了一定程度的普跌，在市场逐步对于产量的利空消化之后，期价开始逐步回归高位，在北美作物进入种植季之后，天气因素逐步成为市场关注的焦点。

在4月份，市场中首先关注的是南美大豆产量，根据4月中Celeres预估今年巴西大豆产量为7056万吨，其称巴西91%的新作大豆已经收割完毕。而阿根廷农业部上周将其对本国2010/11年度大豆产量预估提高至5040万吨，之前预估为5000万吨，政府报告称种植户已经收割完52%的大豆作物。南美大豆本年度产量将会达到12100万吨左右，再创历史纪录。这对于市场形成一定的压力。

从5月份开始，市场中将会把更多的目光转移到北美地区大豆种植情况。从当前天气情况来看，由于中西部地区大范围的降水，使得美国玉米种植出现了很大程度的推迟，如果大量的耕地不能播种玉米，则中西部地区农户有可能被迫选择耕种大豆。从4月初美国农业部的预估来看，美国今年大豆种植面积预估将会达到7687万英亩，而去年大豆种植面积为7740万英亩。同时，美国今年玉米种植面积预估将会达到8820万英亩。在5月中旬玉米播种季将会步入尾声，届时公布的美国作物种植报告中，将会对于今年大豆以及玉米争地情况有较为明晰的判断。

对于北半球市场而言，在本月市场还有一个非常重要的信号，在美国大豆压榨报告中显示，3月份美国大豆压榨量较2月份增加一成左右，由1.24884亿蒲式耳增加到1.34391亿蒲式耳。美国大豆压榨量的增加，主要还是受到北半球养殖业复苏的影响。根据美国农业部公布的4月养殖业报告来看，今年一季度，美国猪肉消费量达到56.073亿磅，较去年同期增加了2%；牛肉消费量达到62.483亿磅，较去年同期增长了3%，而且增长势头还有延续的趋势。北美地区饲料需求量的增加，对于未来豆粕走势将会形成一定程度的增加。市场中对于肉类消费量的增加，从长期来看，对于美国地区豆粕需求量将会形成利好。

对于未来市场而言，国际市场中天气因素将会成为影响豆粕走势的关键因素。如果美国中西部地区天气在5月初期迅速转晴，玉米播种不会受到太大影响的话，今年市场炒作主题将会依然是大豆种植面积减少；而如果美国中西部地区降水延续，则需要关注降水是否会使大豆种植面积受到影响。因此未来天气因素不确定，多空交织的影响因素，将会使得未来国际豆粕价格维持高位震荡走势。

总结：国内豆粕渐复苏，北美天气引关注

在4月份，豆粕消费市场出现了小幅的复苏迹象，买方相对比较谨慎，但是大多贸易商以及饲料需求企业将更多的目光转移到5、6月份的豆粕上，油厂的远期销售合同销售情况相对较好。

对于5月份的市场而言，养殖业对于豆粕需求的复苏以及国际市场中大豆种植情况将会成为市场关注的焦点。根据今年生猪补栏的结构测算，预计在5月中下旬饲料需求将会明显放大，这将成为后市豆粕1201合约的最大利多因素。而在国际市场中，北美大豆产区的天气将会成为市场中最大的不安定因素。如果美国中西部地区大规模降水天气在5中旬之前可以好转，则农户不会被迫转向种植大豆，将会保证今年大豆种植面积减少，进而推动大豆价格走高。而一旦大量的农户放弃玉米选择种植大豆，将会对国际豆类商品价格形成压制。进而使得中国豆粕走势受到一定的拖累。

操作建议，在5月份，豆粕1201合约受到现货消费将会在下半月放量的影响，或将出现先弱后强的行情，市场短期将会在3280-3300一线获得支撑。建议投资者保持多头思路，可以在支撑位附近介入长线多单，本轮上涨有望挑战3550一线。