焦炭期货自4月16日大幅上涨至2381后，由于与现货价差过大加之整体商品市场氛围偏空，跌破2300价位。笔者认为，尽管当前存在一定的不利因素，但焦炭行业基本面正处于改善阶段，市场面临中长期做多机遇。

美联储4月底的议息会议决定将QE2进行到底，并维持0—0.25%低利率不变，印度、越南等国陆续宣布加息以对抗严峻的通胀形势。市场普遍预期美联储将在年底前开始收紧货币政策。对于国内而言，一季度CPI居高不下达5%，即将公布的4月份预期仍然将在5%以上，央行在一季度货币政策执行报告里表示将运用利率等多种工具管理通货膨胀，并加大了资金回笼力度，中国版“巴塞尔Ⅲ”全面提升了银行各项资本要求指标，预计后期还将陆续出台更多的紧缩政策，进而对流动性造成负面影响。

焦炭具有能源属性，优质焦煤也是稀缺、不可再生的资源，因此，对焦炭的估值我们不能仅仅关注它的现实成本，而应该跳出焦炭自身的范围，从更开阔的角度去思考。国际原油价格年内创下了2008年金融危机后的新高，尽管近期原油价格暴跌至100美元下方，但仍然难以回到低油价时代。与此同时，国际动力煤煤价也水涨船高，港口煤价连续六周上涨，在煤价联动效应下炼焦煤价格也保持稳步走强之势。2011年以来我国依靠从蒙古国大量进口以弥补焦煤短缺，但国际主流焦煤报价在日本灾后重建背景下稳步走强，中国短期内无法完全摆脱对澳大利亚焦煤的需求，国内外焦煤的价差将促进国内优质焦煤的价值发现，进而对焦炭形成强有力的成本支撑。

而下游钢铁行业由于国内前4个月的粗钢日产量不断创出新高，业内担心下游需求得不到有效释放，从而对钢铁价格造成压制。不过，我们观察到的主要城市钢铁库存已连续8周大幅下降，说明了钢铁尤其是建材用钢需求仍然旺盛，且在进入5月份后钢铁行业将由于国家限电政策而出现产量下滑的局面，进一步缓解产能过剩的压力。对于焦炭的影响，以去年9月份国内大面积拉闸限电的历史经验看，在初期会对焦炭需求造成负面影响，焦炭价格维持振荡，但在后期钢价拉动以及焦企限产作用下，焦炭价格也走出了一波升势，不过价格涨幅低于钢铁。从中长期看，一季度保障房开发贷款新增超过40%，受其拉动，一季度房地产开发投资同比增长34.1%，从而大大弥补了政府调控下商品房市场需求的不足。按照年内1000万套加上去年未完工的数量，预计下半年国内的钢铁需求仍然旺盛，且国家今年还将加大对水利、基建等项目的建设，也会对钢铁需求带来极大的促进，因此预计钢铁行业景气度将逐步回升，进而带动对焦炭的需求。

结合历史数据看，2006—2010年焦炭价格在5月份只有2006年小幅下跌，其余年份均处于上涨之中，因此基于以上对焦炭基本面的分析，我们认为焦炭市场短期在美元走强、国内外货币政策收紧以及周边市场影响下，价格下跌幅度已经较大，在成本支撑下后市下行空间有限，建议投资者在2250附近中长线多单入场。